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昨天的文章中，《价值事务所》给大家讲了最近市场蔓延的猴慌，疫情大背景下，海外的猴子不好进来，全国的药企都只能盯着本土的猴子。
在这样的背景下，订单只能向有猴子的CXO集中，康龙是国内三大猴厂之一，但也就是个老三，存栏量在一万只左右。
要论国内最大的猴厂，还是要属昭衍。
去年年底的时候，昭衍位于广西的超1.5万只大动物饲养设施基地已完工，在此养殖区中，猴舍就有54栋。
今年六月，公司先后完成玮美生物和英茂生物 100%股权的并购，共计花费金额18亿，这两的主营业务均为实验模型繁育、饲养和销售，加在一起实验猴子的存栏量超2万只。
随着广西基地落地，玮美、英茂相继成为昭衍子公司，加上公司自己养的上千只猴子，以及预计在今年下半年投入使用苏州 2 万平的动物设施基地。
昭衍的猴子数量已然为国内之最，远超药明、康龙，是当之无愧的猴王（但长期不好说，不排除药明、康龙会发挥钞能力继续买买买和建建建的可能）。
猴子虽和猪一样也有周期，但和猪毕竟还是不同的，因为猴子的捕猎、繁育、交易都受到法律限制，拿到相关批文的企业才能进行上述活动，因此，受限制的猴子饲养叠加人类无止境的健康需求（看看下图，十年时间，全球医药融资额翻了多少倍），最后造成的长期大趋势就是，猴子的供不应求。
所以，昭衍之前才会说这样一番话：拥有灵长类动物模型资源或技术将会赢得市场主动权，甚至可以作为战略资源进行垄断。
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价值事务所
被小看的昭衍
不同于药明、康龙已经实现一体化及全球化，也不同于泰格、凯莱英、药石正在积极补全欠缺板块，快速推进一体化/全球化。
从国内起家，专注于药物非临床安全性评价起家的昭衍，至今的业务仍然是主要做临床前药物评价里的药效、药代、药物安全及毒理研究，而且国内收入占绝大部分。
因此，难免被市场小看，毕竟，CXO一体化以及全球化是大势所趋，这已经是市场所公认的了。
但事实上，昭衍只是走得慢，并非不走，从上文猴厂的并购可以看出，对于优质资产以及较为急迫的需求，公司是不吝重手出击的。
2019年对biomere的收购，就是其全球化的重要一步。
biomere拥有20多年的运营历史，是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一（业务范围和昭衍非常相似），也是该地区为数不多可开展灵长类动物试验的临床前CRO，动物实验种类包括大鼠、小鼠、豚鼠、兔子、猴子等，极具有稀缺性，同时还拥有Shire、Novartis、Abbott等大型制药公司客户群。
biomere的并购融合非常成功，一方面帮助昭衍扩大了在美国的品牌影响力，吸引美国客户，助力后续的国际业务拓展；另一方面，有利于后续国内客户实现美国申报，同时也可以帮助美国客户实现中国申报。
2019-2021年，biomere获得的订单总额分别为约 1.4亿、1.6 亿、2.8亿，在近期的投资者交流中昭衍这样说：Biomere 今年新签订单预计保持不错增速，1Q22有 9000 万新签订单，去年年底在手订单 1 个亿今年执行，预计今年业绩增速也会不错。
Biomere除了自己接订单，还可以给母公司倒流海外客户，2021年国内公司承接的海外订单有1.6亿，同比增长超过100%
可以说，Biomere的这个收购是非常成功的，一个并购“本垒打”，由于两者融合产生了”1+1远大于2“的效果。为了进一步发展海外业务同时缓解Biomere产能紧张的局面，昭衍加州于2021 年新装修投入了约 6000 平的试验设施。
除了Biomere这个国际化进程外，公司还在稳步推进CXO一体化，不过是以临床CRO为抓手，毕竟动物实验和人体实验的衔接性较强，这也是为什么泰格一体化的抓手不是去并购药物发现CXO，而是并购方达这个临床前CRO。
2021年，公司临床CRO业务实现营收3000万，同比+56%，毛利率近36%，比康龙、药明都要高。
此外，公司还在体外进行昭衍生物（大分子 CDMO）的培育，实控人和上市公司出资比例为9:1，后续也引入不少社会资本，截至2021年8月，昭衍生物投前估值已达8.5亿美金。看下图，人家昭衍不声不响的，大分子进度已经走在了很多同行的前面。
很大可能性是，体外培育到一定程度后被上市公司收购进行并表。
本来昭衍目前的订单就以生物大分子为主，占整体的 70%-80%，其实公司一步一步落子很稳。而且从这里也能看出，为什么昭衍的实控人经常会进行减持，因为老板需要钱在体外进行孵化。
02
价值事务所
近期情况简评
今年一季度，昭衍实现收入 2.71 亿（+34.82%YOY）；归母净利润 1.25 亿(+34.27%YOY)；扣非归母净利润 1.32 亿 (+66.65%YOY)。
这个业绩已经很不错了，但公司却说一季度收入比重一般，占全年收入比重很低，相当于变相告诉大家：我今年不止这点增速。
更重要的指标，新签订单，今年一个季度就超过了10 亿，光是国内就有9亿，确实今年上半年国内的生物医药融资大环境不好，但对于头部的CXO来说却一点不影响他们拿单子。
公司4月新签订单增速 50%左右，按公司的说法是：从跟客户的交流看，大家做创新药的热情还很高。并且给出了全年预计新签订单35亿的指引。
所以，按照公司目前的在手订单和营收情况，即便后面再也不签新单子，也能保证近两三年的高速增长（在手订单+新签订单近70亿，是2021年全年营收4倍还多）。
所以，不用操心头部CXO，人家每个都有属于自己的硬核逻辑以及满满的订单。
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