$海天味业(SH603288)$ $贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$
【价值50】里的50股票，如果再严格筛选标准，按照“2012—2021年净资产收益率大于15%”来排除企业的话，我们留下来的企业还不到一半，只剩下23家了。具体的企业名称如下图所示。
让我吃惊的是海天味业的净资产收益率竟然高于贵族茅台，过去10年里有7年是这样的情况。我一直以为茅台赚钱比海天容易多了，并且茅台走的是差异化高价格的路径，这跟海天味业大宗消费品的属性完全不同。
但是实际证明，并不是东西卖得越贵越赚钱，只要企业足够努力，即使卖平价产品也能给股东创造高回报。
下面我们以下图所示的6家公司为例，来看下它们在财务上都有哪些特征。
一、ROE基本都>20%
这6家公司的ROE基本在20%以上，其中片仔癀的净资产收益率呈现出稳步提升的趋势。近几年受疫情叠加其他因素的影响，海天味业、格力电器灯和伊利股份的ROE有所下滑。
巴菲特曾经说过，“看企业，我最看重的是ROE指标，能维持高ROE特性的股票，才是我最终的选择标的”。从ROE的绝对值看，这些公司都是好的投资研究标的。
二、主要财务数据相对稳定
ROE和毛利率大多数年份都在稳步增长，很少出现大起大落上蹿下跳的情况。伊利股份受三聚氰胺事件影响的年份除外。
覆巢之下无完卵，行业里的乳企都受到了三聚氰胺事件影响，但是因为这个行业本身没有问题，行业是向好的，所以当问题修正之后，伊利和蒙牛这类龙头企业可能最先受益。因此，三聚氰胺事件后反倒是伊利股份的投资机会。
三、业务专一
这些公司在某个行业内都形成了自己的竞争优势，有行业地位。不过业务专一同时也意味着缺少增长动力，比如格力电器在空调之外并没有找到第二增长曲线，虽然董明珠说过要摆脱“格力＝空调”的标签。
四、ROE的提高主要来自于净利率的提升
这些公司ROE的提升主要来自于净利率的提升。
关于企业的三种赚钱模式，并不是说谁一定好一定不好。书的第270页提到过这个问题。
靠高杠杆赚钱：有求于人也将受制于人。
有人认为万科的赚钱模式最好，因为它主要用别人的钱来赚钱，自己投入的资金少。用较少的股东投入的资金就能撬动大量的资产，这确实是万科这类企业的优势；但同时这也意味着它们对外部融资环境的依赖性很大，公司业绩会有很大的不确定性。当外部融资环境宽松、利率较低的时候，这类企业就可以多借钱把公司做大；但是当银根收紧、融资困难的时候，这类企业会最先受到冲击。
靠高周转率赚钱：赚的是辛苦钱。
有人认为永辉超市的赚钱模式最好，因为它的业务最简单，只要薄利多销多多卖货就可以了。其实永辉超市赚的是辛苦钱，虽然看上去永辉超市只是在“进货卖货”，但是如何进货、如何卖货这两件事特别考验公司的管理水平。
永辉超市跟上下游的链接要跟得上，如何采购、跟谁采购、去哪里开店都得安排得明明白白；永辉超市的存货要卖得很快，卖不掉的生鲜烧的都是公司的钱；永辉超市的费用管控能力也要跟得上，因为它的毛利率很低，稍有不慎企业就有业绩亏损的风险。
靠高净利率赚钱：有品牌优势的企业最省心。
相比于前两种赚钱模式，贵州茅台靠高净利率赚钱的模式是最省心的。
它不用像万科那样将公司的业绩与外部的融资环境挂钩，外界的风吹草动都有可能影响到公司的业绩；也不必像永辉超市那样在管理上下苦功夫，想方设法让自己的运转更高效。
产品提价是贵州茅台业绩增长的重要因素之一。
时间是消费品企业牢不可破的护城河，贵州茅台的品牌优势是在过往数年的时间里沉淀出来的，一旦形成，别的企业短期内很难复制。就算贵州茅台的产品提价了，消费者也愿意购买。最重要的是，在当前供不应求的市场中，产品是否提价贵州茅台拥有很大的自主权。
五、毛利率基本高于30%
它们的毛利率基本高于30%，其中贵州茅台的毛利率大于90%。
六、净利润来自主营业务而不是非经常损益
这类公司的净利润中80%-90%以上均来自于主营业务，营业外收入或投资收益的占比很低。如果一家公司长期需要政府补贴、资产处置或投资收益等非经损益来熨平业绩波动，那么这家公司主营业务的经济护城河可能难以持续。
七、现金流状况好
海天味业、伊利股份、贵州茅台和格力电器的净利润现金含量都很高，在格力电器强势的年份，其经营活动现金流量净额除以净利润的比值，能够达到3倍多。
除了上述七个特征，它们在财务上还有其他共性。
比如从货币资金来源看，它们的主要现金流来自于主营业务，而非投资或者筹资活动；更加强势的企业会占用上下游的资金，经营性负债大于经营性资产。
昨天的文章是从自由现金流的角度筛选股票，今天的文章主要是从ROE的角度筛选股票。你会发现这两天筛选出来的公司是有交集的，贵州茅台是永远滴神。
但是但是还是要说：
虽然这两天给出的企业名单能起到帮你形成股票池的作用，但是我们的文章仅作学习交流使用，不构成任何投资建议。好公司不等同于好股票。
股市有风险，投资需谨慎呀！
