低迷的行情，使我们越来越关注投资的确定性。
但是估值和盈利的双重变化，让股价走势充满了不确定。什么指标能更好的衡量股票的安全边际，让我们持有股票资产更有安全感呢？
答案是多样的。比如：市盈率不超过15倍、市净率小于1.5、股息率大于5%、PEG小于1等，或者是多个指标同时满足。
在我来看，股息率是一个衡量股票安全边际的有效指标。当这个指标处于稳中有增预期时，我们可以用这个指标计算出股价的潜在投资回收期：投资回收期=1/股息率。比如股息率是10%，那么 投资回收期=1/10%=10年，即假设未来股息率一直保持当前水平，那么10年时间可以收回投入的本金。
如果把市盈率和股息率做对比，市盈率是看得见摸不着，股息率是看得见也摸得着。市盈率也隐含有投资回收期的概念，比如10倍市盈率，意味着如果保持当前盈利水平10年时间就可以赚回股价，但事实可能是公司盈利一直增长、估值却一直下降，最后股价还是起不来，市盈率的低可见却不可得。股息率不一样，它是真金白银的把现金分给股东，让账面的净利润真正的落入投资者口袋。
所以，高股息率的股票，值得我们深入研究。
一、连续5年股息率超5%的公司有哪些？
按照这个思路，我们寻找2017-2021连续5年股息率均大于5%的股票。A股4800多只股票中，有25只满足这一条件：
数据来源：WIND，数据日期2022/09/02
在惊叹这些公司持续高分红的同时，细心的投资者可能注意到最右边一列2022年中报净利润增速了：14家增速为负，且其中10家净利润下滑超20%。
分红的来源是净利润，净利润的稳定性、成长性是维持长期高分红的关键。所以，我们增加2022年上半年净利润增速大于零的筛选条件。全市场共筛出11家：
数据来源：WIND，数据日期2022/09/02
果然，银行是最爱分红、分红最稳定的行业，占据11家公司中的9席。
但是即使持续5年5%的分红，也还是难让投资者真正放心。作为投资者，还是会担忧银行业的发展前景和资产质量。过往的分红率毕竟只代表过去，未来如何还得看其基本面。
二、价值投资和银行股什么关系？
说起银行股，会让人想到价值投资。“市场短期是投票器，长期是称重器。”这是价值投资教父格雷厄姆的名言，意思是长期来看市场终将发现价值，公司的真实价值会得到市场相匹配的价格。但是如果我们看银行股的走势和盈利关系，似乎各走各的、没有关系。
以中信银行为例：2007年4月上市以来，盈利持续走高（图中绿色线），但是股价长期低迷震荡（图中黑色线）。
许多投资者会觉得这个图充分说明了价值投资者的失灵。诚然，整体来看股价走得比较弱，股价没有能够很好的反应公司的盈利能力，但是我们还是可以发现几个特点：
一是2008-2009年、2013-2015年股价均出现过大爆发情况，区间最大涨幅分别超130%、230%。这些阶段的股价爆发，不可能无缘无故，底层的真正驱动力，正是其盈利能力的不断提升。比如2013-2015年这波行情的爆发，是因为2010-2013年其业绩保持持续高速增长。价格和价值并不同步，价格经常会无视价值，但是却没法做到一直无视。我们说价格终究反应价值，并不是在多数时候价格和价值匹配，更多的情况是只是那少数的时间，占比可能只有20%甚至更少。像中信银行，在过去上市的15年中，好日子主要就3年，占比正好20%左右，其他时间涨涨跌跌、起起伏伏更多是交易性机会，不适合价值投资者。但是难点就在于我们事先并不知道哪些时间段是好时光，所以只能在那80%的垃圾时间提前埋伏，等待那20%的好时光来临。当然，这个80%的垃圾时间也不能闭着眼睛随便进，而是要考虑宏观经济基本面、公司估值水平所处历史分位等核心因素进行综合评估确定。大道至简，如果只考虑量化指标，那么估值处于低位时，往往也是长期布局的较好时机。
而从时间维度来看，这轮股价熊市已经持续7年以上，估值又处于历史底部区域，盈利却在不断增长，因此后续爆发的概率正在加大。当然，在全球经济不景气的大背景下，市场风险偏好较低，投资者情绪低迷，目前还是会压制股价的表现。
三、这家银行，有点特别
上周末受邀参加了中信银行上市15周年交流活动，近距离了解了这家银行。
随着半年报披露完毕，社保基金组合对于上市银行的最新布局也开始显现。《证券日报》记者统计发现，截至二季度末仅有3家A股上市银行前十大股东名单中出现社保基金身影，中信银行成为社保基金在第二季度唯一新增持的银行。
是什么吸引了社保基金的增持呢？我们认为可能有几点：
第一，高股息率，且有望稳中有升。目前A股股息率超6%， 港股更是超过10%，非常具有吸引力。对于未来股息率能否保持，现场交流该行表示：从内在来说，净利润保持正是因此分红能力会更强；从外在来说相关考核鼓励银行多分红，因此未来分红大概率只升不降。
第二，业绩靓丽，且未来两年有望保持高增速。从中信银行2022年中报来看，不良贷款余额和比例持续下降，拨备少提反哺利润，净利润增速达11.72%，在上市银行中位居前列。不良连续“双降”，是中信银行良好风险管理能力的体现，且这还是在拨备覆盖率升至197%的情况下。中信已连续7个季度实现不良贷款规模和比例“双降”，2022上半年末不良率降至1.31%。其中制造业和房地产不良率明显下降。关于房地产行业的不良率下降，在现场交流中我们了解到了更具体的情况：早在两年前，中信银行已经开始高度关注房地产行业风险，适时的降低了风险头寸暴露，因此房贷不良率反而明显下降了。而近期市场关注的存在风险的楼盘个人按揭贷款逾期余额，中信只有0.46亿元，占比很小。
第三，管理团队专业、稳定。前招行行长马蔚华，在招行担任行长14年一直被行业传为美谈，核心高管的稳定被认为是招行成功的重要原因。作为一家国有股份制银行，中信银行管理团队的稳定性，有些令人惊讶。现任行长方合英，1996年底加入中信银行，历经多个岗位，于2019年升任行长，对银行业、对中信都非常了解。常务副行长刘成，2018年4月起任中信银行党委委员，至今已经超4年。副行长兼风险总监胡罡，2000加入中信银行，也是老中信，对中信非常了解。副行长芦苇，1997年已经加入中信银行。因此，这样一个对中信、对银行业非常了解的管理层来管理中信，其战略的稳定性、持续性都是不用担心的。
总之，对于中信这样背靠中信集团的股份制银行来说，既有类似国有大行的品牌优势，又有股份制银行务实求进的机制、文化优势。同时，中信深耕全国重点城市，资产质量高、不良率低，在专业而稳定的管理层带领下，其盈利前景清晰。
所以，这样一家估值和国有大行靠近、盈利增速和优质股份制银行接近的银行，或许值得市场更多的关注。
风险提示：经济下行超预期，信贷需求降低，信用风险波动。
本文仅为个人信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎
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