人口老龄化加速以及国内不孕率持续增长，将对辅助生殖行业形成长期利好，我国辅助生殖渗透率远低于美国，市场空间广阔。
我国不孕症患病率预计将从2018年的16%增长至2023年的18.2%，数字增长引发担忧。
随着生活节奏加快、工作压力增加、环境逐渐恶化和饮食结构的改变，不孕症发病率逐年升高，再加上平均生育年龄的增加，预计中国不孕症的患病率将继续上升。
辅助生殖行业2018年市场规模约为252亿元，2014-2018年复合增速为15.8%，在不孕症患病率提高、辅助生殖服务渗透率提高趋势下，预计未来3-5年行业仍能保持10%以上增速增长。
辅助生殖产业链可分为上游的药械供应商，下游的辅助生殖服务机构，中游主要是互联网服务商，中游不太看好。
辅助生殖产业链上游主要是一些药物、检测试剂和医疗器械的供应商，以满足辅助生殖过程中的药械需求。
用药是辅助生殖上游市场规模最大的细分领域，国内2017年市场规模约100亿元，其中促性激素占比超过60%。目前这一块基本由国外巨头垄断，默克雪兰诺产品优势明显，市占率超过50%。国内以仿制药为主，丽珠集团、仙琚制药和长春高新（金赛药业）等公司正在加速布局辅助生殖用药和性激素高端市场。随着仿制药一致性评价逐步推进，国产品牌占比将不断提高。
上游公司：
丽珠集团：国内辅助生殖用药领先企业，市场份额占比约20%。主要辅助生殖用药产品包括贝依（注射用亮丙瑞林微球）、丽申宝（注射用尿促卵泡素）、乐宝得（注射用尿促性素）等。
仙琚制药：国内辅助生殖用药市场占比约5%，主要产品包括妇科及计生类、黄体酮类等。妇科及计生用药销售规模和毛利率稳定上升，黄体酮类用药国内市占率第一
辅助生殖涉及的医疗器械，包括培养液、保存液、取卵针、注射针、导管、培养皿等耗材，因为技术难点较高，目前基本是进口垄断。
辅助生殖下游主要是辅助生殖服务机构。目前国内辅助生殖机构还很少，辅助生殖中心政策护城河深，资质申请严格，新进者需经较长时间方可获取牌照，机构牌照稀缺，相较上游药械和中游互联网服务商有更高的壁垒。
生殖中心资质认证难度大，对医院资质、医生技术要求很高，其中试管婴儿、基因筛查/诊断等核心盈利业务申请难度更大。生殖中心牌照在至少运营1年后通过复审方可获得；试管婴儿拍照在人工授精业务正式运营后方可申请，每两年进行复审；基因筛查和诊断跟随需要试管婴儿业务运营4-5年后方可申请。
获得牌照的以公立医疗机构为主，供给不足，市场分散，民营医院具备很大的发展潜力。
目前获批牌照 90%集中在公立医院，仅有 10%为私立医院。在市占率前五的医疗机构中，仅锦欣生殖（成都市西囡妇科医院）唯一一家民营医疗机构，市占率约3.1%，位居行业第三位。当下国内辅助生殖医疗机构远不能满足市场需求，顶尖公立医院一直存在供应紧张、患者等位时间长的问题，民营医院将崭露头角，凭借专注、技术和品牌等优势扩大市场份额。
辅助生殖机构对中介导流依赖程度一般，主要依靠技术与口碑，目前供不应求，成本较低、利润率可达90%、净利率可达30%以上，高于医美行业水平。越来越多的机构开始加速布局，但总体上不同机构的技术差异仍然较大，具有先发优势的医院有望形成虹吸效应，服务辐射范围逐步扩大。
下游公司：
锦欣生殖：国内辅助生殖服务市场主要由公立医疗机构组成，锦欣生殖在所有非国有辅助生殖服务机构中排名第一。2019年，锦欣生殖国内运营效率达406个周期/医生，高于行业220个周期/医生的平均水平。锦欣生殖近年业绩表现良好，表现较高的增速较快。同时，积极打造国际品牌，进军美国市场，子公司HRC Fertility在美市占率达2.5%。
通策医疗：引入波恩技术和品牌，2013年于昆明市妇幼保健医院打造首个IVF领域标杆昆明生殖中心，2016年于舟山妇幼保健医院合作辅助生殖业务。专家团队、实验室技术领先，IVF成功率维持在较高水平（55%左右）。（英国波恩生殖中心作为世界首家“试管婴儿”中心，从事辅助生殖行业40年，拥有丰富的临床经验和领先的生殖技术。）
麦迪科技：与锦欣生殖正式签署战略合作协议，双方将依托海南自由贸易港先行先试的政策优势，双方将在海南探索建立医疗服务产业基地，并成立辅助生殖医联体，共同试点打造“锦欣-麦迪”旗舰生殖中心，公司辅助生殖业务有望受益。麦迪科技收购有辅助升级机构海口玛丽医院（2020年股权占比51%，收购剩余49%股权已经在3月落地，成为公司全资子公司），同时拟收购5家辅助生殖医院。2020年年报显示，海口玛丽医院取得净利润1341万元，考虑51%股权占比，占公司当期归母净利润的101.7%。麦迪科技同时有多项尚未落地的辅助生殖机构收购计划，包括国卫生殖医院、黑龙江天元妇产医院、吉林华北附属生殖医学中心、延边延医生殖医学中心、驻马店市辅助生殖医学中心共5家机构。其中吉林、延边、驻马店3家医院均为当地唯一具有辅助生殖医疗资质的生殖中心，具备稀缺性。
国际医学：公司于2018年剥离零售业，全面桩型高端医疗服务，目前已拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区，均达到三甲标准，床位供不应求，2022年还有一家较大医院（西安国际医学康复医院）将开业。国际医学的生殖医学中心2019年完成了200-300例人工授精业务。目前1年试运行期已结束，在获得卫生主管部门复审批复后将正式开展辅助生殖业务，预计2021/2022/2023年有望达到1.5亿元/3-4亿元/4.5-6亿元营收。
最后做个总结！就目前而言，上游国产替代空间大，中游服务商已较多但还需规范与整合，下游牌照稀缺、壁垒高，因此比较而言，下游确定性最高。
其中锦欣生殖是公认的龙头，当然最值得关注，不过它在港股上市；通策医疗的话，本身就是牙科连锁医院龙头，现在还引入辅助生殖业务，早就选入了核心资产里面，就不再分析了；麦迪科技由于新得到锦欣生殖合作青睐，加上有多家医院收购未完全落地，会更加受益辅助生殖业务的估值提升；国际医学由于医院业务运营良好，辅助生殖业务可以起到锦上添花效果。