$药明生物(02269)$ 被阉割的药明生物，市值500亿人民币比较合理。
药明系内部的业务覆盖范围服务划分，可能会成为限制各个主体药物发展的边界，药明生物可能成为“受害者”。
创新药物领域的划分实际上是清晰有边界的，如小分子、抗体、多肽，小核酸药物等；随着更多新药物形势的出现，部分细分领域边界渐渐有着模糊化的趋势。
目前来看，在众多新药物形式当中最“出圈”的无疑是GLP-1家族药物和抗体偶联药物（ADC）。
从内部划分中，大的角度看药明康德和药明生物各自负责小分子和大分子，再细分下来，药明康德拿走了“多肽”、“基因和细胞治疗”、“蛋白降解”等技术领域，药明生物则是剩下了“疫苗”、“抗体”。
其中，最具吸引力的增长资产XDC模块由于其构造的特殊性，并非由药明生物独享，而是采用了“药明合联和药明康德分别51%和49%”的持股比例。药明生物不能独享、药明合联体量占比小等原因并不是药明生物失去吸引力的主因，真正的主因是药明合联的拆分，使相当一部分市场资金分流至药明合联。
或许就在药明系管理层在决定将药明合联推进港股独立IPO的那一刻，就决定了药明生物今天或者未来的走势；参考微创系、威高系拆分后历史股价走势，会发现拆分后由于母公司将最有吸引力的资产“摆上货架”，母公司综合资产包的估值体系会受到冷遇。$药明合联(02268)$ $微创医疗(00853)$