板式家具机械设备小巨人——弘亚数控

(分析仅供参考，不作为实盘买入依据)

【弘亚数控业务范围】

  弘亚数控是一家致力于家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业，具有较强的 自主研发能力及制造能力，为家具的智能化生产提供全系列数控家具机械和成套自动化生产线解决方案。

  公司从上游采购原材料以标准及非标准零部件为主，包括电器件、传动件、电机类、五金杂件等标准件。以及包括钢板、型钢、铝型材生产的机架、外壳、精密零件等非标零部件。公司下游是家具生产商，主要客户有：索菲亚、宜家家居、卡诺亚、百得胜、皮阿诺、尚品宅配、恒林股份、金牌橱柜、顶固集创等。主要产品有封边机、数控钻、裁板机等。

  全球板式设备市场规模约300-350亿，中国市场规模约200亿，预期未来每年以5%的素的增长，行业整体的空间不太大。

  【行业集中度】

  板式家具设备源于德国和意大利，目前德意系的四家企业德国Homag、意大利BIESSE、意大利SCM、德国IMA占据了全球超过50%的份额。

  国内板式家具行业总体比较分散，弘亚数控和和南兴股份是唯二的两家上市公司，2019年弘亚数控正式超过南兴股份，市占率国内第一，其他也有佛山新马、东莞华力等未上市的中小型企业，市场份额都较小。

  目前国内包括国际上的板式家具设备高端市场仍然被德意系的企业所占据。最大的几家家具企业欧派、顾家并不是弘亚的客户，它们的设备采购商仍然是德国Homag。2018年前，弘亚主要面向中低端客户需求。之后弘亚接连收购了意大利masterwood，亚冠精密和丹齿精工以及中设机器人，并启动了新的扩产项目，走上智能化的道路，同时也在进一步争夺中低端市场。2021年的年报比较欣喜的是看到了新的客户宜家家居，整体市占率也进一步提升。

  弘亚在国内的主要竞争对手南兴股份在2019年丢失了国内一哥的位置，并选择了拥抱多元化，2021年年报板式家具设备占总营收为57%，增速26%，与弘亚的差距被进一步拉大。

  除开国际巨头，单在国内，弘亚的技术确实是最顶尖的，覆盖中低端客户需求完全没有问题。公司也积极展开外延并购。技术上已经接近国际先进水平。从公司今年推出的产品上来看，2021年公司推出了好几款自动化生产设备包括智能开

  渠道上，弘亚有大量的国内客户，并且通过并购意大利masterwood和在意大利建立研发中心，去拓宽国际市场，2021年弘亚的境外营收占比27%，2020年为25%，占比进一步扩大。

  【抢占市场的能力】

  国内市场目前没有绝对的赢家，高端的市场是Homag市占率约10%，其售价比弘亚等国内厂家高出30%以上，目标客户也是国内的头部家具厂商。

  弘亚的竞争优势就在于，可以通过内部技术研发和外部并购，慢慢入侵高端市场，同时也可以通过降价(或者不涨价)去掠夺中低端市场的其它份额。国际巨头如Homag单价贵、但净利润率较低，应当不具备降价能力，几乎不可能参与国内中低端市场的竞争。而弘亚有着最高的毛利率和净利率，一旦国内市场竞争加剧打价格战，弘亚有最厚实的利润垫。

  从国际市场来看，Homag有着超过30%的市占率，而国内拥有最高市占率的弘亚当前也不过才11%左右。行业走向集中的过程中，即使整体天花板不高，增速也一般，但头部厂家可以通过抢占市场份额而得到业绩的快速增长。如果国内板式家具厂商要出大哥，极大概率也是弘亚南兴二选一。

  【行业风险】

  2022年的第一季度和第二季度，中国经济发展最好的珠三角和长三角地区经历了比较严重的疫情，而中国家具产业和家具设备产业恰好就集中在这两个区域。不管是弘亚、南兴这样的设备厂商还是顾家、欧派、索菲亚这样的家具厂商，增长都出现了停滞。但疫情的短期风险，已经过去了，同时也能使得经营风险更大的中小企业，更可能败下阵来并被迫让出他们的市场份额。

弘亚数控所在的行业为板式家具制造设备，下游即是家具产业，是典型的后房地产周期行业，因此，弘亚的经营发展亦会受房地产周期的影响。个人看法是城镇化及城市化在当下的中国仍在继续、进程并没有走完，顶多是后半场，房地产肯定不会就一蹶不振。而从投资角度说，无法确定整个行业具体处在周期的什么位置。

【投资分析】

  弘亚数控在2017年上市，一年内大涨数倍，随后就是一路下跌，不断刷新低点。2016年营收5.3亿，净利润1.5亿;后期逐年大增，2021年营收23.7亿，净利润5.2亿;都有三四倍的增幅，可以说业绩非常的靓丽。2022年有所下滑，3个季度，完成15.9亿营收和3.8亿的净利润。公司负债率只有27%，非常低。股价大跌叠加利润大增，导致市盈率、市净率、市销率等估值全部创下历史新低。市盈率一度达到10倍，对于一家小而精的优质企业，当下上涨一波，目前13倍PE，仍然处于低估的水准，可以逢低介入，作为中长线投资的标的。(分析仅供参考，不作为实盘买入依据)

$三一重工(SH600031)$ $弘亚数控(SZ002833)$ $恒瑞医药(SH600276)$ 

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