$长春高新(SZ000661)$ 说一下自己对这次股权激励的看法。总体来说是中度利好。
1.保底增速百分之15这是什么概念。保底增速15并不是平均增速15。有人说什么茅台五粮液招商银行都能达到15，抱歉这仨家伙稳定性确定性那么强过去三年没有一个是能达到保底15％的标准的。哪怕增速超高的长春高新我们看过去五年增速分别是，百分之36 52 76 71 23。平均增速高达50％多，但最低增速只有23％，医药环境现在这么恶劣疫情未来影响几何不确定性太大，未来三年谁也不敢保证发生什么。23这还是实际的最低增速，如果按过去五年这个数据设计股权激励，真心想要给大家利益而不是画大饼的话那肯定要定在18％以下吧，有个百分之五的宽松标准，否则谁能保证刚好压线完成任务呢。这么看这次定的15％已经很高了，我估计实际的平均增速肯定是有可能到30％的，管理层也是参考这个值来定的。
2.过去的研发比例很低，抱着金赛生长激素这个印钞机研发投入不多，过去两年大概百分之五的样子，未来长高受到这次集采风波刺激，加大了创新力度和研发投入，今年已达到百分之8而今年领导层也透露要到10％左右，未来两年比例只会更高，这会大幅降低利润增速，数据不会很好看，但是对长高的未来发展是极其有利的，（本人观点只考虑长高的长期回报），未来集采之下能有出路的必然只有创新药，长高虽然免疫集采，但居安思危拓展第二生长曲线这是一个有格局大公司的战略眼光。把这部分钱加回业绩增速的话实际上是保底20％左右的，已经相当高了。折合成平均增速的话算上研发这部分基本可以等效于是曾经的35％增速。
3.这个股权激励明显是给市场看的，价值投资者包括雪球几个大v把长高基本面已经挖掘得很透了，未来长高的利润如何我们要不机构清楚得多，但凡有点研究的人甚至有点常识的人就不可能说出长高未来符合增速只有15的话来。再结合最近长高暴利反弹后200出头的股价来看，已经明确的告诉市场和资金长高这不是反弹，我是实打实的集采错杀，未来三年我依然免疫集采，以为但凡集采别说增速15了那肯定是负数了。按这个来说，股权激励目标设定只要是个正数就能达到目的，所以不会定的很难完成，应该是在极特殊的类似封城停产这种情况下都能完成的一个数值。
4.只要确定不会被集采我们来看下估值，正常的传统制造业20倍pe这在a股不用讨论了吧，10倍pe那肯定是给周期股银行股或者无法再增长利润下行的公司。医药这种弱周期对应pe必然是20+吧，仿制药受集采影响目前肯定到不了这么高了，但是创新药，集采免疫的药，现阶段利好的中药，这些的估值肯定是要更高的。然后来看最重要的增速，增速肯定是要和稳定挂钩的，如果不稳定就不好给估值，周期股不就是这样，增速稳定在百分之五六的折现回来相当于没有增长，增速10到15的，如果体量大的话已经很快了，类似茅台五粮液属于这种，25到30pe是可以给的吧，再快一些的就属于成长股了，20以上增速就属于快速增长了，对应30+的pe。具体怎么给谁知道了还要看行业看确定性，看预期，看含金量，看生意模式和赛道。但是无论从哪方面看，长高都是不差的。市场目前给的20pe基本认为长高面对集采或者种种原因是零增长甚至负增长的，如果不是的话难道机构认为长高是周期股?那么这个股权激励出来，是该对长高有个重新的业绩预测和估值了。
5.生长激素集采这里我觉得可以告一段落了，未来肯定是能稳定增长的至于增速多少那我们操心也没用，真正觉定长高未来的还是能不能把握住生长激素未来几年带来的现金流来投入研发，转型创新，拓展成人市场，增加适应症，在中国乃至世界医药企业立有一席之地。中国医药是绝对的弱势领域，能否会像中国的车企一样，弯道超车也走出几个万亿市值的国际型大企业呢，我们拭目以待。