投资研祥有好几年了，原因是极度低估，也就是烟蒂吧。诚然烟蒂不代表就会涨， 而且研祥的股东组成看来，最可能的价值回归就是私有化，而私有化的时候，小股东很难左右到价格，而且也被迫参与到一个博弈行为：不想接纳邀约，但如果不低价接纳邀约，迎来的可能是邀约失败后的崩盘，所以不少小股东也就接纳了，也算我一个。
回忆一下上次邀约的故事
陈志列极其不厚道的给了$1.50的邀约价格，远远低于清算价值 (后面会说到), 他持有不流通的内资股占总股本75%， 港股大概有3亿股，他需要超过90%港股股东的支持，反过来说不能有超过3千万股不参与邀约，其中包括不少根本不知道邀约的存在的股东。这个邀约主要的坑是不可以取消，接纳了就等于给自己少了一个选择，非常重要的选择，就是在二级市场卖掉。重要的是多说一遍，接纳了邀约就代表不能卖！一般在邀约进行的时候，交易价格会稍低于邀约价 (大概$1.30-$1.40), 这个本身是一个博弈行为，因为一般来说在这个价位买入只有两种结局：邀约成功拿到 $1.50, 邀约失败跌回$0.90。在这个价位买入的新股东更多是冲着“套利”来的，基本上都会接受邀约。 这个邀约特殊的，是当接纳达到了88% 左右但不再有新的接纳之后，有一个力量疯狂买入市面为数不多的筹码，价格一路狂飙到$10左右吧。奈何我接纳了邀约，看着也没办法卖。这股力量究竟是陈志列友方还是敌方搞不清楚，但相信很清楚研祥的价值。
研祥价值多少
估值是一个艺术，但我是是理性分析。有部分数据可能不太准确，但估计不太影响结论。我把研祥拆开几块：
1） 研祥的主业：供应提款机，军工产品等特种计算机。 应该不算什么高大上的业务，但收入挺稳定， 每年销售额10来亿，能赚个3亿多人民币，在A股这个估计得能估100亿人民币吧。台湾有家对标公司研华2395.TW, 市盈率37.
2） 房产：研祥的主要资产其实是房产， 在各地买了很多楼，开发了不少工业园。尽管工业园的地产不像住宅可以很快转手， 但是地价真的是白菜价，便宜到笑。研祥用的会计准则对房产的计算是用成本扣除折旧，慢慢的，记账上更加的折让。年报最后一页有房产列表，我的估算这一块值125亿人民币，欢迎指导。
3） 负债扣除现金算25亿人民币吧
研祥在陈志列手中能值200亿人民币，230亿港币，总股本12亿，就是每股19块港币。大家说私有化给多少合适？
说说陈志列，他这么多年来的薪酬其实非常良心，2010年年薪才8万多人民币，低得让人瞠目结舌，最近涨到了60多万还是比较良心的。公司一直没有分红，但我认为老千股到算不上，除了试图低价私有化之外，没有太损害股东利益。真心希望他这次可以厚道些给个好价钱，大家好聚好散。