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上周行情回顾
黄金和钴板块领涨，稀土和锂跌幅居前
上周，沪深 300 指数上涨 0.3%，有色板块上涨 1.05%，跑赢沪深 300 指数 0.75 个百分点。有色金属板块中，黄金和其他稀有小金属板块涨幅居前，分别为 4.78%和 3.15%；稀土和锂板块跌幅居前，分别为-5.66%和-4.95%。主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍分别上涨 1.55%、1.96%、3.35%、0.67%、2.68%，锡下降 0.54%，；主要工业金属库存中，LME 锌、铅、镍分别上涨 2.81%、4.60%、 0.13%，LME 铝、铜、锡分别下跌 0.90%、5.93%、2.51%。
图1：上周各行业板块涨跌幅
资料来源：Wind，华鑫证券研发部
上周，国家拟收储 2000 吨钴传闻， 带动钴板块走强；美国官员证实，中美双方仍就第一阶段贸易协议保持接触，并未取 消，中美关系有所缓和，稀土板块高位回落。现货市场上，由于现货供应偏紧，而下游采购需求回暖，国内氧化镨钕价格维持偏强走势。
个股方面，涨跌幅前五位的分别是*ST 金贵（19.23%）、电工合金（16.56%）、建龙微纳（16.04%）、神火股份（14.31%）以及东方钽业（14.22%）；涨跌幅后五位的分别是龙磁科技（-12.56%）、盛和资源（-10.57%）、丰华股份（-9.3%）、宏创控股（-8.68%）和金力永磁（-8.16%）。
图2:上周涨幅前10 只股票
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图3:上周跌幅前10 只股票
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
全球经济持续修复，中期有色板块估值仍有望提升
上周，基本金属价格整体走强，黄金价格企稳反弹，带动有色金属板块整体有所上涨。截止到 8 月 21 日，有色板块 PE（TTM）为 45.16X，申万 28 个一级行业平均估值为 36.9X，有色板块估值水平在申万 28 个行业中排名第 10 位。近五年来，有色板块平均估值水平为 57.31X，近五年最低值为 20.95X，当前有色板块估值水平低于近五年来的平均水平。近期，受全球经济活动持续修复以及宽松的货币政策影响，有色金属板块估值持续修复。后续来看，随着全球经济的复苏，需求的增加将推动有色金属价格走强，有色板块估值的提升将更多来自于企业盈利的预期增长。
图表4：申万一级行业滚动市盈率（单位：倍）
资料来源：Wind，华鑫证券研发部
图表5：有色金属行业滚动市盈率（单位：倍）
资料来源：Wind，华鑫证券研发部
本周观点及投资建议
上周，美联储 7 月会议纪要指出，“美国经济复苏面临高度不确定性，高度依赖于疫情的变化以及公共部门的应对，但并未给予进一步宽松的前瞻性指引。”目前，随着全球新冠疫苗研发的加速，国内疫苗有望在年底上市，疫情对全球经济的影响预期将逐步减弱。后期来看，随着全球经济活动的修复，而我国将迎来传统“金九银十”的 消费旺季，下游需求的增加，将利好供给收缩的铜、铝板块。当前，国内稀土供应偏紧，价格持续走强，同时新能源汽车以及风电电机的发展将带动稀土永磁材料的需求， 建议关注战略性稀土资源板块。在全球主要经济体低利率以及地缘政治冲突升温的背景下，中期仍看好黄金板块。
图6：黄金价格与山东黄金股价走势梳理
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
新能源：预期收储成催化剂，钴锂价格有望进一步走强，推荐钴、锂等新能源核心材料。
核心观点：据报道国内因自身经济发展和战略需求，拟收储 2000 吨钴，成为钴锂等新能源材料价格上涨的催化剂，叠加南非疫情仍未完全解除，刚果金全年钴产量或大幅下滑，电车旺季的消费需求正逐渐兑现，供需错位或将延续，钴价或将加速上涨，推荐钴、锂等新能源核心材料；
价格方面，钴价延续上涨。本周 SMM 电解钴价格为 26.8-28.3 万元/吨，较上周持平。SMM 钴中间品价格为 11.5-12.1 美金/磅， MB 标准级钴价格继续回暖，报 15.375 美元/磅，环比上升 0.82%；SMM 电池级碳酸锂价格为 3.9-4.05 万元/吨；
需求方面，上险数据环比回升，旺季需求正逐步兑现。新能源汽车 7 月上险数量为 9.1 万辆，环比上涨 17.3%。其中纯电动车销量为 7.2 万辆， 占比 20.5%，插混动力汽车销量为 1.9 万辆，占比 79.5%。其中营运用户环比增幅达到59.8%，B 端市场在快速恢复中。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。
工业金属：环保政策趋严，供给端扰动增加，金九银十下工业金属供需或再错位，推荐受益明显的铜和电解铝。
核心观点：库存周期正在修复，当下社会库存普遍处于低位，同时最新固废法 9 月 1 日即将执行，叠加再生铜、铝标准暂无细则，大幅抑制贸易商进口废铜、废铝的积极性，供给端或持续偏紧。金九银十即将到来，十四五规划及铁路、基建、旧改等项目或逐步落地，工业金属需求或超预期，供需或再度错位， 推荐受益明显的铜和电解铝；
1）铜：供给扰动难消，库存易去难累；①供给方面， 南美铜供应偏紧或将持续。其中，智利 Codelco 旗下的矿山未来一年将延续防止病毒感染的运营模式，供给或难恢复至正常开工率。秘鲁方面疫情仍对供给恢复造成较大不确定性；②库存方面，国内铜库存提升至 17.23 万吨，周度环比上升 0.12 。供给端扰动仍存，铜价更多取决于旺季需求释放的强弱；
2）电解铝：铝价回升与氧化铝利润回吐，拉高电解铝盈利。①需求方面，下游企业开工率提升 0.2，龙头企业开工微增，主要是由于原生合金新增产能投放所致，整体市场开工依旧保持平稳，铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛；②库存方面，目前电解铝库存为76.2 万吨，环比上升3.39 ，吨铝盈利在铝价上升与氧化铝盈利回吐的合力下，扩大至 1734 元/吨。未来吨铝盈利仍将取决于建筑工程的交付与产能释放速度，短期盈利处于高位致供给旺盛，略有累库。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
贵金属：美联储态度引发金价回落，中长期仍看多黄金。
核心观点：本周美联储会议纪要公布后黄金价格大幅下挫，明确提出 YCC 措施当下并无实施必要，导致市场普遍预期未来利率指引偏向于维持现有状态。我们认为，预期名义利率在 10 年期国债仅为 0.5%情况下，再预期名义利率继续下行的空间并不大，当下最需要跟踪的是通胀预期的变化，在经济仍未明显好转和油价仍处低位，通胀仍仅纯预期状态，因此当下金价预计将大幅波动，但不改中长期看多观点，通胀落地仅为时间问题；
经济数据：美国 8 月服务业 PMI 初值 54.8，创 2019 年 3 月以来新高，高于市场预期的 51， 前值 50。就业分项指数初值创 2019 年 2 月份以来新高、未签约活动指数初值创历史新高；
黄金数据：全球黄金 ETF 持仓出现年内首次回落，至 3791.8 吨，周度减仓20.4 吨。中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。