中国实施过四轮大的汽车消费刺激政策：1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠；2）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠；3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二手车征税改革、报废更新补贴、放宽限购等；4）2022年的购置税优惠（5%），叠加汽车下乡、以旧换新、报废补贴政策。2009、2015、2022年三轮政策均有效提升了国内汽车销量，2020年政策促进了供需陆续改善，同时推动新能源渗透，中高端车型占比提升。
4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，报废回收2018年4月之前的新能源乘用车、国三及以下排放标准燃油乘用车且换购2.0升及以下排量燃油乘用车新车、新能源乘用车新车的，单车分别补贴7,000元、1万元。预计国三及以下排放标准燃油乘用车、2018年4月前新能源乘用车基本均具有报废置换性价比，前者、后者置换新车需求预计分别以中低端车、中高端新能源车为主。 据民生证券测算，2023年报废回收量约450万辆，根据以旧换新政策指引，2024/2025/ 2026/2027报废回收量约551/675/779/900万辆；2024年报废换新预计带来100+万辆左右乘用车增量。假设报废回收车辆全部置换新车，可享受补贴的比例在96%，置换燃油车、新能源车比例分别为55%、45%，则中央+地方总补贴预计442亿元，其中中央政府支持60%，地方政府支持40%，刺激力度较大。
国三乘用车主置换需求以低端车型为主，在下沉市场布局较多、新能源/小排量销量占比高的车企有望优先受益，2023年10万元以下份额领先的车企为上汽通用五菱（25%）、长安（16%）、吉利（11%）、比亚迪（11%）、奇瑞（7%）；10-15万元市场份额领先的车企为比亚迪（18%）、长安（11%）、吉利（9%）、奇瑞（6%）；0-10万元销量占总销量比最高的车企依次为上汽通用五菱（95%）、上汽乘用车（47%）、长安（32%）、奇瑞（30%）、吉利（23%）。
民生证券指出，新能源车主置换结构整体倾向高端化，高端产品线丰富的车企有望优先受益，如华为系、比亚迪、理想、长城、吉利极氪（2023年30万以上市场份额分别18%、10%、27%、6%、3%）。政策推出+4月车展期间新车上市供给丰富，车企补库带来基本面向上。
受益标的： A股市场，长安汽车$长安汽车(SZ000625)$ 、比亚迪、赛力斯等。 美股市场，能链智电(NAAS.US)$能链智电(NAAS)$ 为全产业链提供一站式服务，包括充电站选址咨询、EPC工程、运营运维、储能、光伏、自动充电机器人等服务。公司2023年全年营业收入3.2亿元人民币(4508万美元)，同比增长245%;实现毛利8876万元(1250万美元)，同比增长高达13倍，毛利率从2022年的6.6%大幅增长至2023年的27.7%。2023年完成充电订单2.14亿笔，同比增长75%；充电量49.58亿度，同比增长81%；交易额47亿元，同比增长74%。