最近两日，一大堆散户毫无疑问是非常困难的，包括大叔我极小的仓位也在2天内被坑杀了超过50%，重仓在康方，本不想就康宁说什么，这几天真的超级累，奈何看着清零还变负数的个股收益率，和后台一大堆的问询，我也不一一回复了，喷几句，大家将就着看，也给自己留个记忆。
一，抛开肺癌和胰腺癌的事，先来聊一下临床策略的事。
KN046在临床策略，也就是适应症布局上，我认为是非常好的。$康宁杰瑞制药-B(09966)$
首先，一线肺癌，当大家都厮杀PD-1的时候，KN046布局一线肺癌，很显然CTLA-4对CR和OS是优势是被企业看见的，这时候一旦拿下一线肺癌，唯一肺癌适应症双抗，毫无疑问绝对可以撬动整个企业的发展进程上好几个台阶。
但是，临床推进太慢了，pd-1+化疗堪堪成为标准疗法，原来对比化疗不被认可了，用PFS做终点，显然更不行了，（CDE同意III期的时候还认可），但凡早个一年，就拿下了，后来的后来，故事和事故就多了。
其次，胰腺癌更是绝好的适应症选择，有勇有谋，行动也够快，胰腺癌现在没有什么药能够改善一下预后，需求是极其刚性迫切的，如果能拿下，这绝对是全球价值。所以，哪怕前面一次又一次的miss，市场仍然予以极高的期望，不少机构和散户长期重仓。
然而，这几天的结果让大家看到了，为什么180人就揭盲？为什么等不及多一个月锁库？这是盲目自信还是策略的直接失误？何至于会有这样的失误？背后是什么因素？
换而言之，AK104同样是很好的策略：宫颈癌pd-1搞不定，虽然小适应症，但ctla-4的优势发挥出来了，没有竞争的背景下凭借II期优异数据有条件获批，先开卖，这是多么重要的事情。
再然后，肺癌竞争太激烈，50万发病率的一线胃癌，同样是大肉，再把二期PD-L1低表达人群的优势拿下来，pd-1之内和之外的市场，50万，全部拿下来。并且最核心的是，想到，做到，期中分析OS成功，提前NDA。
两个都是极好的临床策略，都是差异化路线，首次临床时间差不多，甚至毫无疑问市场对KN046的期待远高于AK104，但是结果呢？
原因是什么？完全可以很确定的说，就是团队，就是执行力，就是企业文化。策略清晰之下，自我要求够高，才能前瞻性布局，团队管理得好，才能顺利执行策略，有策略有执行，才能提前拿下蓝海。这就核心原因。
二，再来聊一下胰腺癌的事情。
KN046期中分析刚完成，miss了，后面咋样？AK104，还在II期。
前面狗血剧情就不赘述了，今早投资人交流会上，确认了KN046一线治疗胰腺癌期中分析失败，预设HR为0.72，期中分析HR接近0.8。会上，管理层披露了期中分析失败的原因，锁库时间是截止831的数据，对应的是约180人。而这个研究总入组人数，我记得是408。一般企业，期中分析，都会等到患者OS人数过半后才会期中分析，也就是第一次揭盲，对应KN046，也就是204人。
管理层也说了，如果再延后个把月锁库，就能撞线了，也就是阳性结果了。
那么我的问题是，为毛要180人锁库，为毛不多等一个月？这个180人数不过半，就算阳性结果，CDE可能接受吗？还不得等到后面的数据出来？我是真不理解啊，这么多年了，哪怕中国美国一些因为数据极好而提前终止临床，直接NDA的药物，那也得等到够患者数了再揭盲啊。
管理层也给出了解释：按照不良反应，推测治疗组的OS超过12个月，也就是超过对照组5个月。抛开事实不谈，这个绝对是大获成功了啊，如果你信的话。今天开完会再来了一个-30%，市场其实已经给出答案了。且不说，通过副作用来推测OS是不是靠谱了，我反正是没听过，长见识了。
如果真的按照管理层电话会议的预期来说的话，后期这个研究大概率是要阳性结果的，也就是说，胰腺癌能成啊，今天割肉的人，到时候不知道会不会后悔死。
然后，我继续吹康方哈，AK104这把是妥妥的受益了。$康方生物(09926)$
如果KN046胰腺癌拿下，AK104是PD-1靶点，安全性会比KN046更好，所以大概率也能拿下胰腺癌，第二家嘛，没啥问题，毕竟康方商业化团队已经验证过了，是能打仗的。
如果KN046胰腺癌拿不下，今天的数据来看，是极其接近成功的，那AK104疗效和安全性更平衡，拿下胰腺癌也是极大可能的，那就是第一家咯，更大的好事。
再来扯一个搞笑的事，我听别人说的，一开始两个双抗比谁先上市，后来和AK112比，后来和AK104胃癌比，再后来…（高手在民间，你们来补[破涕为笑]）
其实吧，早期天境和康方一直被拿来做比较，主要是CD47个CD73，后来艾伯维数十亿美刀合作之后，康方被说成了天境的跟班，再后来…（你们再补充一下）。康宁和康方也一直被拿来做比较，康宁创新能力强，平台好，团队牛逼，等等，后来也就是现在了，再后来…（再辛苦你们一下）。当然，我必须说明，这不是贬低某家公司的意思，我想强调的，创新确实太难了，比如CD47，无论天境还是康方，都是在无人区，双抗同样也是。当然，结果来看，康方因为在某个或某些个因素的作用下，稍稍暂时看起来局面更加从容一些。
就胰腺癌这事来说，其实还有很多我没看明白的，比如为啥昨天看盘就有资金开始暴砸？毕竟那会官方三令五申说没有数据，后来变了几次之后，数据就出来了？再比如为什么180人？再比如今天砸盘的，会后悔吗，啥时候？大家都说互联网有记忆，但是我这么多年观察下来，资本市场其实没什么记忆。$中国生物制药(01177)$