本文2021年4月22日首发于同名微信公众号“樂陶88”
从18年初买入跟踪白云山至今也有3年了，除了去年疫情刚爆发不久卖出换到了伊利股份，然后到三季度又换回来，中间有5个月左右时间没有持仓外，小白基本都是我的重仓持股。期间，我也基本都是本着屁股坐中间，略微偏一偏的思路来看待他，应该也还算理性。
从后视镜来看，19年开始，机构资金就开始大幅撤出小白，与此同时，券商机构也再未有研报覆盖小白，说明19年开始，机构就并不看好小白的经营，或者说对其远期前景存在担忧。从随后的经营实际来看，小白也确实出现了不少影响确定性的问题。比如加多宝复苏，对王老吉未来的增长产生了担忧；比如金戈权属事件和集采，对金戈未来的增长产生了担忧。
而小白股价走势最好，市场最看好的18年那会，市场对小白最大的预期就王老吉和金戈。但19年开始，随着两个确定性增长的主业突然变的不确定，导致市场对小白以前的投资逻辑发生了重大变化。相当于本来只是杀估值，杀着杀着就变成杀业绩，最后演变成了杀逻辑，出现了经营调整带来的一波典型三杀。
但站在当前的时间节点来看，加多宝复苏后凉茶的竞争格局并没有出现大的变化，反而趁着脱贫攻坚和疫情补充维C的风口，刺柠吉冒了出来，王老吉这块又有了期待。另外，伟哥虽然进了集采，但是其消费场景的大头并不在医院，而是在零售药店，实际属于情趣快消品，从2020年年报数据也可以看出，金戈的销量依然在快速增长。小白经营调整周期基本触底。未来再加上混改的预期。一旦市场认可这个新的增长逻辑，就会出现逻辑带来估值修复的第一击，然后随着业绩的复苏就会出现自身业绩增长带来的第二击，最后就是逻辑业绩都兑现带来的估值溢价第三击。
现在存在的问题一是反转的时间不好把握，二是到底是来个一击、二击、还是三击的情况不好把握。就像19年开始的三杀，其实也是先杀的估值，然后才开始杀业绩，最后市场情绪崩溃才杀的逻辑。三杀也不是一开始就出现的，也是慢慢慢慢的走出来的。同理，三击也不会一蹴而就，也需要一步步的印证。
站在当下来看，小白存在的问题有哪些，现在能不能解决，或者说未来能不能解决，这些问题和市场估值是不是匹配，自己能不能忍受，这个对投资小白还是有一些影响的，主要影响的不是说买不买小白，而是影响买多少。每个人的能力圈不同，风险厌恶程度不同，投资风格不同，对一家公司的投资看法也会有很大不同。但就我个人理解，小白是不是低估已经可以一眼定胖瘦，现在要确定的无非是在捡烟蒂，还是在还挖金子。当然，我希望会是后者。