数据表明，比如2020年，38家A股上市银行，一共赚了1.69万亿，相当于平均每天能赚46.3亿。
多能赚钱啊！绝对是一门好生意。
要不，那些做大的民营资本怎么总想着开个银行呢？比如，早期的刘永好、卢志强、史玉柱等合伙开了民生银行；后来马云开了网商银行；马化腾开了微众银行；还有恒大的许家印，他虽然没有新开银行，但他控股了盛京银行，等等。
可炒股的人都知道，尽管银行很能挣钱，但银行股的平均市盈率却只有6倍多，有的甚至低到只有3点几倍，其股价更是常年趴窝，就是不涨。
而且，高达80%的银行股股价是跌破净资产的，等于打折贱卖。中、农、工、建、交再加上刚上市的邮储银行，共六家国有大行，更是全军覆没，无一例外的跌破了净资产。目前，38家上市的银行里，净资产折价最惨的是民生银行，10块8毛6的净资产，愣是卖到4块6毛1（2021年6月14日收盘价），相当于打了个4.3折。
为什么？
为什么看起来很赚钱的银行，市场就是不认呢？以国有六大行里最惨的交通银行为例，2020年它一共赚了782亿，但截止到今年6月14日，它全部（A股+H股）的市值才3377亿。也就是说，如果你现在买入交通银行，就算它利润不再增长，但假设它把全部利润用于分红的话，你也只需要4.31年后，就能拿回全部本金，然后这个银行还白送给你。就这，还是有很多人，就是不买。
所以，就有人很困惑：如果银行是一门好生意，为什么80%的银行股，股价跌破净资产？如果银行不是一门好生意，为什么它又那么能赚钱？难道银行股每年赚的那么钱，都是假的吗？
甚至有人抱怨：就不怕被外资盯上，导致国有资产流失吗！
银行，到底还是不是一门好生意？
想搞清楚这个问题，首先需要理解银行的商业模式。
一、银行怎么赚钱的
简单的说，银行赚钱的方法就两种，一种是把低价吸收到的存款，高价贷出去，这是目前银行最赚钱的业务，但它有风险，就是贷出去的钱会有一部分收不回来，这叫坏账；还有一种没有风险的收入，比如公司转账的时候收个手续费，卖个保险，做个清算等等。
第一种，即低吸高贷，是其中的大头。看下面的利润计算简表。
我们知道商业银行具有放大货币的功能，当股东投入10块钱本金，并通过多次吸收存款和发放贷款后，银行发放的贷款规模可以膨胀到10倍，即100块，甚至更多。假如，放出去的贷款收5%的利息，付给储户2%的成本，再扣除场地租赁和人员工资等1%的费用，以及1%的坏账，那么最后，它将盈利1%。
虽然盈利只有1%，但它是放大10倍后的1%，所以，相对于最初10块钱的本金而言，股东依然有10%的净资产收益率。
显然，这样的收益率是杠杆带来的。但杠杆终归是一把双刃剑，它能放大盈利，也必将放大亏损。
再看一下上面那个银行盈利计算简表，对于一家银行来说，这里面，收入、成本、费用都是相对固定的。为什么说他们是相对固定的呢，因为很显然，贷款的利息不可能一下子从5%变成10%，给客户的利息也不会突然翻倍到4%，场地租金和人员工资也不会突然就翻倍或者砍半。但坏账却很容易就突然翻倍，别说放松审核了，就是一不小心没注意风险，都会导致坏账的大幅度增加。
所以，根据盈利的计算公式（收入-成本-费用-坏账=盈利）来看，盈利的结果将更多的依赖于管理层对坏账的管控。
那是不是可以说，谁管控住了坏账，谁的盈利就会更好呢？严格来说，不是的，因为不同的银行拥有不同的收入、成本、费用结构，收入、成本、费用管控的水平同样影响盈利的结果。但一定可以说，谁管控不住坏账，谁的盈利一定很惨！而且，不光盈利会很惨，甚至可能会导致，整个银行的真实状况，其实是资不抵债的！
什么？每年都盈利的银行，可能是资不抵债的？
是的，这取决于银行真实的坏账水平。
对银行报表较为熟悉的投资者可能不同意了：快别瞎说了，38家上市银行，随便打开一家的年报，你都能看到它们的坏账水平，平均也就一点几，都不到2%，而且每年都公布，根本没有突然的大幅上涨或者大幅下跌。
如果单从年报上看，确实是这样。但如果，一家银行的贷款里包含有大量的中长期贷款呢，那种平常只还利息，最后还本金的贷款，期限5年，甚至更长的，短期的不良贷款数据并不能反映这类风险。
另外，如果你了解一下中国银行业的坏账历史，你可能就会重新审视一下，2%的坏账到底真不真实了。
二、银行业坏账的历史
相信，很多人都知道中国的四大资产管理公司：中国东方、中国华融、中国信达、中国长城。也都知道，1999年，国务院安排财政部出资400亿，成立它们的目的，就是为了处理中、农、工、建以及国家开发银行所存在的坏账问题。
那么当时的坏账有多严重呢？
网上曾有说法，当时的坏账高达45%。是的，45%，你没有看错，我也没有写错。
只是很多人忘记了那段历史而已。
当然，这些说法未必可信。更可信的数据是：截止到1997年6月底，中农工建这四家国有商业银行的不良贷款高达1.002万亿，占当时全部贷款的25.6%。而当时，能用于弥补这些不良贷款的准备金，却只有250亿到280亿，简直是杯水车薪。
那么两年后成立的四大资产管理公司，就把那些坏账全都拿走消化掉了吗？
实际上，也并没有。就以中国银行为例，打开它2020年的年报，在190页，你可以看到它持有一项，发行人为：东方资产管理公司的债券，金额是1524亿多。
往下翻一页，查看注释5，就可以看到更详细的解释。
也就是说，当年这1600亿，看似剥离给了东方资产管理公司，但其实，从目前看，只是换了个名义，从“发放贷款和垫款”科目，调整到了“金融投资”科目，但依然留在中国银行。20年过去了，除了每年2.25%的利益，实际上，中国银行只收回了75.67亿的本金。中间还延期两次，现在的期限是到2025年。如果你是中国银行的股东，你可能会问，5年后，东方资产真的还得起吗？
或许，看到这儿，你对我们国家银行业的坏账，已经有些看法了。
也或许你会觉得那些都是过去。但其实，最近几年，这些事也时有发生。比如2014年、2015年、2016年，贵阳农商行的不良贷款率分别是2.99%、2.93%、4.13%，但到了2017年，却突然飙升到19.54%，立马到了破产的边缘；再比如2016年，做为全国性股份制银行的恒丰银行，财报披露，它的不良贷款率是1.78%，但两年后的2018年底，它的不良贷款率却突然飙升至28.44%，贷款损失准备更是负的894亿多，于是，它被政府接管了；还有最近的包商银行。
之所以说这些，不是我要看空中国的银行业，而是我想回答，银行到底还是不是一门好生意？
想要继续回答这个问题，就又得搞清楚：过去造成中国银行业坏账的主要原因是什么？只有搞清楚了原因，才能回答，银行到底是不是一门好生意，这么便宜的银行股到底值不值得投资！
三、造成银行业坏账的主要原因是什么
从贵阳农商行、恒丰银行、包商银行等个案上来看，主要是经营不善和非法商人的榨取，导致的坏账问题。
但对于90年代那场银行业的坏账风波而言，原央行行长周小川曾说，首次剥离的1.4万亿不良资产“50％是各级政府行政干预导致的，30％是为了支持国有企业，剩下的20％才是银行自身经营造成的。”
其实，想想中国的发展历史，也应该知道，这些银行虽然叫商业银行，但它首先是国有的，既然是国有，那么在90年代的那种历史背景下，它不可避免的会受到各级政府的干预，所以，原央行行长周小川才会说：50％是各级政府行政干预导致的，30％是为了支持国有企业，剩下的20％才是银行自身经营造成的。
总结来说，过去造成银行业坏账的主要原因，是非市场化的、非经营性的。
那么20年后的今天，时至当下，这些问题解决了吗？或者说，中国的银行业还会再来一次这样的坏账风波吗？
对这个问题回答或者判断，将决定你对银行股的态度。
我的看法是：自从2000年，我们加入世贸组织后，政府职能不断转变；国企改革愈加深化；市场经济体制逐渐完善；到今天，这些非市场化的因素，已经发生了根本性的改变。尤其是2006年后，这些国有银行相继上市，它们的治理结构和经营方式更加的市场化了。
所以，有理由相信，银行业的未来会越来越好。
所以，银行到底是不是一门好生意，我的答案是：过去不是，未来是。
当然，对于银行股的投资者而言，相信未来，并不意味着无条件接受的过去，而是要结合各家银行的历史，仔细的甄别其银行贷款的质量，到底还有多少呆账、循环账？
这样，我们才能从38家上市的银行股里，找出下一个牛股。
我是发现者-姑苏，一个深度研究的职业投资者。
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