论中国神华H的债券属性

中国神华H当3年期年化2.5%的AA债券持有，理由如下。

在国际大宗商品指数CRB处于30年低位，市场对煤炭，港口，火电，货运铁路的估值均在历史最低点徘徊的时点上，对神华各板块进行粗略的重置成本估值，给予煤炭资源2220亿元的估值，电力板块500亿元的估值，运输板块1000亿元的估值，尚未考虑煤矿的土地资源价款，井巷工程，在建工程等，价值3720亿。债券追求的是本金安全性，所以这里我们再打个五折按照1860亿估值，加上手上净现金750亿元，神华最少有2600亿的估值。（大部分数据源自华西证券的研报）

中国神华H股每股人民币12.7元，以此价格计算中国神华市值2530亿，和上面最悲观的估值差不多。

以煤炭价格下跌到15年的低位估算，中国神华每年有0.8元每股收益，每股分红0.32元，每年债券收益为2.5%。

这里有个潜在的前提，就是中国神华H三年以后的价格不能低于12.7元。我认为对中国神华估值计算极度保守，并且保守估算三年时间中国神华除分红外每股合计盈利1.5元，还能够提供300亿元的安全垫。所以我认为中国神华H三年后股价大概率不会低于12.7元。

如果仅仅是为了获得2.5%的收益，那不如去买国债好了。上面的论述仅仅是说明在保守，极端条件下能保证本金安全并获得2.5%的收益。如果煤炭价格保持现价三年，中国神华三年利润大概率1200亿，每年收益率就会有6%以上，三年后中国神华的保守估值为3250亿，H股股价大概率为16.3元，能提供每年9%的年化收益，合计年化收益就为15%。

如果煤炭价格上涨，如果三年内来一波牛市估值提升，这好事想想就行