双星新材】PET铜箔新楚，剑指千亿市值

21A：净利13.8亿，其中新材料11亿（~30万吨），单吨盈利3700元；
22E：净利预计18亿，全部为新材料贡献，对应同比+64%；
市值估算：PET铜箔450亿（30x）+光伏背板膜100亿（20x）+新材料480亿（10x）=1030亿，目前市值仅为216亿。

PET复合铜箔：1GWh锂电需求铜箔1000万平，25年动力电池需求1.5TWh，对应铜箔需求1200亿（单价8元/平）；PET复合铜箔在能量密度和安全性显著优于纯铜箔，假设25年渗透率30-50%，对应PET复合铜箔需求400-600亿。双星从早期给重庆金美供应基膜到自主开发，具备从BOPET材料，磁控溅射镀，水镀等完整工艺，并在推进LG等客户的产品验证。公司磁控溅射设备来自美国应材（具备5亿平产能），水镀设备来自韩国，具备量产能力。以现有5亿平产能假设，成本3.5元，售价8-10元，对应盈利15亿，30x PE对应市值450亿。

光伏背板膜：21年收入11亿，份额30%；25年光伏装机450GW，对应背板膜需求15亿平以上，假设单价8元，对应120亿以上市场。公司30%份额对应36亿收入，对应盈利5-6亿，20x PE对应市值100亿。

新材料业务：包括热缩膜、信息膜、光学膜等，公司22年底新材料产能80万吨，23-24年还将投放10条产线，合计产能130万吨。假设按照目前3700元单吨盈利，对应净利润48亿，10x PE对应市值480亿。