事件经过：
因欧美将俄罗斯主要银行从SWIFT体系中剔除，使得和俄罗斯的国际贸易无法进行；全球前六的海运公司有五个相继宣布暂停俄罗斯的航运业务，造成俄镍无法出口。伦镍上演逼空行情。
“多头逼空”交易的主角，正是青山控股以及瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可。这其中，嘉能可数月来持续增持镍期货合约，成为多头方，而青山控股网传持有20万吨空单。
交手方：
青山控股
业务覆盖制造、销售、仓储、投资、进出口贸易等各领域，主要生产不锈钢钢锭、钢棒、板材、线材、无缝管等产品，广泛应用于石油、化工、机械、电力、汽车、造船、食品、制药、装潢等领域；同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。 2019年，青山控股新晋成为财富世界500强企业，位列第361位。 营收380.12亿美元，利润8.26亿美元。根据浙江当地媒体报道，青山控股2021年年营收高达2929亿元，约为460亿美元。
嘉能可
2021年年度报告，其期末总资产为1275.1亿美元，运营收入为2037.51亿美元，较2020年的1423.38亿美元增长43%，归属于股东的净收入为49.74亿美元。2013年，嘉能可斥资320亿美元收购了英国的矿业巨头超达。这一巨额并购案毫无意外地让嘉能可成为了当年的并购之王。从那一刻起，嘉能可一跃成为世界第四大矿业生产集团，同时还一并收获了全球最大电煤贸易企业和铬铁生产商、最大锌生产商、第三大铜矿开采商和第四大镍矿开采商等系列“头衔”。
镍简介：
截至2021年末，全球镍储量（已探明的陆基矿床储量）约为9500万吨，红土镍矿与硫化矿比 例约为6:4。红土镍矿主要分布在赤道附近的国家，如印尼、菲律宾、巴西、新喀里多尼亚、 古巴等，硫化矿主要分布在澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国等。随着勘探和采掘技术提高， 镍储量总体基本保持上升趋势，相比1995年的4700万吨已翻倍。2021年全球镍矿产量295万吨（金属吨，下同），其中硫化矿72万吨，红土矿223万吨。
伦镍LME Nickel Futures Contract
图片上传中......
分析：
1. 博弈双方
嘉能可作为主动出击方，其目的是最值得探究的。因为这可能是对嘉能可后续行为的预测依据。市场传闻，其目的是要青山在印尼镍矿的60%股权。
嘉能可如果要获得印尼的股权，只有青山控股一是无法进行实物交割，二是没有足够的现金平仓，最终只能用资产抵债可能还会折价估算。
2. 青山的亏损
传闻青山持有20万吨的伦镍 ，假设青山伦镍的做空成本在2万美元，按照伦交所的最新通知，取消3月8日的所有交易。如果按照3月7日的收盘价5万美元算，青山亏损在60亿美元。按照青山2019年度利润看，差不多是青山5-6年的净利润。
3. 青山能否能现货进行交割
青山镍期货的错配在于镍自身存在的二元供应结构。从全球产量上看，硫化镍占比30%，红土镍矿占比70%。伦敦金属交易所交易的镍是硫化镍矿体系，交割产品是纯镍板。
而青山因为生产产品主要是不锈钢，不锈钢消费的主要是镍铁为主。所以，青山的原材料主要是印尼红土镍矿，是镍、铁、钴等的混合物，主要以镍铁形式存在。由于红土镍矿及产品没有成熟的期货市场可供套保，只能通过伦敦金属交易所的镍期货套保。因此，出现了不能用红土镍矿产品在伦敦金属交易所交仓的错配。
硫化镍的供给情况：
国内看金川应该是最大的来源，国外的话想办法从俄罗斯进口，国内外总共加起来不超过40万吨。
图片上传中......
图片上传中......
4. 青山镍铁的产能
图片上传中......
从网络找找到的数据看，青山镍铁的产能有700万吨，其中镍的含量有70万吨。高冰镍4400万吨。如果能用镍铁置换的话，青山是有足够的产能保证的。
5. 终局分析：
情况1：青山完全认赔
这种情况是对青山最不利的情况，就是青山承担全部的损失，相当于5-6年的利润，这种概率很小。
情况2 ：青山穿仓且不追保。
这种情况下，青山就是只承担账面的保证金。按照12.5%的比例算，青山承担5亿美元的亏损。那么，剩余的亏损可能会走法律追讨。嘉能可起诉LME，LME起诉青山的开户营业部所在券商，券商在对青山进行追讨。这样可能会进入漫长的法律诉讼过程，这种情况无论是嘉能可、青山、还是LME而言，都不是一个最优解。
情况3：青山进行实物交割
这种情况对嘉能可是最不利的。以3月8日的收盘价看，嘉能可的进行交割的结算价应该会在4-5万。而青山进行实物交割的可能性取决于能否调集到足够的纯镍现货。从数据上看，要凑足20万吨的一级镍，俄罗斯和国内金川是主要途径，全部加起来也不到40万吨。凑足全部现货对于青山还是有点困难的。
最大的可能还是青山交割一部分现货，在赔付一部分保证金。而嘉能可高价交割一部分镍，再收到部分平仓盈利，这样双方基本打个平局。而从LME废除掉3月8日的交易来看，就是选择这个结果来平衡双方，以免走向极端。