$传音控股(SH688036)$ 2022年非洲因为口罩放开后导致的传音营收净利润非正常下滑，低基数下2023年复苏后的高增长（二级市场股价从最低50到最高的179，179/50=3.58，妥妥的3倍多，而实际上净利润55.37/39.09=1.416，股价远超净利润增速），看传音，应该把2022年净利润拿走，即2022没有口罩的情况下，用21-23年复合增长率看传音，那么2023年实际增速只有18%，另外，2024年1季度净利润16亿，如果没有季节性，假设全年净利润64亿估算，全年18-20%增速，目前1100亿市值。

看看传音合并后的实际增长率，很明显的增长率随着体量增加，很明显的呈现出减速迹象。如果考察25-28年的复合增长率，可以肯定的说，没有2022-2024年18%的复合增速。到底该给传音多少估值算是合理？只有机构说了算。