尝试回答一下，很可能不对。
1. 之前产能不足的时候，可以辩称交付量不代表需求是因为生产跟不上，满足不了需求。现在这个说法已经不能成立，因为qoq的产量下降了11% (77100 vs. 86555)。产能总是越来越高或者至少保持稳定的，所以唯一诚实的解释是：目前的需求已经不能支持产能继续扩大了，而中国和欧洲攒了3年的订单的才刚刚交付了一个季度。请回忆一下，在短短几个季度之前，马斯克那些production hell的言论给人们的印象是：我只要能生产出来就不愁卖，所以只要想办法生产更多就可以了。而我觉得特斯拉的估值也是建立在这样的童话的基础上的。而现在特斯拉的产能还远没到计划年底达到的50万辆/年的时候，却发现根本卖不出去这么多。公司的估值当然应该大打折扣。
2. 新兴公司顾此失彼导致效率低下。第一，特斯拉成立于2003年，上市于2010年，量产电动车已经10年了。人们感觉他是新兴公司，可能是因为它无法靠自己产生的现金流来维持运营，需要不断的资本注入，是一个断不了奶的巨婴。不少类似的公司会给人类似的“新兴公司”的错觉，比如Uber。第二，交付效率低下好多年都没有改善，正常的第一反应应该是这不是好事。如果第一反应是：管理层把精力都用到更重要的事情上去了所以是好事，那应该反省一下自己的认知是不是有偏见。
3. 第一，虽然我觉得华尔街的卖方分析师们没啥真本事，更没有道德底线，但ta们应该不至于蠢到在给交付预测时不考虑在途的部分。第二，如果去看特斯拉每个季度的交付曲线的话，之前不需要“平滑”也是平滑的，这个季度就是极为扎眼。
4. 我觉得行业需求的季节性并不适用于目前的特斯拉。model 3至今的累计交付量仍然远远小于当初宣称的预订量，因此目前交付的大都不是当季的需求，而是攒了两三年的需求。因为同样的原因，和传统车企的比较也是不合理的。比如，一本铺天盖地广告宣传了多年的小说，最近上市，开始一段时间的销量一定大于哈利波特，但你比较两者同一个时间段内的销量，然后说这本书比哈利波特更畅销，显然没有什么道理。


特斯拉真是个有意思的公司。People either love it or hate it. There's no middleground.