半夜偶遇了康方的2023年报，总体略超预期。
先看两个核心双抗：$康方生物(09926)$ $信达生物(01801)$ $百济神州(06160)$
一是两个核心双抗都取得重要突破，重点是104一线胃癌适应症nda，而且是全人群，包括PD-L1高表达和低表达人群效果都很显著。另外就是对于PD-L1阴性人群，也开了一个对比替雷利珠单抗的一线非小细胞肺癌的III期研究。这两个研究的重要进展意义，一方面是市场的包揽，其中一线胃癌全人群都拿下，比PD-1多70%的市场。PD-L1阴性非小细胞肺癌是PD-1无效的领域，104做成就相当于拿下非小细胞70%的市场。另一方面意义自然就是全球价值的体现，对于出海，bd，都大有裨益。期待具体数据进一步披露。
112的肺癌适应症获批，年后cde就更新进去了增补队列，希望早点批早点卖，好多肺癌患者和医生，都在特别期待这个要上市的。112的头对头，没看到什么动态口径，等明天投资会看看。
二是双抗的基石作用越来越明显，两个产品，联合疗法都有20+，涉及的适应症都是15+，这两个都是广谱的双抗，这种大范围联合疗法开拓非常必要。而且很关键的一点，现在就能看得出来104和112这两个产品在临床开发策略上的差异化和互补性，这对于后续产品开拓市场形成组合拳，产品生命周期管理，都非常重要。所谓深度挖掘临床价值，一方面是适应症多了，临床覆盖人群范围大，销售空间的大幅提升，另一方面是对于产品生命周期管理而言至关重要，也就是新药商业化的3个核心要素，爬坡速度要快、峰值要高、峰值维持时间要够长。K药上市到现在，已经1000亿美金以上的累计销售额了，现在广泛联合adc等等，估计还能保持200亿以上好多年，这就厉害了。
三是104的销售情况。全年13.6亿，上半年6.1亿，下半年7.5亿，环比增25%左右。
别看25%看起来似乎不是太高，但是大家都知道全年缺货应该有4-5个月左右时间，另外就是叠加反腐因素。总体来看，可以认为反腐基本没有影响104的销售，这也就反映了双抗确确实实是得到了医生的信任的，要知道，院外市场在下半年是极度艰难的。另外一点，既然市场缺货这么长时间，这个销售额的含金量也是极高的，后面的财务细节也反映了这一点。
另外，目前只批了2线宫颈癌这个小小的适应症，能取得这样的业绩，实数超预期的。
不过，也可以推断，2024年104的环比也不会太高，但凡是正增长，半年比7亿多一点，我都认为算不错了，毕竟就算胃癌数据出来了，有所帮助，但是终归还是有限的。当然，如果医保谈判今年的方式变化了的话，说不定就可以期待一下。
四是112美国方面的进展，summit近期在频繁路演和反向路演，数据有些微微更新，但总体没什么大变化。我感觉可能是在大力推BD了，期待吧，辉瑞？罗氏？我估计按照杜根的风格，MNC的可能性更大一些。
五是其他财务数据方面，研发投入上，总体量级没变，12-13亿，康方总体还是一个字“稳”，当下环境，这个绝对是优选策略，但是我也希望能够再继续大胆一点开三期。费用方面，管理费总体没什么变化，就是一个字，省钱；销售成本，按费率算有所下降，不容易啊，双抗这才上市一年半时间就做到了，常规药品一般公司情况下，3年都不容易做得到，这里反映了康方没有走“高举高打”的路线，也就是销售费用换销售额的策略没怎么用，比如百济的销售成本等等可以对比一下。
其他产品
CD47，还是之前的动态，美国二期推进
Adc方面，没有看到口径变化
新看到了一个自免双抗即将进入临床，这个靶点等等看看PPT有没有披露。这个点，大家结合前几天把非肿瘤业务全部收回来，也就是说，非肿瘤其实还是康方认可的一个板块，还在继续拓展产品，5-6个产品做一个组合的话，也还行，后续的拓展空间还是挺大的。确实，从商业价值来说，非肿瘤市场，也是极其庞大的。有能力的话，为啥不搞一下。包括信达做减肥药，也是类似的思路吧。
105销售，这个其实没啥说的，104都不够卖，105这么多pd-1，市场也不缺，怎么选择是毫无疑问的，就是天晴可能比较郁闷一点了。
这两天看到雪球的照片，新园区很大气，有点跨国药企的范了
大概就这些，明早希望能起来的来听会议，这几天好多会，各家公司的，有点懵了。