为啥要限制DMA？因为有太大尾部风险，本质是拿投资人的钱去赌。
赌赢了，管理费+业绩报酬盆满钵满。赌输了，净值大幅回撤，投资人闹到监管去，监管还得擦屁股。
何为尾部风险？
如果你投资管理能力一般，怎么样从众多基金中脱颖而出呢？找一个小概率出现的风险敞口，然后疯狂暴露它获得风险溢价。只要这个风险事件不出现，业绩就会非常好。如但果这个风险事件出现，直接扑街。
小概率出现的风险敞口，不出现风险的时候会让管理人的业绩非常好看。城投债策略就是很明显的尾部风险暴露，城投债小概率会出事。如果不出事，净值曲线非常漂亮。如果出事，直接扑街。这就是风险非常集中的暴露在小概率出现的事上面。
尾部风险什么时候出现？谁也不知道。管他呢，先拉条漂亮曲线募资把钱赚了吧。不漂亮的就不要对外公布了嘛！
投资人最怕尾部风险，管理人最爱尾部风险。
说回来DMA，大家普遍看到发行DMA产品的管理人规模都偏小，或者风险敞口约束不严格。为啥？这玩意风险收益比很低，出风险时太严重，老牌管理人都不想干。
风险收益比有多低？
借用量马内参的一张图，截止今年10月20日，其观察的管理人中性策略近一年平均收益6.93%，中位数收益6.83%，拿这个收益再以4%的成本加个4倍杠杆，再收你40%的carry，你的费后平均年化收益将会是[6.93+（6.93-4）×4]×（1-40%）=11.19%。风险呢？4倍杠杆后可能回撤50%，直接腰斩。去看看MH前几年发的美元杠杆中性产品。那个产品要是没杠杆，早就回本了。就因为加了杠杆，还在深水区。
杠杆并不创造α，只是扩大了风险和收益，同时增加了爆仓的可能性。
虽然杠杆对投资人没那么友好，但杠杆对管理人是非常友好的。因为管理人收管理费和业绩报酬，加杠杆可以创造更高的收益收取更高的业绩报酬。反正业绩报酬是管理人赚的，风险是投资人承担的，风险放的越大管理人赚的越多。
找一个小概率出现的风险敞口，然后疯狂暴露它获得风险溢价，再加上杠杆继续加大风险。这就是大部分DMA在做的事情。
潮水褪去，才知道谁在裸泳。靠谱的管理人平时就穿着救生衣，游的慢，但退潮也不怕。不好的管理人平时花式游泳嗖嗖嗖，一退潮大家发现连泳裤都没穿。
结论：还是买沪深300指数最靠谱哈哈