$回天新材(SZ300041)$ 2019年，当大家把贸易战和美国制裁华为的目光聚焦在芯片半导体的时候，一则可能被忽视的新闻引起了我高度关注。3m 陶氏（道康宁）等企业可能会因为美国对华为的制裁而终止跟华为的合作。当看到这条信息的时候，我知道中国最大的工业胶粘剂企业，跟踪许久的回天机会来了。胶粘剂是一个被广泛应用于各行各业的材料，国内虽然胶粘剂企业众多，但多集中于建筑，包装，家居等低端行业，在通信电子 汽车 轨道交通 航空航天等领域基本都被外资占据。
高端工业胶粘剂有一个特点，就是它的导入期很长，每一款产品都要经过较长时间的验证，企业才会批量采购。虽然胶粘剂行业空间很大，但是在每个细分领域的单个产品上，用量都不大，比如一台手机的用胶量大概十块钱左右。所以说，对于任何一个下游的大企业而言，相对于价格，更看重产品质量，一旦使用习惯某一款产品，国产品牌再想替换往往比较困难；而贸易战和美国制裁恰恰给了回天一个非常大的机遇，大大加快了回天在高端胶粘剂领域进口替代的速度。
回天对外沟通很顺畅，关于回天的信息，有各种公开资料和卖方研报可以参考，我在这里就不多讲。胶粘剂看起来虽小，但作用十分重要， 大家可以密切感受到的一点，就是电子产品的散热性能很大程度上跟胶粘剂有关。再更进一步讲，如果没有高品质的胶粘剂，汽车高铁跑不起来，飞机飞船飞不起来。
虽然胶粘剂企业除了美国，还有欧洲和日本的产品可以选择，但是这么一个关键领域，国产替代的必要性非常强，不能完全被攥在外资的手里。回天就恰好站在了高端胶粘剂国产替代的风口上，想下都下不来。熟悉中国历史的朋友应该清楚，古代武将造反有些时候就是被部下裹挟着，黄袍往你身上一披，众人高喊万岁，这个时候你说你不想反，你是个忠臣吗？唐朝中后期藩镇割据，因为没有满足部下被干掉的节度使不是一个两个。你要满足的不是你个人利益，而是你整个集团的利益。回天就是这样不走也会被架着走的公司，当美国的制裁发生之后，国内下游众多大企业环顾四周，发现国产企业当中，只有回天有能力在众多品种当中同时进行研发和深度定制解决方案。也许一些其他小企业在某一方面也能做的不错，但是能从整体上同时给这些下游企业提供解决方案，给众多企业同时导入验证几十种上百种工业胶粘剂的，只有回天。这也是为什么华为，小米等企业先后主动找到回天要求合作，甚至派出研发人员协助开发，中车导入后很快拿到大单。别说回天本身就是一家积极进取的企业，哪怕回天比较保守，也会被下游的巨头们裹挟着前进。仅华为一家目前导入和验证的品种就有几十种，未来还会有更多产品导入验证。而且中车华为等客户的毛利率根据测算平均是之前的两倍，在费用率稳定的情况下每增加一个亿收入就能为公司带来三四千万的净利润，这也是公司去年利润增速远快于收入的原因。$小米集团-W(01810)$ $中国中车(01766)$
回天中期业绩预告电话会议要点整理
疫情期间赠送抗疫产品提前开工，针对大客户订单抢时间。光伏、电子订单集中度在回天更高，加速中小企业出清。引入战略投资者恒信华业，从长期助力公司ICT赛道成长和转型升级。业务上增加订单，并且帮助公司并购。
5G和消费电子持续布局，华米OV更多的导入和上量。华为又增加的几款产品，已经几十多款导入。运营商、消费电子、智能终端等BG都在导入，包括海思和汽车电子都在提供解决方案。聚焦亿元级的产品突破上量，下半年就能显现。小米OV紧跟在华为后都在做导入，已经开始提供产品。
航空航天、精密电子、新能源电池等高端领域持续突破，新能源电除得到客户高度认可，增量会比较大。海思的用胶方案已经提供几款方案，中国商飞已经导入验证，资质已经拿到，正在研发对接。
去年轨道交通开始上量，今年有陆续拿到千万级别订单。
宣城包装胶上量。
问答
Q1.上半年增速比较快的领域 。
传统的光伏一直保持较快增速，轨道交通、新能源动力电池高于预期，5g通讯电子公司预期很高，都是0到1的突破，上量顺利。
Q2 之前业绩集中在上半年的原因，今年会如何。
之前是部分历史因素，原先比较注重经销商的策略，年尾会有回款的因素，但一直在改善，特别是近两年强调大客户战略，公司采取直销模式对接大客户，业绩季度之间会更加稳定，不会像之前那样。
Q3华为、动力电池、轨道交通今明两年收入增速和毛利润指引。
通讯消费电子去年刚上量4000多万收入，今年最少翻倍，整体预计1个亿左右。新能源电池刚开始，今年预计3000万左右，比亚迪宁德时代占市场比例大，所以更有利于大客户战略进行突破。轨道交通去年也是接近5000万，今年预计翻倍，从目前看完成目标没问题。
Q4 华为的用胶量大概有多少？公司未来能拿到多少份额，轨道交通和新能源动力电池也是。这些领域的毛利率怎么样？
华为总体用胶目前看30亿，我们是动态跟踪，因为华为的量也在上升不断挖掘用胶解决方案，至少是30亿的空间。在去A（美国）的背景下，突破上量就在这几年。要拿下大部分品种，已经导入几十款，冲着一供去，华为3家供货是532这么分, 4家供货是4321。动力电池原本3到4个亿存量市场大客户占两个多亿，CTP技术后市场会增加3到4倍，达到十几个亿的空间，并随着未来新能源汽车出货的上升而上升，已经导入产品在大客户中进行提前卡位。未来目标要占据大部分市场。轨道交通目前公司主要对应的中车车体就有10亿级别的市场，在此之外还有更广阔的空间。车顶防电弧，密封、挡风玻璃等公司已经具备竞争优势，17年组建子公司针对中车进口替代，18年末拿下资质，19年开始有一些中小订单，到今年陆续有大级别订单，在四方等拿单顺利，可以说持续在推进。
毛利率明显高于过去产品很多，具体数字不便透露。类比3M等外资，越来越多的公司开始进口替代，因为新能源 5g 等产业前瞻重心都在转移到中国，公司有本地化服务意识，研发可以针对客户快速响应反馈、积极配合。性能方面不差于外资的情况下还有更好的性价比
Q5 外资会打价格战么？
胶粘剂行业特点外资不会打价格战，打价格战外资损失更大，只有低端品种一些中小企业会打价格战，和回天关系不大。进口替代的逻辑也不是以价格，而是以性能和产品一致性为主去替代拿下更多份额。
Q6 华为2季度量怎么样，下半年指引如何，会受公司过去下半年偏少的影响么？
下半年不会像之前那样，这两者也没有关系，华为对公司来说本来就是从0到1，只会加速。二季度比一季度好。
之前主要是供应 宇通客车 深蓝动力 等，今年开始深耕这两个头部公司，未来目标要拿下大部分份额。
Q8汽车电子情况怎么样？
这是一个很高端的领域，公司给客户提供了一些方案，比如显示，但还没有上量。
Q9传统市场今年预计如何
光伏用胶增速较快、客车等领域相对市场状况已经不错增速还可以
Q10下游的各个板块能不能分别预计一下增速，比如20%或者30%，包括传统的、新兴的。
刚刚也回答过类似的，5g通讯、消费电子、轨道交通等主峰市场要倍速增长，这是公司之前就定的目标。新能源动力电池刚才说过（过去基数低，所以会很快）。包装、建筑、乘用车在维持毛利的基础上也会有比较快的增长，具体百分之多少还要按行业再去细分。
Q11 手机的单机用胶量，能不能分机型说一下
大概不到10元，中框 镜头、麦克风、主板、屏幕等等都需要
Q12在去A背景下，公司价格和国外相差如何
采购价格本来就是商务秘密，但我们觉得价格应该没有明显差异。
Q13和国外产品有明显技术差别么，产能够用么
最顶级的比如芯片里面的解决方案公司还没有进入，这个有差距而且不在目前的射程范围内，可能还是日本公司比较强。但已经提供的产品比如中车、华为等导入的产品，我们技术上是有充足竞争力的，胶粘剂作为精细化工品，通过验证说明公司的产品性能一致性没有问题。
突破标杆大客户是的公司生产制造从过去的工业级跃升至电子级，公司做了各种准备，设备改造、无尘车间处理。产能利用率之前是70%-80%单班，不会遇到瓶颈，而且还会做更强的转型升级。已经是业界最大的产能。