$华熙生物(SH688363)$ $贝泰妮(SZ300957)$ $丸美股份(SH603983)$
贝泰妮是属于医美概念的企业，但在我眼里它更是一家卖化妆品的，它旗下的“薇诺娜”是一个针对敏感肌的品牌，成为近几年美妆界的黑马，在2020年“双11”期间以天猫美妆销量第九，国产品牌第一的佳绩胜利收官。
薇诺娜的化妆品我是用过的，可能本身我是一个敏感肌，对这方面也比较在意，而现在距离我第一次消费已经有五六年了，说明这个品牌爆发的潜质一直存在，只不过自今年上市以来才受到资本市场的关注。
而说起来，华熙生物、鲁商发展旗下的医美化妆品牌我却没有用过，以及珀莱雅、水羊股份（御家汇）、丸美股份等公司旗下的化妆品我也用的较少，既然无法搞什么产品测评，那么我们今天就在财务指标的角度对比一下这些化妆品企业。
一、研究化妆品企业要看净利率
首先，功能性化妆品的生产技术水平更高，因而相比于普通化妆品有着较高的议价力，反映在财务指标上则是毛利率更高，这是从企业产品上反映出来的，和规模成本优势则关系不大。
功能性护肤品与普通化妆品相区分，主要包括将皮肤学级护肤品、成分型护肤品、OTC与械字号、药企或医院品牌四类，我们常说的医美化妆品（含玻尿酸）算是属于械字号的化妆品。
数据显示，在这几家化妆品上市公司中，属华熙生物的研发费用率最高，在它的主营业务中，功能性护肤品占比超过50%；其次贝泰妮、丸美股份的研发费用率也明显高于水羊股份和珀莱雅，丸美股份的眼部产品做的较好；鲁商发展的医药化妆品研发投入实际占医药化妆品业务收入的4.95%。
进一步对比毛利率便可以看到，水羊股份的毛利率最低，而华熙生物、贝泰妮的毛利率均明显高于其他企业，品牌溢价明显。
这和当前我国功能性护肤品市场的兴起也脱不了干系，2015-2019年间，在化妆品赛道，功能性护肤品市场和彩妆市场的规模复合增速均超过了20%，分别为22.9%、21.5%，而护肤市场规模、彩妆与个护总市场的规模增速则分别为11%、10.9%。
但我们看化妆品企业不能仅仅看毛利率，还要看它们的实际经营盈利能力，即净利率这个指标，因为化妆品这个行业往往需要支付较多的销售费用，如果企业的化妆品品牌市场是靠打广告赚来的，那说明这个品牌的消费黏性一般，我们真正要寻找的是那种不仅产品好，而且盈利能力也强的公司。
数据显示，这些化妆品企业的销售费用率果然均在40%左右，但华熙生物、贝泰妮因为较高的毛利率等因素仍然维持了净利率在较高的水平，此外丸美股份也是个小而美的企业；珀莱雅、水羊股份则略逊一筹，净利率水平远低于其他企业。
二、存货周转率也很重要
我想通过对化妆品企业净利率的分析，你一定可以悟到化妆品这一类的消费企业的ROE是由净利率驱动的，如果要投资好的化妆品企业，一定要找净利率高的。
除此之外，我还想说的是研究化妆品企业也要看存货周转率，因为对于化妆品企业来说，留太多的存货并不好，且存货周转率不仅能反映存货利用的能力，还能反映公司销售商品的能力。
在这里补充一下关于存货周转率的相关知识：
通过对几家化妆品企业的分析，我们发现丸美股份和珀莱雅的存货周转率均较高，华熙生物的存货周转率反而不太高，贝泰妮的存货周转率也不如丸美股份和珀莱雅，这和分析净利率得出的结论有些不一致。
但实际情况是，华熙生物的存货中不仅有化妆品，它还有透明质酸原料类产品、医疗终端产品，据它的上市招股书可知，2018年企业的库存商品占存货比为72.31%，但实际功能性护肤品占比仅为23.86%，尤其体现为原料产品业务的存货周转率较低。
因此，我们如果进一步分析存货明细的话，便可以发现，贝泰妮的库存商品占比不如珀莱雅高，这说明贝泰妮的存货中有较多的原材料及在产品等，这反而可以说明贝泰妮的销售状况良好。
三、总结一下
总的来看，分析化妆品企业我们主要采用了两个财务指标，分别是净利率和存货周转率，而经过分析我们认为目前功能性护肤品企业表现要好于一般的企业，丸美股份是个小而美的企业，其他企业则表现一般。
而在功能性护肤品企业之中，主要是华熙生物和贝泰妮相比，二者的业务结构有些不同，如果单看净利率的话应该选择华熙生物，而单看存货周转率的话应该选择贝泰妮，所以我们还需要结合其他指标来看，成长能力指标以及现金流等，最后我觉得华熙生物更像是我的菜！
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