【策略建议】
1、长期策略依然坚持以正股在熊牛转换时期的投资机会，以基本面研究带动构建可转债投资组合。
2、短期策略结合可转债下修的事件驱动，重点关注低价可转债，谋求下修事件驱动的可转债投资机遇。目前下修触发情况较为普遍，下修一步到位情况较多。关注低价、大股东持券比例较高的可转债下修机会是近期建议的主要操作策略。
【市场回顾】
（一）正股继续走强，整体大盘延续反弹行情
1、正股持续反弹，大盘继续走强
本周大盘上涨。总体来看，上证综指、深证成指、沪深 300、创业板指、 中小板指一周分别上涨 2.45%、5.75%、2.81%、6.81%、6.18%。 从行业表现来看，中信一级行业大部分上涨，其中电子元器件、农林牧渔、通信行 业上涨最多，周涨幅分别达到了 15.34%，12.86%，11.54%，银行、煤炭、房地产行业 下跌最多，周跌幅分别达到了 0.95%，2.61%，2.95%。
国内A股一周指数走势
中信一级行业周涨幅
2、转债跟随正股大涨、涨势弱于正股
本周， 转债价格涨多跌少。可转债涨幅一般小于相应的正股，可转债跌 幅一般也小于相应的正股。从个券表现来看，本周转债市场以上涨为主，上涨的转债有 79 支，下跌的转 债有 34 支。涨幅前三的可转债分别是康泰转债（10.58%）$康泰生物(SZ300601)$ 、特发转债 （9.86%）$特发信息(SZ000070)$ 和万顺转债（8.77%）$万顺股份(SZ300057)$ ；跌幅前三的分别是海尔转债（-1.78%）、东财转债（-0.75%） 和光大转债（-0.74%）。
可转债正股与转债周涨幅
3、成交量与成交额均有微跌
近年来可转债发行加速，转债余额出现较大增长，截止至 2019 年 2 月 15 日，市场 存量可转债共 117 支，转债余额为 1884.53 亿元。2012 年以来可转债平均每天成交量为 15.23 亿，平均每天成交额为 18.28 亿元。2018 年年初交易比较活跃，近期成交比较稳定，2019 年 2 月 15 日单日成交量为 2660 万张，成交量大幅上涨，单日成交额为 29.49 亿元。
可转债周成交额变化
二级市场上，本周可转债市场成交额为 103.06 亿元，相比上周成交量减少了 24.38 亿元，跌幅为 19.13%，近期市场整体交易活跃度略有下降。分个券来看，本 周有 1 支成交额超过 10 亿元的转债，为光大转债（15.51 亿元），有 1 支成交额超 过 5 亿元的转债，为三一转债（6.19 亿元）。
4、平价升、债底升
本周，存量转债平价上升，转股溢价率下降。加权平均转股价值上升0.72元至78.37元，加权平均转股溢价率下降1.55%至32.89%。转债的债底上升0.21元至88.25元，加权平均纯债溢价率下降0.54个百分点至12.08%。
（二）、估值研究
1、整体估值研究
部分转债和正股出现了涨跌不一的情况，部分原因是由于转债已经破面，其债性较 强，因此正股下跌转债反而上涨，如顾家转债、奇精转债。
将可转债按行业分类，结果显示大部分行业上涨，通信行业的平均涨幅最高，为 5.32%，主要由于盛路转债；家电行业的平均跌幅最大，为-0.36%，主要由于海尔转债。 将可转债按余额分类，结果显示余额小于 5 亿元的转债涨幅最大，主要是由于奇精转债。
不同行业可转债周涨幅
2、个券估值研究
2019.02.11-02.15，上涨较多的特发转债属 于偏股型可转债，下跌较多的东财转债是偏债型可转债；偏股型可转债涨幅较大，主要 集中在左边区间。此外，2019.02.11-02.15，特发转债、天马转债、盛路转债和百合转债的转股溢价率 出现负值，部分是由于某些转债刚上市不久，投资者对其估值还不够准确。如果可转债 持续维持较高的负的转股溢价率，可以在转股期的前一天买入可转债实现套利。而顺昌 转债、模塑转债、海印转债、洪涛转债都呈现负的纯债溢价率，一方面这些转债价格过 低，容易出现低估的情况；另一方面，可转债的信用风险也会影响到这些转债的估值情况。
根据纯债溢价率和转股溢价率的散点图。越往左上，可转债的股性越强；越往右 下，可转债的债性越强。股性较强的转债有康泰转债、洲明转债；债性较强的转债有辉 丰转债、洪涛转债等。大部分转债主要集中在中间区域。
根据隐含波动率和正股波动率分析，康泰转债，其隐含波动率相对较低、正股 波动率相对较高，这些可转债的期权估值水平较低，未来价格或将上涨。而靠近右边的 再升转债的隐含波动率相对较高、正股波动率相对较低，其期权估值水平较高，未来价 格或将下跌。
3、按行业估值研究
本周，左边的行业转股溢价率 相对较低、纯债溢价率相对较高、YTM 相对较低，即农林牧渔、钢铁、轻工制造等行 业的可转债整体债性较弱、股性较强，并且这些可转债平均表现较好。右边的行业转股 溢价率相对较高、纯债溢价率相对较低、YTM 相对较高，即家电、房地产、商贸零售 等行业的可转债股性较弱、债性较强，并且这些可转债平均表现较差。 此外，交通运输行业的平均纯债溢价率为负，并且平均 YTM 高达 4.10%，该行业的 可转债价格处于较低水平，价值可能被低估，未来或将反弹。交通运输行业的可转债主 要是顺昌转债。
不同行业可转债的转股溢价率、纯债溢价率和YTM
建筑、煤炭、汽车的可转债期权价值较低，该行业的可转债价格 处于较低水平，价值可能被低估，未来或将反弹。建筑行业的可转债主要有洪涛转债、 岩土转债。煤炭的可转债主要有永东转债。汽车行业的可转债主要是威帝转债、模塑转 债、骆驼转债等。
不同行业可转债的期权价值
4、按余额估值研究
本周，涨幅最大的是余额小于 5 亿元的可转债， 相应地其转股溢价率相对较高、纯债溢价率相对较低、YTM 相对较高，这些可转债股 性较弱、债性较强。而余额大于 100 亿元之间的可转债跌幅最大，其平均转股溢价率较 低、平均纯债溢价率较高、平均 YTM 较低，这些可转债股性较强、债性较弱。
余额位于 20-50 亿元之间的可转债的期权价值相对较高，而余额 位于 10-20 亿元之间的可转债的期权价值相对较低。
不同余额可转债周涨幅
不同余额可转债的转股溢价率、纯债溢价率和YTM
不同余额可转债的期权价值
5、按平价估值研究
将可转债按转换平价分类，转换平价越高，一般转股溢价率越低，纯债溢价率越高、 YTM 越低。由下图可以看出，转换平价位于 130-150 之间时其平均转股溢价率很低。
转股溢价率与纯债溢价率散点图
转换平价小于 50 的可转债，其期权价值较低，可转债价格可能 被低估，但也要警惕这些可转债的信用风险。
不同平价可转债的期权价值
（三）、发行情况
本周，0支新的可转债上市。
下周，将有3支新的可转债发行。
（四）、条款触发情况
可转债内含转股权、赎回权、回售权、下修权，蓝盾转债、岭南转债进入转股期， 三一转债触发赎回条款，江南转债触发回售条款，下修条款的触发进度如下：
