1、本周市场回顾：市场表现出反弹受阻的迹象，不同指数周线均出现阴线，4月底以来反弹幅度较多的赛道股本周跌幅较大。
2、我们前期的核心判断是：
①市场已经进入熊市，期间的反弹性质均为熊市反弹而非反转。
②因为年初至4月底市场跌幅较大，定价所包含的预期相对悲观，因此2863的位置可能是一个中期底部。
③4月底之后市场进入相持阶段，在没有增量利空/利好的情况下，市场维持区间震荡。
3、以上证指数为例，回顾去年12月以来市场的调整，大致分为几个阶段：
（1）第一阶段（12月中旬-1月底）：指数从3708跌至3356，下跌点位352，最大跌幅9.5%，下跌天数34天，这期间主要是市场微观结构拥挤导致的下跌（基金重仓指数跌幅15.7%，赛道股跌幅30%+）；此后市场自发反弹。
（2）第二阶段（3月份的下跌）：指数从3500跌至3023，下跌点位477，最大跌幅13.63%，下跌天数10天，这期间主要是俄乌战争导致的下跌（基金重仓指数跌幅15.7%，和沪深300指数等跌幅相对接近），属无差别下跌；3月中旬金稳委会议后市场反弹。
（3）第三阶段（4月份的下跌）：指数从3290跌至2863，下跌点位427，最大跌幅12.97%，下跌天数14天，主要是上海YQ封城导致的下跌（基金重仓指数跌幅21.5%，新能源汽车等ETF跌幅30%+，大于宽基指数），市场对于很多长期故事不再相信（成长股各方面的环境不再友好，市场久期缩短，更多关注能看得见的业绩）。4月底ZZJ会议之后市场反弹至今。
4、我们去展望市场后续的走势，其实就是倒回去看去年底以来这三个阶段导致市场下跌的因素是否消失或者弱化，第一阶段微观结构的问题其实并不是大问题，不做重点分析；第二阶段市场刚开始担心的问题是因为俄乌战争导致的通胀加剧，之后担心的是尾部风险（比如欧美制裁C）；第三阶段市场刚开始担心的问题是因为YQ政策导致的二季度业绩下修（大上海4-5月开工影响；北京5月影响），之后担心的是后面如果出现经济的问题（微观结构）。
站在当前的时点来看，上海和北京即将复工，这会带来市场情绪的好转，但对于之后的演变，投资者心里仍然没有底，大资金在这个地方仍然是不敢重仓的。对观察市场来说，应该先看到政策的信号（很多人觉得0426的底部是政策底，但我觉得应该区分情况，那可能是稳经济板块的政策底，但不一定是成长股的政策底），之后再去考虑更长远的事情。
