前言
近几年，国内量化策略发展迅速，随着国内投资者对量化策略的追捧，量化市场规模不断扩大，量化私募机构也不断涌现，尤其是高频量化赛道也涌现了大批管理规模破百亿的头部量化私募，而高频量化策略虽然超额相对较高，但由于换手率较高，策略容量相对较小，模型失效也相对快，未来随着量化市场规模增大，高频策略的超额势必也会受到影响，也有很多机构纷纷加入基本面因子降低频率扩大容量。
而在未来量化产品规模进一步扩大的趋势背景下，中低频量化策略的量化私募具有相对明显的竞争优势，未来也有可能会成为有量化行业的发展趋势和方向。
国内深耕中低频量化策略的量化私募机构可以说是屈指可数，而金戈量锐就是其中一个多年以来深耕中低频量化的机构，多年凭借稳扎稳打的业绩积累良好的行业口碑，即使在个人投资者中可能相对低调，但拥有近百个机构投资者，深受行业内部认可，多年来为投资者创造持续稳定的超额收益。
Q1
对于投资者来说，量化策略相对陌生，在选择量化产品和主观产品的时候，投资者应该注意什么呢？
金戈量锐：对于个人投资者来说，量化策略比起主观多头策略相对陌生，客户比较容易理解主观多头策略的基金经理的投资逻辑，如何去判断宏观经济、选择行业、选择股票，比较容易和投资者达成共鸣。而量化策略不会专注于某一个或某几个细分领域，对行业没有偏好度，对标指数是怎么样的，我们就会怎么去选择行业，力争超越指数。量化投入了大量的计算能力和开发能力，在力所能及的范围都会摄取收益，但不会在某一方面非常突出，依靠人去挖掘因子，计算机炒股的运作逻辑也不易理解。
由于主观多头产品和量化的持股分散度、换仓频率不同，从其结果看产品的净值曲线应有很大区别。主观多头在好的年份和行情下收益更亮眼，同样波动也更大，量化策略相对于对标指数的稳定性更好，靠日积月累获取收益。
Q2
量化策略相比主观策略，收益来源最大的区别是什么？两个策略分别适合怎么样的市场环境？
金戈量锐：主观策略主要是通过判断宏观经济大方向，找出顺应大趋势的行业和赛道，并在这些赛道里精挑细选优质企业，期望这些企业在长达十年、二十年甚至更久的时间周期内，保持自己的行业地位，通过这种方式来分享企业发展的红利并获得超额收益。
但是量化有所不同，首先是纯粹的量化产品不会偏好某些行业，以我们公司为例，个股的持仓周期一般只有10-15天。在这样一个短周期内，公司的财务指标、盈利能力等变化不会太大，量化更关注短期内由于市场参与者的不理性行为与风险偏好的不一致，导致个股在短期内的高估或者低估。简单来讲，只要有人在错误交易，量化就希望从这些错误的交易行为中获利，买入短期低估的，卖出短期高估的，并希望在10-15天的时间内股价能恢复到正常水平，从而获利。对于量化来讲，交易量越大，波动越大，市场投资者观点分歧越大，我们越容易赚取收益。主观则是经济发展越好，板块越好，经济和市场环境越宽松，表现越好。例如像今年以来，大部分量化指增的表现，在一个行情不断切换、指数宽幅震荡的过程中，表现比押注于某些行业的主观多头会相对更占优势一些。每一个策略都有自己较为适应的行情，没有孰是孰非，只是方法论的不同而已。
Q3
量化行业这几年的发展速度非常快，行业内甚至出现了千亿私募。但量锐的管理规模始终比较克制，这其中有哪些考量，公司后续发展的规划是怎样的？
金戈量锐：其实这个问题我们可以参考国外的一些经验。国外一些比较成熟的量化私募的管理人规模都比较稳定，不会在短期内迅速提升。例如Laurion Capital，业绩一直保持得不错，但规模也一直控制在合适的范围内。各家量化机构都会对自己能管理的容量有个合理的预估。其实这在国内也一样，大家可以发现很多老牌的量化私募还是对规模的增长比较克制的。对于我们来说，主要的收入来源其实是通过超额收益，给客户增值的基础上获取业绩报酬，如果没有超额收益，规模再大也没有太大的意义。
量化私募会根据自己的策略情况、市场成交量情况以及市场整体的竞争格局与环境，找到一个自己感觉比较舒适的规模。规模相对稳定，人员相对稳定，缓慢增长，不断开发新因子，这样更有利于适应市场发展。我们在多年的发展过程中，觉得当下的业绩和收入对公司的长期发展是较为合适的，2014年至今我们有7年的实盘业绩，经历了各市场行情，深知产品稳定性的意义。目前80亿左右的管理规模，人员和资源的配置都处于不错的状态。所以我们能把更多的时间放在因子和策略的开发上，让公司不断处于一个良性循环的过程中。无论是投研成员，还是市场人员，我们秉承良性竞争，但不过度竞争。
Q4
近期市场上出现了很多不同类型的量化产品，沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强，如何看待这几个类型的产品？
金戈量锐：这几个类型的产品是近几年市场比较火热的品种，大家在选择的时候，可以根据自己的风险偏好与收益预期来做选择。
首先从指数本身的角度出发，沪深300这个指数里的成分股更偏向于一些大票，且行业与板块相对别的指数来说更集中。在这样一个指数里面，大家的分歧会比较少，那量化模型想通过赚取参与者错误的交易的来源就相对较少一些，超额收益得绝对值和稳定性相较于500和1000的指数更难一些。中证500的成分股更偏二线蓝筹的股票一些，波动相比沪深300来说更大一些，更容易获取超额收益。而且其个股基本面还不错，波动比1000的指数小。中证1000指数，个股的基本面不如500，但由于其成分股波动大，量化模型可能获得较高的超额收益。
总的来说，沪深300指数增强策略更适合看好中国核心资产的未来涨幅，并希望在此基础上锦上添花的投资者；中证500指数增强策略相对较为平衡，成分股基本面不错，超额收益不错；中证1000指数增强策略本身波动较大，适合风险承受能力较高的投资者。
温馨提醒：
本文来源 | 诺亚财富精选
原创 | 金戈量锐
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