有人说19年牛市是白酒，20年牛市是白酒，21年牛市也是白酒……
白酒是A股投资始终绕不开的板块，白酒之所以这么牛，除了受益于消费升级，还在于白酒独特的商业模式：中国高端白酒是特别稀缺的，行业壁垒特别高，国家不会颁发新牌照，再有钱想进入也只能通过并购，各大头部白酒厂商不用担心后来者搅局，只要盯着几家对手就可以了，高端白酒也不用担心库存，除了具有具有消费属性还具有奢侈品属性，随着时间推移越来越值钱，没有重资产，而且原材料特别便宜，可以占用上游资金，还能先款后货，毛利率动则七八十，净利率三十四，白酒竞争方式是通过提价展开的，而非通过价格战，这对整个行业都是有利的。
有人说，你是不是时候诸葛亮，现在才来说白酒？其实我2.3初进雪球，2.8就写了第一篇关于白酒的文章，当时还放了一张表（高端白酒mark了重点色），而且和好友聊天也是极力推荐高端白酒，更早时候进入的观察仓（各买了100股）以及雪球实盘，在回报率上最高的是酒鬼酒和洋河股份。附上贴图佐证：
当然我写这些不是为了炫耀什么，而是为了表达股票投资路上要敢于去预见，敢于致知于行，估值有时候是让自己有更好的概率或者更大的安全边际，但是对于有特殊模式的，除了估值，应该关注其独特而稀缺的商业模式，市场是愿意为这种商业付出更高的溢价的。
那么站在当前时间节点，白酒还能投资吗？我的结论是：长期看高端白酒还是时间的称重机，是可以证明能够穿越周期的少有的优质资产，因为它不会受外部任何打击，也代表了独特的中国文化，这种文化传承了几千年，不会几百年就消失的。而且大型白酒基本是国资主导，在政策端和资本端不断推动下，进入高估值，高股价阶段，白酒也成地方政府重要的融资平台，也是资本重要避风港，这会造成进一步泡沫。但是纵观美日股市，基本是强者恒强，可以适当享受泡沫上云端的快感。
今年白酒行业有几个关键：行业分化加剧（茅五洋泸四大头部企业总营收占比约75%，其他十几家总计占不到15%），竞相提价（其实白酒销量是下降的，后面可能还会低速下滑看下图），资源整合加速，泡沫加大，整个消费相对疲软，目前看，白酒的是一个整体拔估值的阶段，这种估值可能会先拉高到40~50倍PE，之前估值水平大幅度提升幅度很大原因是市场流动性宽松，明年整体流动性可能较20年收窄，高端白酒估值上升空间会受限，板块表现提升更取决于公司业绩，资金目前在里面抱团，就像贵州茅台，假设10份，机构持有8份，外面流通的只有2份，筹码就会非常稀缺，拉起来轻轻松松，对大资金来说，每年赚15~20%足以满足，这种天花板在哪里，什么时候瓦解，我也不知道，我觉得白酒要进入中期调整要满足两点：1.底部持仓筹码消失（目前底部还有大量筹码看下图）；2.有券商大金融等拉指数配合出货。
以下对几个主要白酒信息做一个简单梳理：
目前酱香型白酒已经崛起，将对浓香型造成挤压，很多酱香型包括茅台系列酒、国台酒、郎酒等主流酱酒企业，其涨幅少则每瓶10%，多则30%，40%甚至更高，酱香将以较低产能吃掉大量酒类行业利润，中国白酒将呈现三足鼎立之势，也就是浓香不再一枝独大，酱香异军突起，清香高速发展。
贵州茅台：定位世界500强，茅台是稀缺的，这毫无疑问，产能是其瓶颈，21年春节计划投放8500吨，同比增长13%，价格方面：飞天一枝独秀，批价2800附近，终端3000左右，渠道库存半个月水平，量方面：20年酱香系列酒销售超百亿，其中王子就超40亿，21年传统渠道走低，直销比例持续提升；规划2025年营收目标2000亿，习酒200亿；
五粮液：茅台飞天价格高企，五泸批价上行空间广阔，12月五粮液推出超高端单品“经典五粮液”，终端报价2899元，集团目标定位世界500强，普五批发970左右，库存不足1月，春节要求大经销商打款40%，量方面：明年传统渠道不增量，进一步拓展团购预计提升30%以上；
泸州老窖：核心管理层稳定，20年国窖130亿目标已经完成，国窖1573批发850左右，终端900左右，库存1~2月，21年未打款未发货；21年国窖销售增速目标30%，特曲20%，河南启动会战计划，全国化布局节奏加快，深化河南，华东市场，规划2022年国窖1573突破200亿，2025年突破300亿；
洋河股份：公司自从建立一商为主，多商配称的新型经销商合作体系后，至今年下半年改革初见成效，经营走出阴霾，整体业绩复合预期，产品方面M6+替代M6，价格方面M6+大约570左右，价格趋势略长，全国化布局初步成型，M3水晶版将替代M3，持续强化次高端布局，预计21年整体收入回到双位数；规划2021突破400亿；
山西汾酒：深化山西市场，全国化扩张，20年总利润增加60%，省内外收入占比约4：6，中高端产品增长超30%，渠道方面覆盖终端85万家，长江以南市场重点突破，增长超50%；产品方面未来五年坚持发展中高端，公司今年推出青花汾酒30复兴版，定位千元价格带，后续将以汾酒和杏花村相互支撑格局，未来省外占比有望突破70%，营收计划突破400亿。
酒鬼酒：构建“内参”高端品牌，价格方面：内参批发860左右，量预计20年销售8亿同比增长70%左右，21年内酒鬼酒，参专卖店破千，十四五规划营收突破50亿，迈向100亿，推进品牌增值，客户增利，市场增量策略；
古井贡酒：公司重点发展环安徽市场，在十四五规划制定工作重点在省外，全国化，并制定省内省外5：5，公司有望以周边市场为踏板，加速全国化布局。
口子窖：行业看，徽酒仍处于量价提升阶段，酒类向来有西不入川，东不如皖，做为安徽两大白酒之一（另一是古井贡，两者市占率比约为2：1）的口子窖，和古井贡比估值却差别很大，主要受困于口子窖产品布局密度低（古井贡推出古26，古20，古7，口子窖没有任何新产品）且营销不足，渠道方面大商制对终端把控不足，扩张能力不足，目前口子窖针对上诉痛点推出中秋和初夏卡位400元，300元价格带，引入经销商持股，加强管理，广告上央视也开始看到其广告，加大了营销力度，长期看，和古井贡的估值差距有望缩小。
水井坊：收入端营收增长，费用端Q3费用下降较多，带动净利率提升，长期看公司在次高端领域依然具备良好成长空间，锁定次高端白酒核心消费层，大单品升级，预计2020~2022公司营收入突破50亿，净利润突破10亿.
总结：整体看，从估值角度看，高端白酒防御属性凸显，对白酒的认识，不能再做为周期板块理解，而应视为消费品给与高估值，白酒还是景气度非常高的行业，模式独特，一线白酒（茅五洋泸）稀缺，确定性高，二线白酒（山西汾酒/酒鬼酒/水井坊/口子窖）成长性更好，就我而言，可能会适当从一线白酒分出部分资金，买入水井坊&口子窖，但是如果高端白酒回调，我还是会继续慢慢买回。
风险方面：重点关注货币政策，关注流动性，就这。
最后附上整理好的各项主要白酒数据，仅供各位股友参考：
