1. 净资产收益率（ROE）= 净利润率 x 总资产周转率 x 杠杆比率

2. 分析时，3个因式都要看，前两项当然是越高越好；而最后一项却不然，它和资产负债率紧密关联。

3. a. 杠杆比率 = 总资产 / 股东权益
    b. 总资产 - 股东权益 = 负债

4. 也就是说，负债高，股东权益就小，那么杠杆比率就会大；通常我们认为杠杆比率大于2时，资产处于风险状态。

5. 那么杠杆比率作为ROE的一个因式，当它过高时，ROE自然也会高。所以，分析ROE时，一定要拆开来看3部分。

6. 举个例子，奥瑞金（002701）2011年ROE为31.85%，而2012年的ROE仅为13.67%，相差2倍还多，然而很大一部分因素却是由于资产负债率的下降所致。我们分解来看：

ROE = 净利润率 x 总资产周转率 x 杠杆比率
        = （净利润 / 营收）x （营收 / 总资产）x （总资产 / 股东权益）

<单位：万元>

ROE12’ = （40487 / 350653） x （350653 / 477339） x （477339 / 296867）
            = 11.55% x 73.46% x 1.61
            = 13.67%

ROE11' = （31717 / 284092） x （284092 / 277811） x （277811 / 99565）
            = 11.16% x 102.3% x 2.79
            = 31.85%

从式子中我们可以看到，奥瑞金2012年ROE下降的原因中，总资产周转率只是其一，而杠杆比率的下降（也就是资产负债率的下降）则占了另外一大部分，所以我们不能一概而论。

另外补充 @hieebasten 在评论中的观点，我很认可：

“新股ROE降低，个人认为是他们上市以后募集了大量的钱，造成资产膨胀，利润有的暂时没有同步跟上（因为钱用下去产生效果要一段时间）。这样ROE上市前后有明显区别，很多垃圾公司上市前30%以上ROE，上市以后3年内ROE都只有5%以下。这样的公司我觉得上市就是为了圈钱套现。”

新股上市的要求之一就是“三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六”，所以它们为了上市可能掩饰得很好。这也是为什么不少投资者反对打新股的原因。