随着教育水平提高,越来越多人会质疑阿胶功效的,很容易在某个时点引发一次社交的大讨论大验证。
从表报可以看,公司货币资金充足,无有息借款,财务费用方面不存在任何压力,抵抗风险能力强。
2、应收、应付和预收、预付款项情况
16年之前,公司的应收款项占总营收比例基本维持在8%左右,但到了17年,该比例到了15%,不过从报表看增加的主要是应收票据,在整个医药行业近两年严峻形势下,公司也是收的应收票据,同时,17年预收款项占总营收比也在6%左右的,说明公司对下游议价能力还是很不错的。至于应付款项,基本全是应付账款,且加上其他应付款项后占总营收比17年为20%,其他年份则一本维持在15%左右,比应收款项多得多,说明公司上游的议价能力非常强,公司经营的时候占用别人的资金为自己所用的能力还是非常强的。
3、存货。
存货占营收比逐年在增加,到了17年占到了总营收的49%,原材料占存货的比重达到了54%,从公司主要产品来看,这些原材料应该就是驴皮。
根据查询历年财务报表可以看到,公司囤积驴皮是从15年开始的,3年就从1亿左右直接屯到了19亿,不可谓不多,当然这里面肯定还有驴皮涨价带来的原材料价值增长,实际囤的驴皮数量可能没有报表数据上显示的那么夸张。那么囤这么多驴皮是好事还是坏事呢,我们先来看看毛驴的供给情况。
a)供给端情况。据2015国家畜牧统计年鉴显示,驴存栏量已由上世纪90年代的1100万头,下滑到15年的400-500万头,每年下降约3.5%。
b)需求端情况。根据产能以2:1的原料出胶率计,整个阿胶行业驴皮需求量为1.3万吨左右,折合360万张驴皮,供远不应求,实际缺口达到70%左右。
从上面两组数据就可以看出,驴皮是个好东西呀,供不应求不说,供给端产能还不断在减少,那这个涨价也是理所当然的事情了。同时根据我网上查询的数据,其实阿胶是可以进行长久储存的,中医有个术语就叫“陈阿胶”,也就是放置了很长时间的阿胶,像这些陈阿胶一般一放就是十几年、二十几年,药用价值更高。而阿胶保质期是5年主要因为阿胶是“药食同源”,根据国家规定,对于没有特别规定保质期的药材,国家一般都默认为5年。综上,个人觉得公司囤驴皮至少从现有的阿胶行业发展情况来看不是一件坏事情。
4、经营活动产生的现金流净额。
近5年来,公司经营活动产生的现金流净额总计为49亿左右,净利润总计为81亿左右,说明有32亿左右的资金是没有变现流到了其他地方去了,根据查询报表数据,5年公司的存货增加了31左右,刚好与上面32亿的款项相对应,说明公司的钱不是被上下游公司占用或挪作他用了,而是用来囤驴皮了。再加上公司近些年一直维持有每股8块左右的现金分红,股利支付率也在30%左右,说明公司赚的钱还是真金白银的。
5、三费费率。
近年来三费费率基本稳定在30%左右,最近两年稍有提高,达到33%左右,差于片仔癀的18%,但基本和白云山的30%差不多,只能说产品并没有片仔癀这种独家保密产品好卖,推广起来还是需要花点费用的,不过由于毛利率高达66%,优于片仔癀的50%不到的毛利率,所以公司净利率水平是高于片仔癀的,整体看,应该还是不错的。
五、估值情况
对于一个具备永久性经营特性、具有高品牌辨识度的优秀企业,哪怕未来不增长了,我相信给个15倍左右的PE估值应该还是很合理的,如果稍微有点增长,给个20倍左右PE估值也是可以的。
悲观点,未来业绩零增长,则未来年利润在20亿左右,按15倍PE估值,市值为300亿,而公司现在市值350亿,向下空间不到20%。
稍微乐观点,未来业绩保持5%左右的增长率,则今年公司业绩为21亿左右,给18倍P/E左右的估值,市值为378亿,而公司现在市值350亿,处在合理范围之内。
再乐观点,未来业绩保持10%左右的增长率,则今年公司业绩为22亿左右,给20倍P/E左右的估值,市值为440亿,而公司现在市值350亿,处在低估范围区间。
所以不论从哪个方面看,公司现在的市值和股价都不存在泡沫,甚至个人认为存在被低估的可能,当然这些都是建立在阿胶行业未来不会被颠覆的基础上,虽然前阵子“水煮驴皮”事件闹的沸沸扬扬,但从我了解的情况和周边接触的人的消费习惯看,还是有不少女性在买阿胶来调理身体的,尤其是买东阿阿胶,因此短期内我是看不到行业被颠覆的可能。
六、未来发展及风险点
对于公司未来的发展,个人觉得现在最重要的看点就是复方阿胶浆,从最近看到的数据看,在零售药店终端复方阿胶浆保持了30%左右的增速,销售额已经达到了15.8亿元,在中成药溶液剂产品市场排名第二,份额达到了9.33%,应该说这绝对是公司未来的发展重点和爆发所在,所以对于公司未来还是可以多些期许的。
至于公司未来最大的风险点我认为不是提价后市场份额的丢失(只要管理层觉得涨价丢失的市场份额减少的太多,到了公司不可接受的程度,那只要一降价,立马就能拿回来),也不是竞争对手崛起后的竞争落败(东阿阿胶这块牌子就告诉了你阿胶只有两种,一种是东阿阿胶,另一种是其他阿胶。),而是阿胶被证伪,没有其宣传所述的功效,这不仅仅是公司的风险,而是整个阿胶行业的风险,说实话,个人认为,一个传承了3000年的滋补圣品,世世代代都在用,而且大家用了都觉得好的东西,难道真会如前阵子大家所说的就是一张“水煮驴皮”?至少我不信,至少我身边的人都还在用!
对于我心中的“水煮驴皮”—东阿阿胶就说这么多吧。
请看完再回复!中医黑们实际上是媚洋崇外,外国人认可了才是对的。外国人反对的就是错误的。我认为在慢性病,亚健康类的病里面,还是中医中药有效!现在的中医中药效果差,其中一个原因药的品质下降。还有就是中医和中药又是分开的,有的医生看的了病却用药水平差。我从小留鼻血,前几年才喝了两大包玄麦柑桔颗粒后已好。还有就是吃鹿茸,本地有养马鹿的,通过熟人直接在养殖户家买,确实有效。早几年连续几个夏天我都的老家说的转筋火,什么要都没用,只能找隔壁老太太在胳膊上的血管放点血就好了,现在的中医黑就和传统武术黑是一样的,看过几场表演,就以为这就是传统武术。我是70后,河北农村,以前经常有寻仇的,村与村也经常打架,当时我们村里有2个拳馆,我爷爷也练过。我父亲经常跟其中一个喜欢找事打架的熟悉,所以我听过不少爷爷和父亲讲以前打架寻仇的事
阿胶要凉~~
很客观。现在只是没有增长,只要业绩增长了,一切黑的都是浮云。
多谢分享.
东阿阿胶
对于功效个人是没使用过,不过有问过周边用过的朋友,效果还是很确定的,而且很多中药会开阿胶
估值情况
对于一个具备永久性经营特性、具有高品牌辨识度的优秀企业,哪怕未来不增长了,我相信给个15倍左右的PE估值应该还是很合理的,如果稍微有点增长,给个20倍左右PE估值也是可以的。
悲观点,未来业绩零增长,则未来年利润在20亿左右,按15倍PE估值,市值为300亿,而公司现在市值350亿,向下空间不到20%。
稍微乐观点,未来业绩保持5%左右的增长率,则今年公司业绩为21亿左右,给18倍P/E左右的估值,市值为378亿,而公司现在市值350亿,处在合理范围之内。
再乐观点,未来业绩保持10%左右的增长率,则今年公司业绩为22亿左右,给20倍P/E左右的估值,市值为440亿,而公司现在市值350亿,处在低估范围区间。
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倾向于以后增速5%,因为到2020年原材料就能自给自足了
3000年不能说明什么,
平时总爱买的阿胶,原来是驴皮
在我大A只能炒斯太尔这种股票,难道你不知道?