本次ZZ局会议首提“要活跃资本市场,提振投资者信心”,政策表述类似于2018年10月底提出的“激发市场活力”。国内经济修复的政策底显现，稳经济、提信心带来风险偏好提升，催化券商和保险等顺周期板块的资产端弹性超预期。
【新华保险】在内部战略频繁调整及外部环境影响，基本面深蹲，2018-22年NBV复合增速-33%，且NBVM降至5.5%的历史低点，队伍产能较低，皆为未来的增长奠定一定的增长空间。
2022年公司队伍重回高质量发展。当前时点，公司有望乘行业储蓄类产品销售的东风，并且在下半年基数较低的背景下，叠加改革效果逐渐释放的背景下，短期看下半年公司的新业务价值有望实现较快增长，预计与同业形成鲜明对比。
预计公司2023- 25年EPS分别4.3/5.5/6.5元/股,同比增长36.01%/29.14%/16.97%，当前PEV约为0.5倍，较1倍尚有较大空间。
一、战略转型，乘行业东风实现逆境反转
过去公司管理层变更频繁导致战略摇摆，业绩深蹲。2015-18年行业及上市同业大力增员，而新华注重质量导致队伍规模相对稳定，而在2019-22年同业队伍转型，新华却反其道扩张人力。
其次，2016-18年公司聚焦个险，压缩银保趸交，个险新单占比大幅提升，而2019年调整策略为“规模与价值并重”，重新在银保投放趸交产品，银保新单占比提升至2022年的64.7%。
展望未来，公司发展价值银保，着力发展期交业务,优化渠道合作模式和产品服务供给，逐渐降低趸交规模，有望提升银保渠道新业务价值率水平，实现“量价” 齐涨。2023年-季度公司银保渠道期交保费51.9亿元，同比增长75.1%,而趸交规模同比-16.2%至102亿元，趸交占比下滑至66.5%，因此随着期交占比的逐渐提升，公司银保渠道价值率有望逐渐提升。
二、估值处于历史较低水平，兼具安全垫与反弹空间
近年来受资产端承压及负债端向下的双重影响，新华保险的估值一直处于历史较低的水平。
截至2023年7月21日，新华保险2023年PEV估值仅为0.43X,处于历史估值分位数8%的水平，从近年来看，处于近5年来估值分位数17%的水平，3年来估值分位数24%的水平。
无论是上市以来还是近年来看,公司均处于估值相对较低的水平，因此，从PEV估值的角度看，公司估值下行空间相对有限，并且在资产端及负债端出现拐点的阶段具有较大的反弹空间。#大盘# #保险# #金融#
