安井食品深度分析
安井食品主要从事速冻调制食品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的企业之一。经过多年发展，公司已形成了以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，逐步成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。
相较于发达市场，中国速冻食品行业还处于成长期。伴随经济的不断发展、人口结构和生活方式的进一步变化，中国人均速冻食品消耗量尚有较大提升空间。从行业集中度来看，2023 年，中国速冻食品行业 CR5 集中度仅为 18%，远低于日本和欧美等发达国家，行业集中度有望进一步快速提升。
安井食品秉承“传承中华美食、传递健康快乐”的企业使命，“责任，正道，行动，共赢”的企业价值观，“食以民为天”的经营理念及“马上去做，用心去做”的企业作风，按照“三路并进、全渠发力”的经营策略，不断提升产品品质，提高品牌美誉度和企业竞争力。
公司坚持“高质中高价”的销售定价策略、“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，速冻食品 市场占有率逐年扩大，规模效应持续体现。
速冻鱼糜制品是安井的主力强势产品，占营业额的31.4%，毛利率也是最高的28.89%。
速冻菜肴制品（即预制菜）第二，占营业额的28%，增长最快，增长率29.84%，但毛利率较低，虽也略微增加，可也只有11.65%，拖累了公司整体的毛利率水平。
故而，公司持续推广以锁鲜装为代表的中高端产品，不断提高企业盈利能力，同时通过新增预制菜、烤肠类产品切入行业高速增长的细分赛道，抢占未来发展新势能。
下面来拆解一下安井食品的家底，因2024年一季报与2023年年报整体数据变化不大，我们就使用最新的2024年一季报来详解。
货币资金 53.2亿
交易性金融资产 12.3亿
应收账款 5.1亿
预付款 0.7亿
其它应收款 0.2亿
存货 30.4亿
其它流动资产 2.4亿
长期股权投资 0.2亿
固定资产 44.4亿
在建工程 7.2亿
短期借款 2.3亿
应付票据 2.4亿
应付账款 13.4亿
合同负债 6.2亿
应付职工薪酬
应交税费
其它应付款 合计：1.6亿+2.2亿+4亿=7.8亿
其它流动负债 4.1亿
负债合计：2.3+2.4+13.4+6.2+7.8+4.1=36.2亿
账面现金高达：53.2+12.3+0.2-36.2=29.5亿
则 5.1+0.7+0.2+30.4+2.4+44.4+7.2+29.5=119.9亿
这120亿就是安井食品的清盘价值，其中包含29.5亿的现金。
当然，你出120亿是买不到安井食品的，因为今年安井预计赚取17.5亿的利润。
则安井食品的底线价值为：120+17.5*10（年）=295亿
而17.5亿利润对阵120亿的家底，净资产收益率在14.5%，略高于报表，那我们就算2.5倍的市净率。
120*2.5=300亿
故，300亿，是安井食品的底价。
目前安井食品的市值是270亿，市盈率17.4倍，而安井近10年的平均市盈率是30倍左右。
安井这样可复制可回购的食品制造公司，给与20倍市盈率是没有问题的，牛市则自然回到30倍PE。
17.5*20=350亿
17.5*30=525亿
另外，安井一季度的在建工程是7.2亿，固定资产44.4亿，而2023年年底的在建工程是10.6亿，固定资产40.6亿，产能提高10%。
同时一季度的利润增速21.24%，大于营业收入增速17.67，说明“高质中高价”的销售定价策略，已见成效。
2024 年年初，预制菜国标报送稿出炉。其中最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。首次在国家层面明确预制菜范围，对预制菜原辅料、预加工工艺等进行界定。完善预制菜国标等产业标准体系的建设，加强预制菜产业生产、流通等环节上的规范管理，将大幅提高预制菜产业准入门槛，促进预制菜乃至速冻食品行业迎来全新的健康、规范发展机遇。
安井食品紧抓预制菜市场发展机遇，快速布局、强力进军预制菜肴领域。通过 BC 兼顾、全渠发力（包括经销商、商超、BC 超、电商、新零售等）的共同作用，2023年，公司速冻菜肴制品收入达 39.27 亿元，同比增长 29.84%，占总营收的 28%。2024 年 3 月 15 日，公司在胡润研究院发布的“2024 胡润中国预制菜生产企业百强暨大单品冠军榜”中，获评“最具实力中国预制菜生产企业”，实力再次得到业界的认可。
公司自成立以来不断提高信息化、数字化水平，2023 年，公司成为国内首家达到“智能制造能力成熟度等级叁级”的速冻食品行业企业，并上榜“2023（第二届） 中国标杆智能工厂百强榜”，彰显了公司在智能制造方面的领先地位。
预制菜是确定性强的朝阳赛道，未来渗透率、集中度提升逻辑顺畅、趋势明显。
当前安井食品低估10%，今明两年发展预期明确，现金流充沛。
买不买，各位仁者见仁智者见智。