| 发布于: | 雪球 | 回复：10 | 喜欢：1 |
$东诚药业(SZ002675)$ 核药收购产生了商誉，但是高不高的判定必须依据未来的收入现金流。举个简单的例子就可以判定高不高。比如有家国外的公司三期临床的核药，方向是免疫细胞可视化，东诚签了独家代理，为什么呢？因为短半衰期的核药必须依赖核药房，这个牌照就成了有效资产。目前代理GE的核药很快就会提高渗透率。这种资产会给公司带来无数新的增长曲线，无数新的爆点。你能从多少公司看到这种优势呢？很少，比如苹果，比如腾讯。这种资产不能用报表的数字来衡量，结合70%以上的毛利看，实际价值远远高于账面的商誉，本质上是一种隐蔽资产。公司的长期逻辑和价值非常清晰，而公司财务其实很保守，软骨素和制剂的商誉直接提了坏账。现在就是等待渗透率加速和短期景气因素到来而已。没有任何风险因素了。F18中报看已经有了苗头了。总之，相对极高的确定性和巨大的成长空间，这个估值太低了。
因为$东诚药业(SZ002675)$ 风险更低，空间更大。莱茵生物我从低位拿了这么久，回报也很高了，业绩在短期内如果要进一步释放需要美国的法律突破，看形势短期不太确定。现在有了更确定的目标就换了。毕竟仔细对比分析了100多家企业，比我7块多买莱茵时还有信心。
可能是高毅提出了催化剂模型，不过这个模型里业绩不是必然的催化剂。医药股最简单的催化剂就是三期临床成功。对$东诚药业(SZ002675)$ 药业来说，拿到重磅药物的代理权也能成为催化剂，新的科研技术路线也可以是催化剂。真正重要的是未来业绩的确定性持续性弹性以及核心能力。揭露和打击地下期权交易是特别利好长期投资的举措，会整体抬升好企业估值。对东诚药业这种企业估值中枢放在50倍也是可以接受的，40倍算是比较合理定价。未来长期空间一定是看10倍以上，因为战胜通胀的必然性，已经很接近永续增长模型了，而现在是高增长的起点。