#我的私募年终总结# 2021年特别丰富多彩。三月，儿子上幼儿园，开始了人生新的篇章。对我来说也是一个全新的开始，每天多出几个小时来看书和思考。
投资收益如坐过山车，春节前一路长红，节后大跌，然后跌跌撞撞，涨涨跌跌一直在水面上扑腾到年底。
全年收益费前1.5%，费后可能0.4%左右，表现最好的基金收益42%，表现最差的跌25%，主观多头的美元基金几乎全部亏损。
收益率是个挺值得思考的东西。每周看，每月看，每年看，和从五年十年的年化角度看，感觉完全不一样。对长期投资者来说，长期年化的视角下，每一年的涨跌单独看意义都不大，它们都是波动，本身就是长期年化收益率的一部分。比如说，18年的跌并不比19，20年的涨从本质上更值得欢呼，因为它们本来就是一体的，撕裂（分开）看意义不大。
不过收益虽然不好，投资上的收获和心得却很多。
（一）
对很多东西的认知有了不小的进步，比如公募，量化，CTA。
公募：15，16年接触过一些公募基金经理，他们追涨杀跌抱团创业板中的一些垃圾，因此我对公募比较排斥，再加上他们大多数跟投比较少，所以我基本不考虑买公募。第一次是因为18年底买了陈光明的专户产品，所以爱屋及乌觉得他老师不会差，于是19年买了傅鹏博的产品。果然，非但没有20%的业绩提成，而且业绩还更好。19，20年公募的业绩尤为亮眼，加上激励机制变得更好，很多资深的投资朋友开始把目光从私募转向公募，我也受此影响，开始研究公募。年初花五六十个小时把最顶流的十几个公募基金经理好好研究了一下，发现他们中的很多确实可以替代我的私募组合中的一部分。公募的劣势是明星基金经理的流动性和决策受很多基金经理之外的因素影响，而人性的东西很少人能对抗，公募放大了这种挑战。但是研究能力和收费结构的先天优势非常大。更好的是可以通过季报和年报更好的跟踪，所以在透明度上远超私募。
量化：年中花了很多时间学习量化到底是如何赚钱的，想通之后认为这是长期需要一定比例配置的策略，目前量化仓位提高到了接近10%，计划在明年提高到20%-30%。
CTA：上半年的时候我曾经考虑自己发一个FOF产品，于是在组合配置上做了很多思考。就像在股票上偏爱主观多头一样，在CTA上我一直对主观比较偏爱。我曾经在主观期货产品上挣过不少钱，但是这样的产品很难找。好的主观期货基金经理年化收益非常高，回撤却可以控制的比绝大多数股票多头好很多，因为通常策略容量比较小，他们并不需要对外募资，所以市场上大部分人根本感受不到它的存在。而量化CTA产品，目前普遍业绩时间不够长，不太容易找到一个长期优秀的管理人。我意识到CTA对组合配置的作用，但是目前个人能力不能保证我能够选择到好的量化CTA管理人。明年计划去深圳找小杨总学习学习CTA的选择，然后决定到底是自己花更多时间研究CTA，还是通过好的CTA FOF 管理人替我做这方面的配置。
（二）
认识了很多新朋友，大部分是个人投资者，还有一些基金经理和其他从业人员。
几次和朋友们聚会都特别快乐，颇有知音的感觉。投资的道路比较平淡，有一些志同道合的朋友让旅途多了很多乐趣。真心感谢他们的分享，让我学习到很多很多。而且想到每个城市都有朋友可以蹭饭聊天，就觉得生活很美好。2022年特别期待去深圳广州走一趟，向几个年轻的大佬学习学习。
今年和朋友们还调研了不少私募，特别好。我买私募时越来越看重对人的评估，因此面对面的深度交流非常重要。明年希望调研的次数比今年能提高几倍。
（三 ）
今年因为各种原因赎回了一些产品。
LS：因为对管理人的担心先后两次赎回了6成多。年初听说基金经理高薪招募了资深研究员，而他的投资风格和体系并不需要对公司有极其深度的研究，因此我担心他因为规模的增大要改变风格，所以赎回了一次。年中又有离职传言，加上近期业绩确实拉垮，于是又赎回了一笔。但是我对基金经理的投资框架中的哲学观和世界观太喜欢了，客服小姐姐也聊成了朋友，这种信任下我选择剩下的仓位继续持有观察。
IC：一个持有多年的产品，年中赎回了一半。管理人的人品我百分之百喜欢并相信，业绩不算太好但也说得过去。最大的挑战是我一直无法准确的定位他的投资理念和风格，每次当我似乎确定的时候他都会有一些操作或观点让我又感觉到不那么确定。
GL：名声大业绩差沟通差的典范。公司没有必要的与个人投资者的沟通机制，不了解基金经理，不了解投资逻辑，不了解市场急剧变化时他们的应对（因此无法做到有效的长期跟踪和评估），因此持有的感觉很差。于是满一年的时候果断赎回了。提醒自己以后千万别因为名声大而购买，不了解基金经理是万万不行的。
PF 和 JX：知己朋友介绍的，一个亏钱，一个收益达到平均水平，基金经理都是我很喜欢的，非常聪明，非常努力。美中不足的是，持有一段时间后我个人认为一个在组织结构，投资理念和体系上都有先天缺陷不可克服；另一个的投资框架和体系仍然在进化中，没有定型，目前比较有投机性。在这个时间点，我们彼此是不合适的，因此年中都陆续赎回了。
DY：很有意思的一个基金，基金经理我很喜欢，背景很好，性格很好，在路演和投资人交流中表现出的沉稳和气度特别让我佩服。然而持有一段时间并且经过几次公开交流后，我个人对管理人的投资框架产生了怀疑。我认为目前的体系可能很难找到未来的茅台和恒瑞，即便找到了也没有意义因为目前的体系下不可能长期持有。今年认识了一个年轻的投资大咖，他在买入几个月后就敏锐地做出了赎回的判断，我很佩服，今年一定去深圳一趟找他学习。
（四 ）
买入了几只跟踪了一段时间的私募。
磐泽。年初格上推这个公司，因为业绩时间太短我完全没考虑。后来我很欣赏的两个投资人都推荐了张帆总，这让磐泽在记分卡上的分数大增，于是连续买入四笔，也陆续介绍了不少朋友买入。在和公司员工交流时，对团队的印象很好。这是一只年轻的团队，朝气蓬勃，欣欣向上，老板大气有格局。
璟恒。因为业绩我对这个公司关注了一段时间，听了两次李志强总的路演。虽然对公司有很多怀疑，但李总的谈吐和气度很打动我，像一个很有智慧的老朋友那样娓娓道来。后来机缘巧合和公司的黄总在北京见了一次，我准备了满满两页问题和他聊了一个下午，几次follow-up之后我买入了产品。持有一段时间后，我有了一些新的问题，很期待今年能和李总在南京见面好好聊一聊。
大禾。因为对胡鲁滨的投资理念和风格非常认同，年初买入封闭三年的产品。虽然今年跌最多的时候亏了百分之三十多，但这种纯正的价值投资者我基本不担心。长期持有不可能亏，唯一的区别是买入时机造成收益高还是低的不同。不过，我还是对他有点小意见，一个始终着眼长期的正统价值投资者如果在接受资金时对资金属性能够更严苛一些，对投资人更挑剔一些，对大家都是好事。渠道和三方的钱大多是短钱。
启林。两年半之前我和朋友去公司和王鸿勇总聊的时候，启林的规模才20亿，今天已经300亿了。时代的力量，趋势的力量，市场的力量可真大。量化在过去这两年跳跃式的发展，可惜的是我上车很晚。启林是我买入的第二个量化产品，买入之后碰到了指增的疲软期，启林的平台制如何应对规模的飞速成长也是要继续紧密观察的。
冲积。久闻大名，尤其是几个很资深的朋友的大力推荐。所以在基金经理离开于翼，正式自立门户之后立即买入，并且推荐了一些朋友买入。期间雪球上有基友说，陈忠自己跟投很少，我没当回事，脑子正常的对自己产品有信心的基金经理，为什么不大比例跟投自己的产品呢？这种事在明星基金经理身上几乎闻所未闻。没想到还是我孤陋寡闻了，后来从不同渠道都听说基金经理只投了自己的基金几百万，倒是投了别的小规模的交易型基金几千万，自己主要的钱都投了和另一个人开的海外美元基金，这两个基金存在利益不一致性。最有意思的，基金经理认为太在意他跟投的人就不应该投他的基金，哈哈哈哈。对我来说，这就是污点，所以准备年后尽快赎回。这是我投资私募十年以来第一个刚买入就后悔的产品。
时间序列。持有的第三个量化产品。一个好友让我去看看这家公司，我对基本面量化和另类因子一直都很有兴趣，于是带着满满的好奇心和两个创始人聊了好几次。9月底我和朋友们的专户产品胜利起航，之后的时间里产品的超额和超额净回撤战胜了大部分的主流量化公司。我准备再观察一段时间后加仓。
希望这些基金2022年能继续牛，为我获得满意的投资回报。
（五）
这一年思考了几个重要的问题：
1．投资中牵动我的东西里，哪些是噪音？如何判断是噪音还是有效思考？
2．基金大跌时哪些是不敢加仓的，哪些是敢于加仓的？审视之后发现现有持仓的基金中，有接近一半我并不完全了解或是完全有信心，这些基金在下跌时我都不敢加仓。今年的持仓要淘汰掉一些这样的产品。
3．机构和个人调研基金时有很大不同，第一是观察角度不同，第二是拿到的信息不同。在新的一年如何在挑选产品时借鉴机构的方法？
4．黑马在自己组合中的定位，以及选黑马的标准。核心在于预期以及自己是否有条件对基金经理做深度了解。
5．如果我是专业的FOF基金经理，会对目前的组合做怎样的调整，为什么？
6．投资中我的“不为清单“（Stop Doing List）。
新的一年，继续向不同圈子的朋友学习，努力提高自己的认知水平。
投资是场马拉松，越跑领悟越多，越跑越过瘾。
本文是我思考和投资实践的记录，文中观点和涉及到的基金不构成投资建议。据此投资风险自担。
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