小白一季报营收69.09亿，同比增加30.66%，净利润9.05亿，同比增加86.76%，扣非净利润8.72亿，同比增加88.89％，对应当前股价市盈动仅14倍左右。经营性现金流8.02亿，同比增加125.36%，说明赚的是真金白银，并不是“大白条”。对于这样一份季报，我只能说亮瞎眼了，不是超预期，是到了根本不敢预期的地步。
由于一季报披露的数据有限，因此结合以前的澄清公告和财务报表对几个自认为重要的点进行下分析。
一、大健康板块销售情况
王老吉大健康公司一季度利润同比增加人民币3.58亿元，而去年数据是个啥情况，17年全年王老吉全年净利润6.31亿，而17年中报则仅有3.59亿，这回一季度一个季度的增量就堪比去年半年的净利润了，没有对比就没有爆点，这一对比就感觉爆棚了。
看到这里我估计很多人都觉得王老吉这是逆天了，产品卖到手软了，作为白粉的我，这里可能就要泼桶冷水了，也就是昨晚说的预埋的雷。仔细看财报的话我觉得财报原文表述应该引起我们重点关注：“本报告期内，本公司全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司（“王老吉大健康公司”）由于加大产品推广力度，加快市场渠道下沉，提升渠道铺市率，同时深耕节庆市场以推动新春节庆市场的升级等原因，致使主打产品王老吉凉茶销售量同比增幅较大。由于第一季度提货量同比增长较大，第二季度可能会面临市场的消化期。 ” 重点就在这最后一句，简单点来说就是去年年底为了18年上半年的销售备了好多货，结果没想到产品畅销，经销商在一季度就直接提走了半年要卖的货（不一定全部提走，但是根据表述是肯定提了，而且提的不少），也就意味着王老吉原来的半年营收和利润，不少直接挂到了一季度了，总量不变，前多肯定就后少了，所以半年报的增速肯定会比一季度差不少，这个雷，就只能待半年报的时候验证了。
综上，对于王老吉，这次爆表的增速应该是不可持续的，是不能作为推断全年业绩基础的，但基于去年王老吉20%左右营收增速和凉茶行业现在的低速增长阶段，个人预计今年王老吉全年营收应该在100亿左右，营收增速应该会在10%-20%，所以该部分净利润全年会在7-10亿之间，半年净利润会在4-6亿之间。
二、大南药板块销售情况
大南药一季度利润同比增加了人民币1.68亿元，根据以往数据推测该部分净利润增速在50%左右。一季报原文表述为：“本报告期内，本公司属下医药制造企业加大产品的宣传与营销推广力度，加上防治流感相关产品的市场需求量因2018年年初流感因素的影响而增加较大，从而使药品销售同比增长，属下医药制造企业利润增加人民币1.68亿元，这些企业的利润增加均主要来源于收入的增加而固定成本没有同幅度增长所致。 ”
去年11月至今年3月的流感确实来势汹汹，很猛，我是感触非常深的，因为我两个小孩在这个时间段出现的感冒、发烧等情况次数比以往都要多，而且属于反复的搞，那阵子我是人都给搞晕了，所以这部分利润增加抗生素产业链是做了重要贡献的。但这里也要有比较清醒的认识，这部分是属于突发性事件产生的利润增长，今年有，不代表明年有，所以长远看这部分是应该要剔除或者打折计算的。
至于爆品金戈和其他品种的增长，因为一季报披露的数据有限，暂时无法进行推断，但根据前阵子的新闻，金戈今年的增速应该还是很不错的，20%应该还是可以期待的。
综上，个人还是认为大南药营收正常来说是能保持10%-20%的增速的，全年营收应该在90亿左右，至于净利润应该是在13亿左右。
三、财务报表数据情况
这里只点几个自认为的关键点和大家比较关注的点吧。
1、存货。17年四季度单季度存货增长了近10亿元，当时有不少人觉得存货一下增加这么多，会不会滞销，这回一季报给出了答案，本报告期存货28.85亿，较年底37亿存货减少了近9亿，基本回到了去年三季度的水平，说明公司的存货已转为产成品卖出去了，完全不存在滞销问题。
2、预收款。本报告期预收款项11.94亿，较17年底的18.89亿减少了7亿元，仍然高于去年三季度的9.57亿，意味着去年底提前预付货款的经销商已经提货，但并没有全部提完或者说提完又预付了一部分，所以未来这里还有一定的利润释放空间。这里做个猜测，去年底7亿的预收款对应了3.58亿的利润，则剩余的2亿预收款是不是可以对应未来还有1亿的利润空间？
3、应收票据。本报告期应收票据达到26.02亿，较17年底增加了近9亿元，根据财报解释“受国内货币市场流动性趋紧影响，本集团销售商品收到汇票增加所致。” 对于这个解释我比较认同，大环境有点差，帮助经销商减缓的资金压力也是可以理解的，就是在这种情况下小白也是收的票据而不是白条，再次说明小白的下游议价能力不俗。
4、销售费用。营利双双大增，销售费用减少，估计又有一大票要吐槽小白报表造假的了，说实话对于小白这个财务做账的或者说这个制定促销方案的人我也是颇有意见的，虽说是为了合理避税把促销搞到了两个科目下面，但是能不能每次将这个数据在展示王老吉大健康公司数据的时候也列出来，免得大家来回找。对于这个事情，我这里也再强调下，这仅仅是会计上的合理调整，并不影响净利润，而且上交所都询问了两次了，小白都正面进行了澄清，抱怨一下可以，但不要再拿这个说事了！关于销售费用财报里面的原文解释是：““营业成本变动原因”所述，销售费用减少的主要原因是本公司全资子公司王老吉大健康公司本报告期的促销重点是在渠道环节进行，所以对消费者进行的促销投入减少，在销售费用中核算的促销支出减少，导致销售费用的下降。虽然本报告期王老吉大健康公司销售费用中促销支出是减少的，但是销售折扣是增加的，所以本报告期王老吉大健康公司全部促销投入是增加的。 ”