头部白酒企业净资产收益率在25%-35%之间，如果收益预期年化10%，估值给2.5-3.5PB，对应10PE。
实际上，市场出价更慷慨，近十几年头部白酒酒企历史上PE低于20的年份不多，主要是2013年白酒塑化剂事件期间，口罩期间短暂接近20倍PE，再有就是现在。
当前市场对白酒的投资热情下降，一方面担心经济增速下行，一方面担心白酒价格走低压缩渠道库存，影响酒企业绩。
这两个都是阶段性现象，头部酒企业25%-35%不会变，这是生意属性决定的。增长的预期依然有，茅台按销量计市占率也才千分之几，白酒行业销量下降不意味着对头部酒企销量不增长，有钱人会越来越多，高端酒价格长期还会上涨。
头部酒企到了可以越跌越买的时候，不过要回避三类酒企，一是可能会掉队的酒企（业绩可能下行），二是高端化有难度的酒企（业绩增速可能停滞），三是正在全国化的区域性酒企（如果全国化不顺利，ROE可能下降）。