估值在投资中的作用有多大？大部分投资者估计都会说很大，但是这样说的投资者大多也没有认真地计算过这个成分。
在你成功的投资中，有多少是真正靠估值赚的钱，而不是靠运气，即市场行情或行业行情？很多成功看上去是估值起作用了，其实就是运气。
在我对投资大师的分析中和我个人长期的投资实践中，我发现估值能力并不是成功投资的主要成分，甚至不是重要成分。
当然，估值是不可缺少的一个部分，只是它的作用往往被夸大。
估值最大的问题就在于，任何估值方法都经不起推敲。
估值的作用仅仅在于参考，筛选相对好一点的标的。股价不会因为低于你的估值而涨，而且当股价涨起来时大多并不是因为你给的估值高。
多年以前有研究员提到估值是个伪命题，我深以为然。不过后来就没看见有人再提过。
读安东尼.波顿的估值方法的时候，让我又想到了这个问题。虽然像其他大师的著作一样，波顿的这本书也要提到估值，但是我们能够体会到上述我对估值的认识。
波顿的投资策略就是买入那些被市场错误定价的股票，并等待市场纠正错误。波顿认为，发现被错误定价的股票比准确地预测它们在何时被纠正更为容易。
我认为这是一个成功投资的真谛，这样做一定可以成功。但具体到投资者来说，这样的成功有个前提，就是你正确的发现了被错误定价的股票。另外，你要有耐心等到错误定价被纠正的时候。这两者都不容易做到，同时做到更难。难能可贵，这就是大师成为大师的原因吧。
虽然做到不容易，但如果你认同或接受这个策略的话，还是有办法接近这个策略的。我能想到的办法就是：
1、提高自己的估值水平，以正确的发现被错误定价的股票。虽然估值是个伪命题，但作为参考是必不可少的，否则你如何确定是否被错误定价。你可以选择更合适的估值方法。
2、要有个体系能及时发现和纠正自己的错误，不要在某个错误的股票上出现巨大的损失。
3、做组合以提供一个整体的正确概率。
4、要有耐心，你要知道纠正一定会来，哪怕是运气，因为市场是有周期的。
我们很容易知道自己的努力方向，可是做到的人却寥寥无几。在投资方面，性格决定命运，同样适用。
在估值方面，波顿的看法是：
1、仅有一个估值标准是危险的，不仅要有绝对估值，还要有相对估值。在大部分时间里，他用的是相对估值的比较，但当市场处于极端情况时，不要忘了绝对估值。
2、不同行业有不同的估值方法。
3、投资者要警惕那些新奇的估值方法。市场越热，估值方法就越新颖。
波顿常用的估值指标有市盈率，EV/总现金流，EV/EBITDA，企业的未来现金流，投资现金回报率等。
波顿还强调，要关注股票的历史价格。这真是接地气啊。看来，大师是实用主义。这比随口就说忘记股票价格的观点好接受多了。
波顿对PEG和现金流折现法有成见。他认为PEG更适合成长型公司而非价值型公司，并且他认为这种估值方法缺乏逻辑。现金流折现法的困难是预测的是很多年以后的数字，但他认为准确预测两三年已经很难了。
在长期的投资实践中，我对估值形成了一些看法。
估值不是科学，绝对不是。所以你不要完全相信它，但你要利用它。我们难以单靠估值取得成功。估值应该仅仅是你投资体系中很小的一个成分。前期的文章提到陈化桥的话：估值不过是雕虫小技。确实。
很多时候，你的成功投资并不是来自准确的估值，而是运气（大行情或行业行情使然），或者是正确的投资策略带来的一个必然结果。但是，成功的时候，往往让你感觉是你正确估值的原因使然。估值的作用在于你需要有一个筛选股票的办法，你筛选到一个相对好的，排除了大的风险，有时间等到行情的到来。
比如，有大V说他在2012年推荐平安，后来平安在2015年6月涨了3倍。这是估值正确，还是策略正确呢。2012年到2015年的6月有无数个股票涨了3倍。而且，如果只是到了2014年10月，平安的涨幅就只是0。
如果你对一个股票的估值是有1倍的上涨空间，这个股票先上涨了100%后又下跌了50%到原点，这是估值正确还是运气呢？
如果你相信价值，那么就只有一个价值，这个价值而不应该随着行情而改变。当然，你不可能知道这个价值到底是多少，你只能得到一个你认为的值。而实际上，大多数投资者，包括专业投资者，都会随着行情去调整估值。银行股在07年到现在，估值的内在原因并没有什么改变，但是07年是25倍，现在估到7-8倍。事实上，就有一个业界名人，就给予这个估值理念从07年一直持有到现在。从07年的风头极盛，到后来被诟病，到后来的销声匿迹，到现在又开始发声（因为银行股进来表不错）。你说，这整个过程他有什么错或者对。
我的意思是，不要相信行情会提升估值，它仅仅提升了价格。你可以笑纳它，但不要相信它。
4、股价达到估值怎么办？对于一些白马股，错误定价的时候是很短暂的，股价经常就在估值附近。这对价值投资理论是个考验。我们知道，真正赚大钱的价值投资者，都是长期持有优质白马股使然的。他们取得成功的法门其实是时间，而不是估值。严重的高估是可以看出来的，但这种机会很少，即使在大牛市。如果你拘泥于估值，在有些高估的时候就卖掉，那么可以说你不会在价值投资上很成功。所以，价值投资的成功，不在于估值，而在于持有。看到一些价值投资者，一段时间就给茅台调整一个估值，实在是好笑。对茅台来说，300元和600元，在估值上有区别吗？区别只是在于怎么持有。