从这两天股价反应来看，市场对雪莱的重整方案争议比较大。雪莱的方案到低有没有可圈可点之处？前几天发了一个讨论简单说两句，有股友私信希望全面讲一下，那么今天详细分析来了：
1、资本公积转增股份
资本公积转增比例是很多投资人最为关注的部分，转股比例高低涉及到自己所持的股份是否被稀释。雪莱按每10股转增4.6股的比例，共转增3.51亿股股票，在上市公司破产重整中，这个转增比例确实不算高。虽然雪莱最初也可能想多转增点，奈何母公司账面资本公积金额囊肿羞涩，也就3.56亿元，即使有多转增的想法，但是也没那个基础。
总之，无论什么原因吧，雪莱最终转增股份比例确实不高，这部分我认为能称得上是方案的一个亮点。
2、重整投资人受让股价
重整投资人按照每股1.2元受让转增股份，这可能是不少投资人不满之处，这么低的定价不是在白抢吗？！
一块二看着确实低，但是从以往上市公司重整案例看，这个打折比例还算合理，符合行业情况。我认为受让股价部分算是方案比较中性的地方。这点肯定不能说是优点，你说他是缺点吧，别人都这么干，雪莱这么干好像也无可厚非。
3、是否需要除权
是否需要除权也是很关键的问题，我们大致测算下是否需要除权：
资本公积金转增股本的平均价格=（转增股票抵偿公司及协同重整企业债务的金额+重整投资者受让转增股份支付的现金+劣后债权豁免部分）÷（抵偿公司及协同重整企业债务转增股份数+由重整投资人受让的转增股份数）=（60,000,000股×4.76元/股+ 348,663,506.40元+26,823,376.25元）÷1,112,624,491=1.89元/股。如果股权登记日股价低于1.89元，不需要除权，如果高于1.89元则可能需要除权。（注：上述过程为本人初步测算，仅供参考，具体以上市公司公告金额为准。）
雪莱重整方案我没有看到披露普通债权清偿率相关信息，假如普通债权不是100%清偿，则除权参考价会更高一些，不除权的概率更大一点。即使除权，其实也并没有那么可怕，除权后，一般也会股价连续涨实现填权。上市公司重整中，涉及资本公积转增股本的，极少发生原股东因除权导致持仓市值亏损的情况。我们来看下除权后填权的经典案例：
（1）ST实达
ST实达开盘参考价直接降至1.23元/股，股价相对于开盘前交易日几乎腰斩，开盘后，ST实达直拉24个涨停。
（2）ST恒康
从股价图也可以看出除权后恒康股价也翻倍了。
所以，雪莱股价即使除权也没那么可怕，翻下以往上市公司重整案例，极少有因为重整资本公积除权导致原股东权益受损的情况。
4、重整投资人及经营计划
这部分也是让我最为吐槽的部分，披露的含含糊糊，产业投资人背景不明、经营方案没有新的业务注入…不过反过来说这部分最扑朔迷离，有可能成为最为期待的部分。很多人猜测重整投资人是老柴的“马甲”，这个说法我不认同，不知道这些说法的依据是什么，知情的朋友感谢评论区告知。
重整计划提到：实际控制人戴俊威家族企业在港股上市，我认为可以从这个角度去挖一挖，下一篇再续，有兴趣的朋友可以关注下。
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