$恒瑞医药(SH600276)$ 谢谢球友们的见解，我再抛砖引玉，欢迎大家一起讨论：

1.我认为集采是果，不是因，从18年开始，大家对集采做了各种分析和假设，18年后还坚持买恒瑞，认识会更加深刻一些，恒瑞在集采上确实出现了问题，包括他早期的策略和2021年的丢单，所以当以价换量、院外强销售带增量和新药销售表现不及预期时，市场有当下的表现也就不奇怪了。所以因在公司，管理层的反思可能会比我们深刻。

2.当下的环境对药企的生存不友好，有人拿欧美和日本药企举例子，但发展规律不可能完全相似，国内人口众多，需求也是众多的，未来分级诊疗、商业保险能不能解决创新药商业化尴尬境地很值得期待。药企都明白仿制药时代过去了，发展只能考创新，2021头部几家药企的营收：恒瑞259亿，百济62亿、中国生物262亿、复星390亿（药289亿）、信达42.7亿，对应的研发金额基本上都可以算出来。未来人口老龄化加剧，2030年医疗卫生支出将达到15.8万亿，2025 年中国生物药市场规模预计达到 8322 亿 ，应该会有国内创新药企的一席之地吧，机会属于提前做准备的人。

3.关于创新0和1的关系，市场反应出来的问题，管理层肯定早知道，在2021年报里面特别提到了这一点：加快推进早期研发与转化医学建设 ，对新颖和不确定性高的靶点开展了大量预研工作 ，同时也提到研发的效率，即拥挤的靶点不会再倾斜过度的资源了。

4.二级市场都喜欢超预期和确定性，可能还是对商业社会缺乏敬畏之心，目前存活在下来的企业都是幸存者偏差，特斯拉在13年扩产时资金短缺差点被卖掉，而恒瑞当下还有很好的现金流和造血能力，所以当下算不算恒瑞的至暗时刻。创新需要长周期并伴随高风险，在二级市场上意味着不确定性，可以否定恒瑞短期的投资逻辑，但不可否定他的创新和未来的成长性，当确定性来临可不是当下的1700亿了。

5.再提问恒瑞是否具有足够的安全边际？你们认为最大的风险是什么？