本人2020年6月8日买入口子窖，当时的平均价格在48元，现在的价格51元，期间收到过两次分红，合计每股2.7元。近两年的时间过去了，收益大约12%，这个收益水平在我的投资组合当中属于需要帮助的水平了。
2019年口子窖的净利润17.2亿元，市值300亿元。当时我的分析是未来三年每年盈利增长15%，2022年的净利润是26亿元，以25倍市盈率计算，市值650亿元，三年翻倍，是有可能的。这不，两年时间过去了，净利润在原地，市值也在原地。
当时，我同时看了安徽省内的四家上市酒企的年报，选择了口子窖，口子窖是这四家当中两年来是涨幅最少的，金种子从6元涨到26元，迎驾贡酒从18涨到了58元，古井贡酒也从145涨到了195元。
口子窖跟别的酒企相比，有两个大的不同：一个是股东的组成上，是纯粹的民企，前十大股东是一群各自独立的个人（迎驾是组团的个人）；另一个是营销方式上是大商制，公司生产出酒直接批发给经销商，不太管销售上面的事情。
这两年，在安徽省内，古井贡酒的营收从2019年的104亿元增长到133亿元，省内营收占比70%。迎驾贡酒的营收从2019年的38亿元增长到46亿元，省内营收占比60%。口子窖从47亿增长为50亿元，省内营收占比80%。口子窖省内比重最高，增长幅度最小。
但是，年报显示，口子窖的半成品酒2019年是17.73万吨，2021年是24.64万吨（营收130亿元的古井是18.3万吨），增加了6.9万吨，2012年的时候只有3.2万吨。口子窖这些年在埋头扩充产能，埋头酿酒。计划是，2025年产能突破6.5万吨，储酒能力达到30万吨。
口子窖现有的5万吨成品酒的产能一直有近三分之一的闲置，2020年又建设了3万吨的产能，总产能达到了8万吨。我个人的猜想，口子窖可能并不像看起来那样的佛系，应该是在为未来的发展暗暗积蓄力量。
多年的年报中一直在讲的口子窖的管理层优势
公司管理团队中主要成员多年以来一直就职于公司，在白酒行业经营多年，经历过白酒行业发展的起伏，对行业的特点和发展规律有较深刻的理解。
这些年白酒行业叱咤风云的发展历史表明，企业发展遇到了困难往往通过换人加改革来解决。
口子窖和迎驾贡酒有相似之处，都是管理层控股，没有别的领导能更换管理层。所以，20多年一直在任。这种情况的好处就是，企业的发展一直比较稳定，其优秀的地方能一直持续，同时，其缺陷也一直得以持续。比如，口子窖的开拓性不足的问题，一直被市场诟病。市场喜欢故事，喜欢热血沸腾的成长故事。
口子窖的这种定性，还真不是一般企业所能拥有的。当然，也可能和自身的资源不足有关，身为纯粹的民企，在发展上，很难有国企的那种强大的资源，包括人力资源。
口子窖目前的发展路径，也许对他们自己来说，是最优的选择，靠不了祖上，靠不了大树，只能靠自己一步一步慢慢积累，慢慢扩展。
现在口子窖的营收突破了50亿元，突破50亿元有重大意义，一个说明有了稳固的根据地市场且形成了成功的运营模式。另一个就是走向全国是不得不采取的行动。
所以，2021的年报，口子窖提出了聚焦全国市场的战略布局。为了这一天，也许在徐老板的心里已经默默筹划了十年甚至二十年。当年在南京城开创“盘中盘”白酒营销模式的意气风发的年轻人，经过了20年的历练，现在应该是成熟的企业领袖了。
2021年的年报，罕见的把营销的提升放在了第一位且大篇幅的提出各方面的措施。
今世缘在年报里面一直在讲，白酒行业的本质就是，产品+品牌+营销，好的产品是企业的根本，品牌能够提高产品的溢价，营销是企业成长的助推器。
好的白酒产品是时间的产物，众所周知，优质白酒都需要储存老熟。一个品牌的塑造也需要至少十年八年的时间，迎驾洞藏从2015年开始推出，终于在2022年的一季报当中看到了大幅的营收增长。
在产品、品牌和营销者三者之中，营销是最容易被学习和模仿的，所需要的时间比前两者要少得多，汾酒老窖五粮液通过人事改革，两三年就看到了明显的成效。
洋河原酒储存60万吨，每年销售成品酒近20万吨。口子窖现有原酒25万吨，如果以更高的品质要求，储存周期为5年的话，5年以后，每年销售成品酒可以达到7-8万吨。
我想，徐总一生的成就就是口子窖，他肯定不会甘心于省内市场。他和别的酒企领导人相比，最大的优势就是有时间，可以苦练内功，口子窖独特的发展之路会越来越清晰展开。