一、我为什么要买中文传媒
1、打折的现金
如果一个陌生人，跟你说，嘿，哥们，咱们合伙做点生意吧，你大概率会觉得这人有病。
但如果，江西省政府，语重心长的说，咱们一块儿做点卖教辅书的生意吧，具体的公司我已经有了，你进来就能盈利，截止到2021年3季度末，算上最初的本金和这些年的盈利，这个公司的净资产已经有160多亿了，打个折，我按150亿的价，让点份额给你。
你还会怀疑吗？
这个公司指的就是$中文传媒(SH600373)$ 。来看一下，它的资产质量吧。
先看一下它账上的现金。
现金类资产合计有152亿。
你可能会说，这钱又不都是它自己的，这里面肯定有欠外面的账。我一开始也有这样的疑问，于是，我去查看了一下它的有息负债和其它各类欠款。
确实，它借了银行4个亿的短期借款，11个亿的长期借款，以及一年内就要到期的5个亿的债券。再加上其它，比如，应该发放的职工的9个亿的工资，等各种负债，我简单算了一下，是34个亿。
但我又看了一下，它除现金以外的资产，像投资性房地产、固定资产、长期股权投资等，合计有56个亿。这足以覆盖啊。
我还不甘心，心想，会不会有第二种可能，那就是作为经营中强势的一方，中文传媒在实际经营上，很强硬的占用了大量的供应商货款呢？
于是，我又进一步查看了一下，它经营上的往来账。
可以看到，它欠供应商40亿，客户欠它37亿。完全正常啊。而且16个亿的存货，采用成本计价，卖出的时候肯定不止16亿，按中文传媒大约30%的毛利算，足以覆盖这3个亿的差额，还会有结余。
也就是说，中文传媒160多亿的净资产里，现金高达152亿，这个看法基本是成立的。
而截止到今天收盘（2022年3月22日），中文传媒的市值，连150亿都不到。
难道现金也得打折卖？
到底是市场错了，还是中文传媒有什么我没注意到的雷呢？
出于谨慎，我相继又阅读了中文传媒往年的年报、官网、各类公开报道，以及其重要子公司，北京智明星通的年报、官网、各类公开报道。我试图搞清楚，中文传媒到底是不是被低估了。
三个小时以后，我有了如下的大致印象。
2、稳定的盈利能力
总结来说，中文传媒有三大业务。
一是传统的出版与发行业务。
这块儿业务又可以细分为面向全国市场的一般类图书和面向江西省内为主的大中小学各类教材、教辅等书籍。2020年，一般类图书，中文传媒卖了48个亿，教材教辅卖了32个亿。毛利都在30%左右，估算一下是24个亿。
江西省有4500多万人口，所以，它卖出32亿的教材，好像顺理成章；但卖了48亿，卖的更多的一般类图书，卖的是什么呢？我简单看了一下，发现，原来连续5年获得少儿图书开卷排名第一的，二十一世纪出版社集团，是中文传媒旗下的。有孩子的人应该都知道，现在的人都很注重教育，家里给孩子买的书，一堆一堆的。
有的人会担心人口规模的下降和人们阅读纸质书习惯的改变，从而觉得出版与发行这个行业，就是夕阳产业，根本没有未来。事实上，2017年左右，它们的营业收入就达到峰值，随后稳定在一个平台期。不光中文传媒，多家出版业上市公司的报表都这样。中文传媒的营业收入，下降的幅度反而多一些，但在剔除贸易数据后，就跟大家基本一样了。
我的看法是，且不说我们国家的人口规模还没有达到顶峰，就算达到顶峰了，大中小学生的规模也不是断崖式下跌，十余年内都将保持相对稳定或缓慢下跌，所以，我根本不担心出版与发行行业会没落，更不担心中文传媒。当然，我也不会屁股决定脑袋式的认为，它还有高增长。现有的业务规模，维持不变，微涨微跌，是大概率。在这种稳定中，孕育变革，孕育新的机会，比如，智慧教育、数字化、VR等等新技术带来的新业态。再有，随着一带一路的深入，文化产业走出去，也是必然，不排除带来惊喜。
一句话，中文传媒的出版与发行业务，将持续为公司带来10亿左右的盈利。
二是以子公司智明星通为主体的，游戏类业务。
智明星通是做游戏业务的，且主要是做海外市场。2020年，它赚了5.3个亿，2021年，截止到8月底，它赚了8.4亿。
当然，盈利的扛把子产品《列王的纷争》已经进入成熟期，收入下滑已不可避免，但新培育的《行尸走肉》貌似又能接得上，这从智明星通2021年前8个月的盈利8.4亿，远大于去年一整年的5.3亿上看，似乎也能印证。
目前，智明星通在新三板挂牌（代码：872801），正在引入战略投资者，今年如果能顺利进入北交所，保守一点，按10倍市盈率算，其市值都将达到100亿以上，而游戏类公司的市盈率普遍不止10倍。
三是投资业务。
除了大量的现金，除了稳定的盈利，除了即将北交所上市的子公司，中文传媒还有大量的投资业务。
在公司2020年合并资产负债表上，可以看到公司长期股权投资的规模是16亿，其他权益工具的规模是4400万，另外还有3个多亿的其他非流动金融资产。
我进一步查看项目注释，里面有很多结构化的主体，不是知情人士，无法穿透，看不到最底层的资产是什么。我也不截图了，感兴趣的可以到它年报的129页，自行查看。但通过项目注释可以看到的是，光2020年，它就新增了4.6亿的长期股权投资。
按中文传媒自己的说法，它基本上就是围绕传媒和娱乐产业，进行一级市场的投资。
2021年的年报还没有出来，但一些公开信息可以看到，中文传媒的对外投资，从未止步，比如。
2021年4月，上市公司新华网公告，中文传媒出资1.5亿，购买了新华网旗下的新华智云6%的股权。新华智云是新华通讯社和阿里巴巴集团在杭州成立的一家媒体人工智能公司，主要专注于融合媒体及广电全台网领域的软件开发和系统集成服务。简单的说，就是媒体领域的人工智能类公司。
中文传媒已经投出了一个智明星通。目前这20多亿规模的投资里，会有下一个智明星通吗？公开信息给不了答案。
3、高增长可期
看到这儿，你可能会觉得，我就是赤裸裸的在吹捧中文传媒。
确实，我无法否认，我已经持有了中文传媒。3月20号晚上，我注意到这只股票后，花了好几个小时去查阅资料，第二天一开盘，我就忍不住冲了进去。我还打算，在合适的时候做做T。
昨天晚上，直到敲下这篇文章，我几乎都在思考这只股票。
一方面，深耕多年的出版与发行业务，每年能够提供10亿规模的利润；另一方面，游戏类子公司智明星通，既面临着上市后的估值提升，又处在业绩不断增长的成长期，预计今年的利润也可以达到10个亿；再有，150亿规模的在手资金，似乎随时可以并购某种优质资产，给人更多遐想。
所以，总的来说，我并没有看到，中文传媒存在某种明显的缺陷，相反，我认为，中文传媒的未来，是值得期待的。
可问题是，市场是傻子吗？为什么只给了它6倍的市盈率，150亿的市值。这个估值，别说反应它赚钱的能力，反应子公司的上市了，就是跟它持有的152亿现金相比，都是打折的啊！
二、不可坐以待毙
反复的思来想去后，我坚持认为，150亿的中文传媒，是低估的！
至于，为什么没有资金关注到它，可能，机构们，还在赛道股里抱团，游资们，也只活跃在热点跟题材里，还没有注意到传媒板块。
可我不想白白的浪费光阴，坐以待毙。我希望能把中文传媒里，跟我一样的中小股东们，联合起来。一起做点什么。
我初步构思了一个方案。
方案A：《关于以回购送股的形式进行分红的提案》
截止2021年三季度，公司净利润是17.12亿，不出意外的话，2021年的利润在20亿以上。
按以往惯例，公司今年会拿出至少8个亿，用于现金分红。
我希望，公司能再加2个亿，总计10个亿的资金，但不是用于现金分红，而是拿这10个亿到二级市场上去回购股票，以股票进行分红。
我相信，我们中小股东基本都是愿意的。但大股东，可能一开始会犹豫，他可能更想要现金。耐心沟通一下，应该也是可以说通的，因为，如果大股东，江西出版传媒集团，真的需要这笔现金分红的话，他可以拿到股份以后，进行抵押贷款，甚至以他们的信用等级，根本不需要抵押，发个中票，利率才不过2.36%（中文传媒刚刚发过），等明年付息时，中文传媒6%的分红，足以覆盖这笔利息。
因为大股东持股比例高达55.76%，拥有一票否决权，所以，为了避免他可能坚持不同意的情况，我又备份了一个B 方案。
方案B：《关于董事会增加中小股东代表的提案》
市场对中文传媒最大的嫌弃，就在于它的治理结构。跟民营企业相比，它多了一些稳重，少了一些锐气。关于这一点，我始终觉得，国企的这种管理风格，有利有弊，我们作为二级市场的投资者，没必要对他们指手画脚。
但如果中文传媒的大股东或管理层，对我们中小股东，要求维护公司的市场形象，维护公司的市场价值的诉求，毫不理会，我认为我们就有必要提出《董事会增加中小股东代表的提案》。
大股东当然可以继续行使一票否决权，否决这个提案。但这将坐实他傲慢，甚至不作为的市场形象。
我想他们不是这样的，他们也必然不会这样做。
如果你是中文传媒的股东，并且愿意这么做。可以联系我。我们也可以在雪球上组建中文传媒的股东群。