4月10日，国家《加快建设全国统一大市场的意见》提到，统一大市场是指在全国范围内，建设一个市场的基础制度规则统一，市场的设施高标准联通，要素和资源市场，以及商品和服务市场高水平统一。从市场基础制度规则、市场平台设施、要素和资源市场等维度，高标准和高水平推进全国市场统一性建设。
通常来说，生产要素主要包括人力、物力、财力、土地。本篇以三家A股人服公司为例做简要拆解分析，寻求人力资源服务公司在契合政策的关键时点面临的发展机遇。
一、人力资源要素全市场流通的逻辑
（1）人口红利下降、工资上涨、区域用工不均衡。生育率下降，老龄化来临，劳务外包、劳务派遣、灵活用工市场成为现实的必然选择。
（2）市场的业绩增量。根据相关数据，我国灵活就业人员规模已达2亿人。而当前我国灵活用工渗透率不到0.2%。见下图：
调研数据显示，中国43.8%的灵活就业劳动者的收入在五千元以内，56.2%的劳动者收入超过五千元，其中，有10.4%超过一万元。粗算一下：2亿人*（0.438*4000*12+0.458*6000*12+0.104*10000*12）*日本渗透率2%=约2700亿的市场空间，按5.5%的净利率对应150亿的净利润。头部企业参考Recruit在日本的市占率12-15%，按市场份额13%对应350亿营业额、19亿的净利润。
（3）疫情隔离的是人，加速了行业裁员、再就业，后疫情时代会加速人力资源行业的整合发展。
二、A股三家人服公司介绍
不考虑港股的人瑞人才、万盛宝华，美股的boss直聘、51JOB，只对大A股的三多金花进行资料的收集。
1.外服控股，上海市国资持股74%，2021年10月国有资产置换完成，由原来以出租车为主业的强生控股变为现在以人力服务为主业的外服控股。置入资产对应股份发行价格3.04元、13倍PE，根据业绩预告2021年净利润5.3亿。核心要点：
（1）低价，国资改革，实施股权激励，股东人数5.5万人。
（2）相当于次新股，资产质量优秀，轻资产模式，账面现金85亿，应收款低、应付款高，议价能力强，合同负债增长、来年业绩有保障，0商誉。
（3）全国网络。上海外服已经在国内市场拥有 170 余个直属分支机构、覆盖全国的 470 余个服务网点，在亚太和欧洲已经拥有 15 个国家和地区服务网络，在国内具有全国统一的高质量、标准化的交付体系。
（4）定增募资投向，12亿投入用于“数字外服”转型升级项目。
2.北京城乡，北京市国资持股约66%（完成增发后），2022年4月12日公告国资资产置换安排，由原来以商业和旅游服务业为主业变为现在以人力服务为主业，当前还没完全完成重组、也未改名。置入资产对应股份发行价格13.84元、12倍PE，根据业绩预告2021年净利润5.5亿。看点：
（1）国资重组，相当于新股，股东人数1.5万人。
（2）轻资产模式，重视研发。2021年研发投入1.9亿，比外服、科锐都高出很多。
（3）定增募资投向，13亿投入用于“FESCO 数字一体化建设项目”。
3.科锐国际，2021年业绩预告，营业收入70亿、同比增长78%，净利润2.49亿、同比增长34%；2022年1季报业绩预告，净利润增长中位数35%。连续高增长，2020年净资产收益率20%。
（1）加码科技属性：研发投入大幅增长，2022年2月17日公告，聘任阿里巴巴高级技术专家担任CTO，2021 年度数字化转型与技术产品总支出1.1 亿元。
（2）平台优势突出：前店后厂，通过技术手段及智能化管理加大垂直细分的招聘平台、人力资源产业互联网平台、城市大脑平台及人力云产品的投入，不断完善“技术+平台+服务”的业务生态模式。全方位提升组织的敏捷性，持续推动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包等线下服务扩张及线上平台、SaaS产品业务协同稳健发展。
（3）国际化网络优势：报告期末公司共设有110余家分支机构，遍布国内99个城市及海外7个不同国家的11个城市和地区。
（4）QFII、深股通等机构持股额较大，股东人数5500多人，十分集中。
三、结论
全国统一大市场，人力资源肯定是其中重要一环。人力资源服务公司作为A股稀缺标的，希望能在行业发展中特别是后疫情时代，获得资金的关注。
@今日话题 $外服控股(SH600662)$ $科锐国际(SZ300662)$ $北京城乡(SH600861)$
参考资料：
1.中泰证券、安信证券研报
2.艾瑞咨询调研报告
3.上市公司年报、公告