今天市场继续低迷，成交量不足6000亿元，创近一年新低。
Wind里的主要宽基指数一栏，今天只有两个指数是涨的：
从近几日来看，持续逆势增长亮眼：
今年以来红利指数涨了8.28%，相比其他宽基指数，可谓“遥遥领先”。
之前也有同学让我们聊一下“红利”：
红利三剑客？
实际上，我也是头一回听到这个说法。按照职业敏感性来说，我会恶意的揣测这又是一个新发明的、非常生动的金融产品营销词汇。但毕竟咱们是严谨的，得认真研究后才能下结论。
一、红利基金的前世今生
在国内市场，投资者主要关注的是成长股，对价值股、红利股往往兴趣不高，主要是嫌它波动小。但随着时间推移，投资者开始意识到高分红股票的价值，特别是在市场不景气或者经济下行期间，分红可提供一定的保护性，有时还带来丰厚回报。随着分红策略需求的增加，红利基金开始出现，并得到越来越多投资者的认可。
1991年，美国市场的狗股策略（Dogs of the dow theory）出现了，它就是红利基金的前身，基本思想是投资那些股息率最高的股票，通常这些股票被称为“狗股”。策略分3步：
1、选择道指股票：选择成分股中股息收益率最高的十只；
2、均等投资：将投资资金均等地分配到这十只股票上；
3、每年再平衡：每年结束时重新计算股息收益率，然后根据新的数据重新选择投资组合，并将资金重新均等分配。
可以看到，红利策略侧重于长期稳定的股息收益，不是股票上涨的资本利得，选出的股票基本面往往不错，分红稳定，但也带有诸如股价不涨、估值持续保持低位、不是热门赛道等问题。
红利基金呈现两个特征：1、低利率环境下，高分红具备吸引力；2、在熊市、震荡市中，抗跌性强，往往跑赢普通宽基指数。
二、红利基金有哪些？
红利指数基金，主要分三类：
目前主要有三个代表性的“基础红利指数”：
1、红利指数基金：被动跟踪上表中三个“基础红利指数”形成的基金。如易方达中证红利ETF链接、招商中证红利ETF链接等。（本文数据日期均截至2023年8月20日，数据来自Wind）
可以看到，中长期业绩表现较好。深证红利近一年、近两年表现略差，收益为负。中证红利近三年、近五年表现较优，可能和高分红的煤炭股行情有关。
2、红利低波基金：红利指数叠加低波动的buff（主要从市场行为角度找因子），就形成了红利低波策略基金。比如常见的中证红利低波动100、沪深300低波动、中证红利质量（ROA\ROE因子）等。
近5年回撤对比沪深300情况如下图，可以看到整体波动好于沪深300：
数据来源：Wind
3、红利主题/行业基金：这类一般为主动型基金，通常在红利指数的基础上，选取一定主题的股票，如红利消费就叠加了消费行业，国企红利就选取了一些国有企业，以此类推。
在主动型行业基金中，近一年回报率为正的基金并不多，或许与整体市场行情相关，但在近三年回报率分析中，选取盈利前10只及亏损前10只的基金，平均收益率分别为32%和-17%，差异较大。
三、红利基金的表现
1、业绩表现
首先，我们来回顾一下中证红利基金自2018年来的回报：可以看到，在2019及2020年的牛市中，中证红利不仅没有跑赢中证800，而且非常拉胯；而在震荡市场及下行市场中，跑赢中证800。
也就是说，红利基金和市场走势差异很大，存在此消彼长的关系：市场整体强势时，红利基金往往较弱，比如2020年中证800有25%，红利连4%都不到，那时候谁要是手里拿着红利基金会痛不欲生。而2021、2022，红利基金又大幅跑赢市场，持有人又要乐开花了。
比较一下华泰柏瑞红利ETF和中证800指数的走势：红利稳步波动向上，中证800波动巨大。
2、目前估值
中证红利目前的市盈率为5.96倍，处于最近十年20%百分位，处于历史相对低位。
历史上，当前估值对应未来1年的收益率是什么水平呢？统计过去10年内120个估值点对应的未来1年的指数涨跌幅为5.86%。这个收益不是很有吸引力，但看下图还可以发现：比当前估值稍微贵一点的情况下，反而包含了过去十年里最好的几个收益率样本。所以历史收益率简单看看即可，不用过分在意。
总结：
在近两年市场总体估值显著下行、低利率、行业快速轮动的市场环境下，红利基金以其高股息的确定性收益+低波动的策略，反而吸引了市场资金流入避险，表现优异。而在牛市或上行行情中，红利基金往往进攻性不足，甚至显著跑输指数。因此判断市场未来一段时间的趋势，是是否选择红利基金的关键。
考虑到当前市场总体估值处于相对低位，经济在政策作用下有望触底回升，市场风险有望逐渐走高。在此背景下，我们并不看好已经连续几年显著跑赢市场的红利指数继续高光表现。相反，它可能会变得暗淡，预计未来一年将跑输上证50、沪深300指数。
当然，考虑到其绝对估值水平低，红利基金相比债券资产，仍然有比较优势，不过性价比不如中资美元债。
目前估值温度计为23.37°，处在“积极投资”状态。恐贪指数36，指数属性“中立”。
特别提示：
本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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