海螺水泥是老牌水泥公司，是最大的巨无霸水泥公司。由于受煤炭价格上升和房地产低迷双重影响，股价自2020/07/30创新高63.56元/股以来，一路下跌至今。按前复权59.06元/股计，今日收盘价28.73元/股，跌幅为59.52%。从28.73元/股，要上涨105.57%，才能涨回到59.06元/股。由此是否可以说，海螺水泥已失去投资价值？
假设2020/07/30最高价63.56元/股买入10000股，投资总额为635600元。
2021/06/17分红2.12元/股，可得10000×2.12＝21200元。除权前一天收盘价47.08元/股，股息率＝2.12÷47.08＝4.50%。分红总额112.35亿元，2020年度净利润351.30亿元，分红率＝112.35÷351.30＝31.98%。除权后一天收盘价40.91元/股，21200÷40.91＝518股，即可买500股，持股变为10500股。
2022/06/21分红2.38元/股，可得10500×2.38＝24990元。除权前一天收盘价37.10元/股，股息率＝2.38÷37.10＝6.42%。分红总额126.12亿元，2021年度净利润332.67亿元，分红率＝126.12÷332.67＝37.91%。除权后一天收盘价33.74元/股，24990÷33.74＝741股，即可买700股，持股10500+700＝11200股。
此时持股市值为11200×28.73＝321776元，由于买在最高点，浮亏近一半。所以，股价是很重要很重要的因素，直接风险主要来自买贵了（根本的风险来自公司的质地）。
如果按照近两年的分红继续下去，那一定是快速滚雪球模式。假设取中间值2.25元/股，可得11200×2.25＝25200元。如果股价按今日收盘价计，那股息率＝2.25÷28.73＝7.83%。25200÷28.73＝877股，可买900股。持股11200+900＝12100股。由此可推，这滚雪球模式将会越滚越快。如果能如此继续，如果以一二十年计算，当初买在最高点影响微乎其微。
这其实是不现实的。虽然股价如此下滑是情绪的反应，但为什么会有这种情绪？还不是由于公司的业绩发生了变化。2022年半年度营收下降30%，净利润下降34%，这才是股价下跌的直接原因。营收、净利润下跌的原因，是一开始讲的煤炭价格上升和房地产低迷双重影响。
分红的钱来自哪里？正是来自净利润。所以，前面假设分红取中间值2.25元/股，是不现实的。分析如下：
2022年上半年净利润101.62亿元，从近两年的财报看，净利润下半年比上半年多，鉴于业绩呈下滑趋势，假设下半年净利润和上半年一样，那年度净利润＝101.62×2＝203.24亿元。假设分红率取35%（2020年约32%，2021年约38%），那分红总额＝203.24×35%＝71.13亿元，71.13÷52.99（总股本）＝1.34元/股。如果按照现在股价，股息率＝1.34÷28.73＝4.66%。可得到的分红＝11200×1.34＝15008元。15008÷28.73＝522，可买500股。持股11200+500＝11700股。结果相差很大。
所以前面《终于把分红整明白了》《继续说分红（填权）》《继续说分红（实盘）》得出的结论“越是股价降低，分红可买入的股数就越多，对投资者就越有利”，在逻辑上是有漏洞的。这是假设分红不降为前提的。问题是，出现股价降低，不管是除权后不填权，还是股价下跌，都源于营收和净利润的下滑，或预期会下滑。净利润下滑，分红自然减少，所以股价降低，可买到的股数不一定就越多。这应该就是球友对这几篇关于分红的文章颇有质疑的原因所在。
看来对分红还真是没有整明白。所以，要对前面说的“分红再投模式”做一些修正，前提是分红保持稳定，也即业绩保持稳定。显然周期股不具有这个特点，不适宜作为“分红再投模式”的标的。$海螺水泥(SH600585)$ 显然是周期股，目前正处于困境之中。我觉得反转是迟早的事，要“倒”也是其它水泥企业先“倒”。其它企业真的“倒”了，供给减少，没倒的就反转了（这不是反转的唯一情形）。但何时反转，天知道。既然无法知道，那就不去管它。如果相信能反转，已买的犯不着急着割肉，没买的不管什么时候买都没关系，毕竟目前只有7.74的pe、0.85的pb，毕竟一只股票上涨时间只占5%，95%的时间是等待这5%的。
由此想到格雷厄姆、巴菲特，其口中的“市场先生”，时常不理智，时常涨过头、跌过头。要说清楚的是，格雷厄姆、巴菲特是利用了“过头”，而不是利用“涨跌”。如果没有“过头”，那上涨的会继续上涨，下跌的会继续下跌。所以，上涨还没有“过头”时，要享受泡沫带来的利益；“过头”了，当股民沉浸在泡沫中贪婪时，要及时退出。这就是“当别人贪婪时恐惧”。同理可理解“当别人恐惧时贪婪”。当然这些都是说说而已，做起来很难。（《成功炒股的人格要素》中有讨论）
如果撇开市场先生的涨过头、跌过头的“过头”，涨跌本身应该都是理性的，是源于股票已经出现或预期出现的业绩变化，不会无缘无故的。当然这只是我的一家之言，以原著为准。