价值投资如今已成为投资失败者的遮羞布。股市不是一个让人成为道德模范的地方!
二、内在价值
原来知道净资产收益率、规模经济、护城河等,但从来没有把这些词纳入到内在价值这个体系框架里。串讲课件里关于内在价值多层次来源的梳理,真的是及时雨。
1、如何评估内在价值
下一阶段会讲投资分析模型,主要是讲ROE的分析和自由现金流折现。我现在对内在价值的概念还不具体,感觉内在价值是关于钱/货币资金的问题。
课件里提到说,企业经营的本质是运用有成本的资金投资生产,最终再将产生的现金流折现成内在价值。贯串始终的那个要素就是钱/货币资金的流动。
净资产收益率这个指标反映了企业赚钱的能力,能给股东带来多大的投资报酬率,但是这个指标的分析只涉及到资产负债表和利润表,是采用权责发生制,是“纸上富贵”,并没有考虑到实际的现金流量。
DCF现金流折现法是将未来年度可能产生的现金流进行折现,是对用净资产收益率衡量内在价值的一种呼应和补充。
2、内在价值的来源
内在价值来自于三个方面:
GDP平均增长收益;超越GDP的行业平均增长;超越行业平均增长的企业增长。
分析问题有三个维度,宏观、中观和微观,信里面提到最多的是微观企业层面增长的来源,主要包括:差异化的经济商誉,优秀的管理层,不需要大量资本投入以及提高闲置资本的配置效率。
其一:差异化的经济商誉
差异化的经济商誉有很多来源,信里多次提到的有成本优势和品牌。
1、成本优势
成本意识很重要。
从投资的角度看,那些成本费用控制的好的公司盈利能力会更好,会给股东创造更多的价值,对盖可来说,低成本就是护城河。
从企业经营的角度看,要把钱用在刀刃上,去做有利于企业发展的事情。
“我们严格控制成本,并且限制一切不必要的支出。我们没有秘书,也没有管理分层,但我们却会大量投资以取得技术领先和推动业务发展。”
2、品牌
品牌应该是多种优势综合作用的结果,最终沉淀成了企业在消费者心里打下的烙印或者说是标签。海天味业规模大,有成本优势;同时很多人都只认海天牌的酱油,这是品牌的力量。所以说护城河或差异化经济商誉的来源,应该是一种结构性的竞争优势,一个企业不会只有一个单一的护城河,只是有的护城河最明显。
其二;优秀的管理层
管理层有问题,就会把一副好牌打烂了,比如上海家化和东阿阿胶。
对普通投资者来说,怎样去判断分析企业管理层的好坏,有没有可查找的定量的指标,如果是定性分析的话又该怎样去看呢。
其三:不需要大量资本投入
对一个企业来说,怎样才能花的少赚得多。
根据利润=收入-成本=单价×销量-销售成本-期间费用,
要想赚的多,除了①通过规模经济降低单位成本,②通过管理能力降低期间费用,要想赚得多还要③提高单价和销量。每个小标题下面还会有很多细分的内容。
其四:提高资产配置效率
茅台账上超过50%的资产都是货币资金,连银行理财产品都不会去买,这是对股东负责吗?或者说茅台的钱太多了,根本就不在乎赚其它的小钱。
三、安全边际和能力圈
自知者明。
四、关于投资风险
风险来自于不确定性。投资的第一条原则是不亏钱。要么是因为太贪心,要么是因为不知道自己的能力圈不自知,原来凭运气赚的钱都会凭实力亏回去了。
信里给出了风险评估的因素,但感觉很理论。不知道怎么用。
下面四种方式可以降低持股风险:
集中持股;寻找变量少的公司;竞争优势稳定持续的公司;有财务实力的公司。
有钱本身就是竞争力,就可以抵抗风险,特别是在早期行业集中度不高的烧钱阶段,就像美团和滴滴钱烧到最后把别的企业都熬死了,市场就是它们的了。
最后再多说一句:
读巴菲特给股东的信,
最好看英文原版!
最好看英文原版!
最好看英文原版!
看译文相当于吃别人嚼过的东西,就没有原汁原味了。
吃别人嚼过的东西,还学个锤子价值投资。
文末划重点:
价值投资如今已成为投资失败者的遮羞布。股市不是一个让人成为道德模范的地方!
你果然是个沙子...
收藏
学习了。谢谢!
虽然基金省事点,但想退休后安稳还是学会在股市沉浸
小北教我炒股
马克思主义理论追随者都是看德文的?