刚刚，富途发布2024Q1业绩。看完业绩报告和业绩会后，在此谈谈个人认为比较重要的一些信息以及一些个人看法。
【1】新增有资产客户数量非常亮眼
本季度新增了17.7万有资产客户，个人认为是非常亮眼的。这个数量是什么概念呢？回顾历史，单季度新增17.7万可以排在历史第三，仅次于2021Q2的27.3万和2021Q2的21.1万。而那个时候正是中概股的牛市，可见当下17.7万这个数量的不容易了。
这17.7万里面，香港和新加坡合起来只占约1/3，主要的贡献是其他市场，特别是马来西亚市场。
富途2月26日在马来西亚市场展业，所以马来西亚贡献了很多的新增有资产客户。按照管理层的说法，富途在马来西亚市场的表现是超预期的。在入金的客户中，主要还是当地的华人。这侧面也说明，富途在华人圈里的知名度和影响力也超出了管理层的估计。
基于Q1亮眼的新增入金客户数据，管理层把24年全年的新增入金客户数指引从35万提升到40万。这说明在剩下的三个季度里，每个季度平均要新增约7.5万入金客户，应该是不成问题的。
【2】净入金350亿港元
据管理层在业绩会上的介绍，Q1净入金达到350亿港元，占期末5179亿港元总资产的6.8%。一部分原因是市场交易更加活跃，带来更多存量客户的入金。另一部分原因是国际市场新增入金客户带来的，由此可见国际化的重要性。虽然暂时存在国际市场新客户的人均资产较低的问题，但是国际市场却是富途未来增长的重要支撑。
【3】交易金额环比增长40.0%，佣金收入环比只增长19.7%
原因在于，本季度富途的混合佣金率大幅下降，从23Q4的万分之9.45下降到万分之8.10。管理层解释说，混合佣金率下降的主要原因是高价格股票贡献的交易金额比较大，并特别提到了英伟达。
英伟达Q1从495.20涨到903.56，涨幅高达82.47%。涨得越多，交易越活跃，因此它贡献的交易金额应该是很大的。但同时由于它的单价比较高，所以对应的交易股数是相对较小的。而由于富途的佣金和平台使用费是按股数为单位收的（分别是0.0049/股和0.005/股），因此富途收的费用就更低。这就是混合佣金率下降的内在逻辑。
再举个直观的例子，比如A股票每股1美元，交易了1万股，那富途收的佣金费用就是1万股 * 0.0049/股 = 49美元；B股票每股10美元，交易了1000股，富途收的佣金费用就是1000股 * 0.0049/股 = 4.9美元。上面两个交易的交易金额都是1万美元，但是富途收取的佣金却相差了10倍。
不过，英伟达6月10日就要进行一拆十了，所以富途佣金率下降的问题到时候会得到一定缓解。
【4】港股交易金额占比继续萎缩
本季度，总交易金额环比增长40%，其中，美股交易金额环比增长48%，港股交易金额环比增长18%。虽然港股交易金额也增长了，但是其占比却继续下降至22%（合并了一小部分的沪港通交易金额）。还是那句话，希望港股和中概股早日复苏。
【5】财务数据概览
1）佣金收入增速高于佣金成本增速：自清算带来的成本减少；
2）利息收入增速低于利息成本增速：高市场利率环境下，富途向用户收取的融资融券利率不变，但是需要支出的利率却是上升了，导致成本增速相对更快；
3）研发费用下降：成本控制；
4）销售费用大增：主要是进入新市场的推广费用，对应的是新增入金客户的大幅增加；
5）一般及行政费用下降：成本控制。
整体来看，个人以为这些数据都合情合理，没有特别需要关注的点。在成本和费用的控制上，做得不错。
【6】运营数据概览
1）总资产环比增加323亿港元，增幅6.65%，主要是新增入金带来的，正如前文所说，净入金超过350亿，部分被股票市值下跌所抵消；
2）人均资产有所下降，主要是新增的有资产客户的人均资产低于存量客户的人均资产，从而拉低了整体；另一个原因是股票市值的下跌；
3）人均单季度贡献净利润有所上升，原因是本季度港美股的交易都更活跃，从而毛利率更高的佣金收入增加更多，带来净利润环比增加18.1%，而有资产客户数环比增幅更小（10.36%）；
4）融资融券余额环比两位数增加，这也是因为市场交易更活跃；
5）代客持有现金微增。
【7】估值更新
基于Q1财报后的数据，本人对富途的估值进行相应更新。直接列出结果如下，详细的估值逻辑见《本周記是-20240519（本人对腾讯和富途的估值以及计划的买入卖出点）》。
最主要的变动是有资产客户数从之前的171万增加到188.7万，从而，个人认为的合理估值变为118亿美元，对应每股85美元，买入点价格调整为60美元，卖出点价格调整为128美元。
重要声明：个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
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