导读：比音勒芬（002832）是从高尔夫服饰起家的中高端时尚服装集团，大消费领域的优秀代表，业绩增速优良且可持续强，短期看三季报超预期，或具备长线慢牛潜质。
要点：
【行业背景】新消费时代下，用户普遍愿意为更高质量的商品和服务体验花费更多，如果从这个角度去研究观察的话，消费领域国产诸多品牌的异军突起不是没有道理的。在消费观念转型的今天，国产众多细分领域的品牌相继崛起就是很好的明证，迎合消费者也就是迎合未来。
【运作路径】公司以高尔夫服饰起家，目标客户为高尔夫爱好者以及认同高尔夫文化、着装倾向于高尔夫风格的中高收入群体。借助高尔夫系列进军中高端服饰市场，不断延伸产品系列拓展收入来源。目前高尔夫系列占比约10%，时尚、休闲系列占据主导地位。2017年公司T恤衫位居同类产品市场综合占有率前二位、高尔夫服饰位居率第一位。
【运作路径】从品质研发上看，公司算是投入重金，与日本、韩国顶级面料上保持合作，市场普遍认可其版型舒适、质量很好、不比国外Ralph Lauren之类差。
【运作路径】公司拥有两大品牌、四大产品系列，并在专业系列基础上不断延展推出生活、时尚系列，已成长为高尔夫服饰龙头（市占率第一），对标Polo衫起家的轻奢时尚巨头拉夫·劳伦。而在旅游市场方面，2018年8月推出度假旅游品牌"威尼斯"，瞄准用户出行需求，再次进入优质赛道，对标FILA定位空白市场，差异化竞争满足中产阶层需求。
【运作路径】9月17日，北京2022年冬奥会和冬残奥会吉祥物"冰墩墩"和"雪容融"精彩亮相，标志着冬奥周期正式拉开序幕，相关题材开始发酵。比音勒芬是国家高尔夫球队赞助商，虽然高尔夫在国内是个小众体育，但也都是有钱人玩的，可见公司产品质量还是过硬的。目前正在研发设计中国国家高尔夫球队新一代奥运比赛服，积极备战2022年东京奥运会。公司也有相关的奥运题材，而且比较正宗。
【运作路径】从定位来讲，公司以高尔夫服饰起家，目标客户多为中产及以上消费群体，定位中高端市场。考察国内服装行业竞争格局我们发现，中高端服装市场主要由国内品牌主导，国外竞争对手相对体量较小、在国内市场拓展力度不足，以比音勒芬为代表的国内中高端品牌渠道体量、品牌形象、运营能力较强。如果从中高端的市场需求看，其空间是巨大的。国外中高端及轻奢品牌体量较小，在中国市场拓展不足，中高端服装市场由本土品牌主导；同时公司以时尚休闲风格为主，同类定位竞争对手较少。竞争格局有利差异化赛道下快速确定性成长。近三年来平均50%的盈利增速水平，秒杀了绝大部分的服饰公司。
【运作路径】9月16日，公司披露第三季业绩预告，单季盈利1.3亿左右，超市场预期。
①从源头上看，应该是电商渠道开始发力。上半年在天猫开设官方旗舰店，相信未来2-3年会高速增长。之前电商也有售卖，主要是天河城百货旗舰店在卖，但品牌影响力没有做出来。
②传统门店还有很大拓展空间。截至6月底，店铺销售终端才798个。此前媒体报道今年要继续新增248家门店，中长期目标是1500-2000家门店。
【风险提示】业绩不及预期。
声明：
以上内容仅供参考，并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。