越秀交通基建是越秀集团旗下港股上市公路公司。公司是国内第一支在香港上市的公路红筹股，主要从事收费公路、桥梁的投资和运营，是越秀集团旗下四大核心产业之一。截至2021年底，公司投资及经营的收费路桥项目共15个，控股项目应占权益收费里程约为416.6公里，2021年控股路产收入达36.5亿元，控股路产毛利率60.1%。
2021年，公司以及附属公司收費里程約為416.6公里（總收費里程約為495.2公里），聯營公司和合營企業的應收費里程約為88.8公里，高速公路和橋樑的應佔權益收費里程約為505.4公里，公司核心路产为广州北二环高速，其2021年路费收入占公司总路费收入的30.7%，日均车流量28万架次，毛利率68.6%，是公司稳定的业绩来源。我们从上表中能看出，公司主要收入还是靠大湾区，广州西二环、虎门大桥、广州北环、广州北二环这几个占了60%以上。
公司2021年实现通行费收入37.02亿元，比2020年上涨26.8%；实现归母净利14.65亿元，比2020年上涨812.8%；资产负债率59.4%，较2020年下降3.1个百分点。整体来说比2020年大幅增加，但是2020年因为疫情停了几个月，所以和2019年的对比会更为客观，和2019年对比收入有25%的增长，年度盈利上涨12%，归母净利上涨20%，整体来说也是不错的。
以上是一些财务数据，我们还是从2021和2019年对比，每股现金流、每股营业收入、每股净资产以及每股收益对比2019年有所上升，疫情后2021年基本恢复到疫情前水平，销售毛利率对比2019降低了11%，营业利润率提高了8%，净利率下降了7%，不过ROE和ROA都有所上升，整体数据是不错的。
公司派息率一直维持在50%至60%之间，已经维持了多年，而2021年财报上公司也重复强调了这个派息区间，这个派息率应该会维持下去
公司资产中绝大部分是一个叫无形经营权的资产，账面净值是291亿，这个无形经营权我翻了财报，以上是对于无形经营权的资产变动说明，同时我也考虑这个无形经营权是如何核算出来的，下面就引用财报的说法：本集團已獲有關地方政府機關授予十八年至三十年經營期的收費公路及橋樑經營權。根據有關政府的批文及有關法規，本集團須負責建設收費公路及橋樑及收購相關的設施及設備，亦須於批准經營期間負責收費公路及橋樑的營運及管理、維修及檢修。於經營期間收取的公路費將撥歸於本集團。有關收費公路╱橋樑資產均須於經營權屆滿時交還地方政府機關，而不會對本集團作任何補償。各級特許權授予方授予本集團權利向收費公路╱橋樑服務使用者就無形資產收費，並於合併財務狀況表列作「無形經營權」。
以上是官方的收费截止日期，近几年只有广州北环高速是明年到期，其他都基本在2030年以后，这个时长基本能保证集团未来10年的收入不会发生大的变化
下面是无形经营权如何摊销：無形經營權攤銷乃根據特定期間的車流量對資產使用年限內的預測總車流量，按單位使用基準計算，以撇銷其成本。本集團定期檢討有關資產於使用年限內之預測總車流量，及於其認為適當時進行獨立專業交通研究。倘先前估計的預測總車流量出現重大變動時將作出追溯性調整。
这部分也是无法去认真核算数据的。
所以综合以上数据，虽然2021年年报数据漂亮，但是关于核心问题无形经营权以及无形经营劝摊销无法研究出具体数据，所以也无法核算企业的核心数据。
消息面上，广州北二环1-3月路费收入约2.47亿元，同比减少9.2%;日均收费车流量达约25.15万辆次，同比减少3.6%，4月旗下15个项目的日均收费车流量同比跌9.4%至43.5%，路费收入除河南尉许高速录得31.3%增长外，其余同比跌幅为8.5％至46%。附属公司项目广州北二环高速当月路费收入人民币7443万元，同比减少25.8%；联营公司及合营企业项目虎门大桥当月路费收入人民币4359.3万元，同比减少44.5%；广州北环高速当月路费收入人民币4424.7万元，同比减少28.7%。整体来说第一、二季度收入整体有所下降。
做悲观考虑三、四季度同样下降10%，全年下降10%的营业收入核算33亿，核算2022年净利润9亿浮动，每股净利0.53元，按55%股息率核算股息0.3元，对比现价为7%股息率。另外由于考虑到无形经营权、承包年限等无法解决的问题，不能进行估值，持有作为收息股相对稳妥，但是股价受股息率波动而波动，而7%的股息率有很多更好的标的，所以不作考虑。感谢@悟行519 提醒进行了净利润得调整，汉孝高速属于联营公司，营收不是全部计入母公司得营收
$越秀交通基建(01052)$ $安徽皖通高速公路(00995)$ $恒生指数(HKHSI)$ @今日话题
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