随着年报预告的展开，市场发现寄予厚望的煤炭股预报好像都有点儿不及预期，所以很多人又开始担忧了起来。一方面担忧煤炭的业绩真实性问题，另一方面担忧2023年业绩的增长问题，下面来探讨一下。
先说第一个问题，为啥煤炭股的业绩总会不及预期。
可能很多人都忘了，河南永煤违约、冀中能源集团（上市公司冀中能源大股东）被传破产和金融机构集体回避煤炭行业是什么时候的事情了。它们都发生在2020年，距离现在还不到三年时间。换句话说，整个煤炭行业从半饥饿状态到吃饱饭，也仅仅不过两年时间而已。
人在吃不饱饭的时候肯定会想方设法，开源节流都不行的话，就只能去举债。最开始肯定是借关系最紧密的亲友，然后是收费公开且相对合理的银行，而一旦银行都借不到了的时候就只能找高利贷了。
煤炭企业也是一样，最开始找大股东及关联方，后面找银行，再后面找高利贷，最后实在没辙了，就只能去找ZF了。亏钱的时候如此，赚钱的时候路径也差不多。行情好，优先考虑那些上不了台面的借贷，然后是利息过高的贷款，最后再还银行贷款，这个过程中也会酌情考虑归还大股东及关联方占款并给予一定好处。同时，为了避险下次再出现类似的窘境，一定会储存足够多的现金，而这部分现金有些会上台面，有些则上不了台面。
所以，市场认为的利润跟公司报告的利润之间的差值往往包含了前期亏损时上不了台面的债务（利息）、前期亏损时暂时被压缩的开支、后期财务好转时输送给大股东甚至地方ZF的利益、后期预备的上不了台面的现金等。这些数值累积起来是巨大的。
很多人发现财报总是不及预期，就很担忧，殊不知，你眼中的财报不过是任人打扮的小姑娘。为何神华和陕煤的财报就比较好猜？因为他们历史相对清白，没有那么多见不得光的坑。等到二线煤炭股把上述的差值补上了，市场也会发现它们的业绩开始符合预期了，但是，这需要时间。
再说第二个问题，煤炭股业绩的增长问题。说真的，这个市场上太多人戴着有色眼睛来看煤炭。既要分红高还要增长率，这不是扯淡吗？业绩高增长的时候还高分红，这得是卖白粉才能做到吧？所以，你要追求高分红，就去神华和陕煤，如果希望业绩有增速，那就去做成长股。
煤炭的产能和价格双双受限的情况下，业绩增长本身就有难度。市场希望他们业绩有增速，那上市公司除了不断降低负债外就只有调节利润了。降低负债就意味着少分红，你们有意见，调节利润就意味着报表不及预期，你们还有意见，整天做着不切实际的美梦，当然会觉得不及预期，担心这担心那了。
所以，我觉得做煤炭的小股东，就少一些不切实际的想法，这是徒增烦恼。