记得当年高中刚一毕业，教室里就安上了代替传统黑板的触摸大屏，整个教学格调一下就提升了起来……当然这种一毕业就换新操场、安新空调、盖新教学楼的类似事件每次会都被我碰上。
说到教室里的大屏幕，近年来我国一二线城市中这种教育平板的渗透率提升得很快，上市公司视源股份就是教育平板的龙头。这种平板产品应用在公司里就变成会议平板，哪个老板不想在会议室中放一块黑得发亮的80寸互动大屏来提升会议室的逼格呢~
当然，对于我们今天的主角视源股份来说，做智能平板只是业务的一部分。
一、视源的三驾马车
视源股份2005年在广东成立，在2017年刚刚上市，公司的主营业务有交互智能平板和液晶显示主控卡，2019年收入占比分别为41%、47%。为什么看好视源？这家平时在生活中你可能都没听说过的公司其实已经做到了三个领域的龙头。
公司主攻的三个市场分别为液晶显示主控板卡、教育平板和会议平板。2013-2018年是视源实现快速发展的黄金时期，公司生产的液晶电视主控板卡占全球液晶电视出货量的比重从13%增长至35%，成为这块小芯片的世界龙头。
在会议平板领域，视源旗下品牌MAXHUB成功打开市场，市场占有率超过四分之一。另一品牌希沃则在教育平板领域以接近40%的市场份额拿下龙头位置。
可以说控制板、会议平板、教育平板是拉动视源成功取得业绩突破的三驾马车。
二、要钱有钱、要人有人
当然，龙头也不是随便就能当上的，视源一定有着自己的核心优势，简单来说就是“有钱有人”。
1.有钱是根本优势
经常看我文章的同志们可以发现，分享的好公司基本都有一个共性，那就是账上货币资金含量高、现金流状况好。
先从存量来看，2016-2019年视源股份货币资金总资产占比达到41%、41%、46%、40%，2019年还购买了15%的交易性金融资产，而且公司的长短期借款也很少。
再从流量的角度看，视源股份每年的经营现金流净额与营业收入的比始终大于100%，意味着公司能有效地将收入转化为现金。从资产负债表来看，公司的应付款项和预收款项占比接近30%，可见视源的行业地位显著，尤其是面对下游一堆强势大客户依然能把钱先收上来。
2.有钱就可以去搞研发
有了钱就有了无限的想象空间，就更有做研发的底气。虽然做平板和芯片并不需要很尖端的技术、不存在很高的壁垒，但作为一个科技企业毕竟还是需要不断的研发投入支撑的。
视源在研发这方面的表现显著优于同行。2019年公司投入研发费用超过10个亿，同比增长27%，手握专利四千余项。视源还建立了自己的中央研究院，技术人员接近3000人占总员工的比例接近60%，也就是说视源大半个公司都是搞研发的。
这一点其实与苹果很相似，整个公司不做生产而只做技术性的研发工作，将生产环节外包，彻底将研发而非生产作为公司的核心驱动力。
3.搞好研发不愁客户
说它“有钱有人”并不光指研发人员，还有下游客户的资源。对于一个采用to B模式的企业，拥有一批好客户是十分重要的。
对于视源的液晶主控板业务，公司与电视机品牌TCL、松下、东芝、海信、长虹等都建立了合作关系。对于会议平板相关业务，招商银行、网易、腾讯、东方航空等企业都是视源的客户。
这样来看，优质客户也能侧面体现出视源的品牌优势。
三、增长放缓值得注意
当然，视源近年来在业绩上表现出的一些趋势提醒我们不能盲目乐观。
2013-2018年公司业绩突飞猛进，营业收入从32.6亿元增长至170亿元，但2019年这种趋势被终结，营收同比增长率只有0.4%，2020年受疫情影响上半年收入同比减少13%。而且公司的总资产周转率连续多年也呈现下滑趋势。
但其实我们也不必过于担心，公司的盈利能力并没有受到影响反而更强了。2019年公司净利润增速显著高于收入增速，毛利率提升了7个点。
收入增速的放缓与产品结构的调整有一定的关联——毛利率较低的主控板卡业务份额逐渐降低，被毛利率更高的平板产品跟上。总资产周转速度的降低可能也与不同产品生产周期的差异相关
四、总结
其实在研究的过程中还发现了一个有点意思的点：
按照视源股份管理费用中的职工薪酬与管理人员数量计算，2016-2019年管理人员平均年薪分别为72、59、35、59万元，这变动确实有点大。
查了查原因大致是，公司前三年管理人员大幅增加所以摊薄了平均年薪，2019年公司进行了股权激励，限制性股票成本增加拉高了管理费用中的职工薪酬。
所以说研究的乐趣还是要自己创造的~
文末划重点：