安全边际--估值

(一)定量估值

威廉欧奈尔曾经谈到过，大部分牛股在股价大幅上涨前市盈率一般在20倍-50倍这个水平。绝大多数投资者认为这样的市盈率水平太高了，但是你没有考虑到的问题是，单从市盈率来观察一支股票的估值水平是片面的，而是要根据公司业绩的增长情况而定，如一家公司年利润为1元/股；股价为20元/股，那根据市盈率公式：市盈率=股价/每股收益；计算出来是20倍市盈率，但是如果这家公司年利润增长达到50%；那相对应市盈率就应该降低，增长市盈率=股价/《每股收益*（1+增长率）》；20/《1+（1+50%）》=13倍；如果是增长100%呢？所以说现在市盈率高并不能说明什么，我们允许成长股有较高的市盈率，但要有业绩的高增长支撑，一家公司的市盈率会随着未来的高成长而下降。业绩高增长对应高市盈率，低成长对应低市盈率。 个人认为成长股的增长市盈率在20倍以下是合理的，如果超过40倍，那么估值水平就过于太高了，就要考虑这只股票是不是太贵了，值不值得投资。 我有一篇文章是谈股票估值的，希望对各位有些帮助。 《价值投资估值方法-相对估值法完整版》

（二）对大盘有基本的判断

当我们决定买入股票时最好应考虑下大盘的估值水平，因为如果大盘下跌，75%的股票都会跟随下跌，所以投资时尽量规避大盘系统性的风险。当然这不是让你去预测指数。所需要做到判断出大盘现在处于熊市还是牛市，在牛市初期往往是成长股率先领涨，到牛市末期表现为强周期性股票纷纷上涨。如2004年初贵州茅台等成长股率先创出股价新高；2006下半年至2007年中金岭南和云南铜业等周期型股票纷纷上涨；2009年初古井贡酒等成长股率先创出股价新高；2010年下半年厦门钨业；广晟有色等有色金属板块大幅上涨。

巴菲特曾经说过：当别人恐惧时贪婪；当别人贪婪时恐惧。你看巴菲特的投资记录就可以明显看出来，他投资的股票大部分都是在熊市最恐慌时买入的。好股；好价；好时；我们不但要追求在合理的价格买入高价值的公司，还要追求在合适的时机去做这些投资。

至于如何逃顶，我也没有什么灵丹妙药，但是有一点可以判断出股市已经过于疯狂了，因为当股市快接近顶部的时候所有的股票都会涨，垃圾股票涨得最疯狂，而表现为市场对于利空消息都无视。并且从估值角度来讲符合我们标准的股票已经非常少几乎没有。

《再谈指数复合增长率》这是我关于指数的一篇文章，是根据指数过去的增长率来判断熊市底部的方法，虽然缺陷很多，但是我一直在用。