能让碧海中天消停一点的办法,如下:
第一、如果必须简短一点,就是对他说两个字:暴雷!
第二、如果能多说几个字,就是:33亿的暴雷!
一般情况下,这两大招一出来,碧海就会安静很多,涨红了脸,额上的青筋条条绽出,争辩道,“中天暴雷不能算暴……白送科技!……中雷科技的雷,能算雷么?”接连便是难懂的话,什么“铜箔”,什么“单项冠军”之类,引得众人都哄笑起来:店内外充满了快活的空气。
一般大V来到东缆,碧海是例行欢迎仪仗队。以后习惯就好了。
综上,老顿的结论是:海上风电是赛道中的黄金赛道。
画完行业的大饼,再看具体企业。
海缆国内主要玩家是中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份四五家。中天市占率第一,东方电缆第二,两家市占率超过70%。
既然中天是老大,为什么不选中天?
中天业务繁多,光通信、海缆、储能、光伏都有涉及,海洋业务只占10%,去掉几乎无利润的贸易业务后,海洋业务也只占17%。这些业务跨多个行业,技术无法共享,不具备明显的协同效应。
既然看中的是海风,中天的“含海量”不够高。
请注意,老顿并没有否定中天的投资价值,仅仅是目前还看不太懂。中天营收和利润都是东缆的数倍,市值却不到东缆1.5倍,静态来看估值比东方电缆便宜,有一定的研究价值,不排除未来进一点研究中天。
1、主营业务
东方电缆业务聚焦,主业一直是电缆,早期主要是陆缆,海缆业务可以忽略不计。2018年海缆突然放量,此后几年继续快速增长,到2018年海缆+海洋工程营收已经占据半壁江山。
东方电缆业务结构(图)
陆缆技术门槛低,行业分散,毛利率低。
海缆技术门槛高,行业集中,毛利率高。
2020年,东方电缆海缆业务用43%的营收贡献了76%的毛利,所以,看东方电缆,主要看海缆。这也是为什么上文花大篇幅算海上风电行业大帐的原因。
2、技术
看到这,读者或许有个疑问——为什么2018年海缆业务突然放量?
2018年年报对此有解释:
“主要得益于公司把握国家重要战略机遇,大力开拓海洋输配电及海洋新能源等高端产品市场,主营业务快速增长,陆续交付了多个重大海缆订单,产品结构中毛利率较高的海洋缆产品比重的快速提升, 大幅提升了公司的盈利水平。”
东方电缆承担了一些国家级重点科研项目,2018年累计获得58项专利,国内海缆专利数第一。
2018年海缆业务放量,正是因为交付了如下几个项目:
2018年6月首条国产化海洋脐带缆在宁波东方电缆码头交付。该脐带缆打破了我国大长度海洋脐带缆主要依赖进口的现状,标志着我国在深海油气勘采领域的核心装备上取得重大突破。
2018年11月国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程用国际首根 500kV(含软接头)光电复合海底电缆正式交付,标志着公司成为业内唯一具有 500kV 海底电缆本体和 500kV 软接头工程应用的企业,攻克了大长度交流海缆的核心技术难题。
重点提一下脐带缆,所谓脐带缆,是电缆、光缆、液压、化学药剂管的组合,是一种多功能缆。脐带缆是海缆中技术要求最高的一种,在2019年之前,东方电缆是国内唯一掌握海洋脐带缆技术的企业。之后的财报虽然不再提升“唯一”,但中标项目的似乎还是只有东方电缆一家。
2018年研制完成的“±535kV柔性直流电缆系统”刷新了我国超高压直流电缆领域的研制记录。
由此可见东方电缆的技术水平,说国内一流应该是恰当的。从近年海洋业务的毛利率也能看出,东方电缆海缆业务的溢价能力高于中天。
公司研发人员占比19%,近三年研发投入占营收3.5%,高于中天的2.9%,全部费用化处理。
海缆对业绩的提振也体现在超高的ROE上,正是东缆近两年超高的ROE吸引了老顿:
3、展望
至今年三季度末,公司在手订单约64亿元,其中海缆系统及海洋工程38亿元、陆缆系统26亿元,估计在手的海缆相关订单主要将于2021Q4和2022上半年交付,2022上半年的业绩依然有订单支撑。
三季末固定资产5.2亿,在建工程却有9.5亿,在建工程主要为8.9亿的位于郭巨的高端海洋能源装备系统应用示范项目,该项目年底交付后海缆产能预计增加1倍,这几年海缆是卖方市场,产能不足。该项目投产后,对东方电缆业绩有明显提升。
2021年中报业绩说明会上,夏董表示:“依据目前各省出台的“十四五”海上风电发展规划容量,以及产业链不断趋于完善,产能的陆续释放,以及公司的市场占有率测算,预计明年订单量完全可以满足公司产能”。
中翻中的意思是明年还将满产满销,结合前面说的2022年产能翻倍,2022年业绩应该较为乐观。
目前为止,中国的海缆企业业务主要都在国内,海外市场占比极小,这部分未来可能贡献一定的增量,东方电缆管理层的目标是十四五期末海外营收占比达到10%。
顺便提两点东缆的加分项:
①、东方海缆在公司章程写明“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的15%”,这点对投资者颇为友好。
②、和宁德时代、隆基股份相比,东方电缆的固定投入比较小,利润的含金量更高。
海缆这玩意,使用环境恶劣,充满不确定性,使用寿命长。凭常识也知道技术含量高,且安装困难。一旦出现故障,损失巨大,维修成本高昂。
据统计,海底电缆故障占全球海上风电项目总财务损失达77%。 例如,查找和更换一段损坏的海底电缆的费用在72万欧元至187万欧元之间,大约80%的保险赔付都花费在海底电缆维修。
关键是排查和维修甲方爸爸自己都搞不定,需要项目施方或者专业第三方排查维修。
因此客户不仅对海缆的技术指标和质量有很高的要求,还要求施工方能够提供全生命周期的售后能力,未来的趋势是海缆企业同时做总包。要求竞标方有两年以上的项目经验,这一条就排除了大量的新进入者。
我国前10名线缆制造企业占据国内市场份额不足10%,陆缆而海缆市占率却高度集中,原因便是海缆技术要求高。随着海上风电场选址越来越推向深远海, 增加对大长度、 大容量、 高电压等级海底电缆的需求。对海缆制造企业的综合能力要求更加严苛,进一步提升了行业技术门槛。
1、有观点认为,经过这两年的抢装后,2022年可能是海风行业的一个相对低点。老顿不太认同,但也无法拿出论据反驳这个观点,也不准备因此择时;
2、随着单位投资成本的下降,投资金额的增长会低于装机容量的增长;
3、随着大型风机使用比例的提升,单位装机容量的电缆用量可能下降。不过,随着远海项目增加,海缆用量也将增加,和前者有一定的抵消效应;
4、东方电缆股价近三年从7元不到涨到当前的50元,涨幅巨大,存在大幅回调的风险。
在行业空间部分,我们得出两个结论:
①未来10年风电装机量成长空间巨大;
②以2020年为基点,海风到2025年年复合增长率34%。以2021年为基点,海风到2025年复合增长率高达15%”。
在企业分析部分,我们得出一个结论:东方电缆未来几年还将保持竞争力,依然很赚钱。
坦白说,这个测算结果好得让老顿有点不踏实,以此增速测算东方电缆的业绩可能得出非常乐观的投资结论,比如即便陆缆业务原地踏步,单靠海缆业务东方电缆三年后的整体利润也可能增加200%,即三年2倍。
东方电缆上市以来TTM市盈率最高116倍,最低11.4倍,中位数48倍,目前26倍。三年后(2024年)风电行业依然有良好的增长空间,届时即便维持26倍市盈率,PEG可能还不到1,当前的股价没有高估。
根据这个结论,周一完全可以重仓买入,但我不准备这么干。
一方面是我对自己的研究结论没有绝对的把握,甚至可能错得离谱。
二是虽然理性上我认为“持有=买入”,一笔交易应该基于当前价值和未来价值的差额,不应该基于股价过去的涨跌幅,但面对东方电缆如此的涨幅,感性上确实有所顾虑。
还有一个重要原因是和上次说的“重要的决定”有关。老顿非常看好碳中和,准备建立一个碳中和股池,长期持有。这个股池相当于一个主动ETF,未来将扩展到10到20支。基于配置的思路,重定性,轻定量,仓位分散,长期持有。因此单一持仓不会给太高,包括目前仓位最大的隆基未来也会降到10%以下。
所以,我的决定是:下周计划先小额买入东方电缆,如果就此一路上涨也不再加仓,如果有更好的价格,再逐步加仓。
目前为止,碳中和股池有了4支:
这篇文章写了一个星期,全文4500字,感谢能看到这里的读者。
$东方电缆(SH603606)$ $中天科技(SH600522)$ $汉缆股份(SZ002498)$ @今日话题
能让碧海中天消停一点的办法,如下:
第一、如果必须简短一点,就是对他说两个字:暴雷!
第二、如果能多说几个字,就是:33亿的暴雷!
一般情况下,这两大招一出来,碧海就会安静很多,涨红了脸,额上的青筋条条绽出,争辩道,“中天暴雷不能算暴……白送科技!……中雷科技的雷,能算雷么?”接连便是难懂的话,什么“铜箔”,什么“单项冠军”之类,引得众人都哄笑起来:店内外充满了快活的空气。
一般大V来到东缆,碧海是例行欢迎仪仗队。以后习惯就好了。
哈哈又来活了,我就喜欢大V拿推荐票和中天科技比。
首先文中说中天科技的海上风电业务占比低这是几年来被反复提及的,但事实是中天科技是真正的海上风电龙头,今年海缆加海工收入达70亿净利润超20亿,海上风电业务的净利润规模A股第一,净利润占比近70%。文中强烈看好海上风电却对全市场海上风电净利润第一的公司没有深入研究有点儿搞笑。
从海缆的毛利率来说没有任何数据证明东方电缆的毛利率比中天高,因为中天科技的子公司中天海缆的收入里包括60%左右的陆缆产品和少部分海光缆所以不能以中天海缆整体的毛利率来说中天海缆产品的毛利低,相反近日中天科技的调研报告里中天高管明确表示中天海缆产品的毛利率达到55%高于东方电缆海缆产品的45%,这从三季报的中天海缆营收数据和净利润数据中也可以得到印证。另外中天海缆今年交付的国内首根400KV柔直海缆总价10亿每公里单价达到1000万毛利率高达75%。
如果从企业整体实力来说中天科技和东方电缆是不具有可比性的,中天科技的扣非净利润规模是东缆的2倍,总收入是东缆的4倍以上,研发投入是东缆的6倍。中天科技的可比公司应该是亨通光电 特变电工 正泰电器这个级别的。所以中天和东缆只比海缆陆缆海工业务即可。如果准确的说法是比较海底电缆,因为海缆中包括海底光缆如果算上海底光缆系统那么亨通的海缆系统收入会超过东方电缆,东方电缆在国内海缆里只能排第三了。无论是海缆公司成立的时间,海底电缆各电压等级突破的时间,最新的柔直海缆应用,欧美高端市场的突破中天海缆都是领先一步高人一筹的。东缆欧美高端市场的海缆定单在哪里,新技术柔直海缆的订单在哪里,中天上半年海外海缆订单1.4亿美元东缆有多少。就连收入非常少的所谓的唯一脐带缆企业也不是唯一,中天也可以生产脐带缆。所以简单的说就是中天科技的一个子公司中天海缆不包括海缆铺设海上风电工程无论从海缆技术 收入规模 利润规模 海缆毛利率市场占有率均强于东方电缆,这是毋庸置疑的事实。
下面再复制一段每天在这里发多次却还是有些人视而不见的中天介绍帖。
中天科技真正的海上风电龙头海缆国内第一海缆毛利率超过55%上半年海外海缆订单1.3亿美元,唯一参与欧美市场竞争的海缆企业,今年风电海缆海工收入达80亿,今年前三季度海缆净利润超10亿,海上风电工程A股第一唯一具备海上风电场总包能力前三季度净利润4.3亿,与国家能源集团合作投资20亿打造海上风电制氢第一股,国内电力储能前三强明年储能收入预计超15亿。今年海上风电业务净利润超20亿利润占比已超70%,国内分布式光伏电站龙头公司三年内光伏EPC收入超200亿。5G光通信绝对龙头公司光纤价格反转明年利润贡献高增长。特高压电网龙头公司年收入超百亿业绩稳定增长。2021年全球新能源企业排名116位,明年风电 储能 光伏等新能源收入超120亿,对标千亿市值的新能源多元化公司正泰电器 特变电工。明年超600亿营收超40亿净利润现在市值只有470亿。千亿市值的风电股在这里在这里。机构已经开始疯狂抢筹有些人还是选择视而不见。$中天科技(SH600522)$ $东方电缆(SH603606)$
感谢分享,帖子里也说了“没有否定中天的投资价值”,抽空可以看看。2B行业至少都会有两家以上的龙头,不会一家独大,这是市场机制决定的,老二老三都可以看。投资投的是增量和预期差,有时候增速快的老二老三有可能比老大更有投资价值。
我也看好海上风电。$东方电缆(SH603606)$ 是个不错的标的,充分受益海风。$新强联(SZ300850)$ 是轴承领域的国产替代好标的。海风中$明阳智能(SH601615)$ 和电气风电 市占率最高。金风科技作为行业龙头也不可忽视。还有一个金雷股份是主轴龙头。我计划在这里面选2-3只。但目前这波已经炒的有点过了,风险较大。我会耐心等待合适的参与机会,新能源都是10年大牛,不用担心错过。像今年初电动车回调这样的买入机会更舒服,现在的市场环境不适合追高。
海风优势海上风电更有发展优势,没有阻挡,风力比陆上大20%,效率是风力的三次方。发电效率更高。
风机越来越大型化,陆地运输难度大,海风生产基地一般临海或临河,用船运输很方便。
海风电厂主要分别在我国东部沿海,离东部发电省份比较近,是用电的大省,减少了特高压传输的成本。
陆上风电土地资源限制比较大。
海风缺点目前综合成本较高
运维难度大
环境恶劣,台风、海水腐蚀、盐雾,对零部件的质量、性能要求更高
我8月25日买的,成本25左右,我一点都不想吹票,因为我知道涨起来以后,有大V去帮我吹。
牛逼
谢谢分享,功德无量
mark $东方电缆(SH603606)$
看了一圈,这波全球股市大跌应该是结束了。
沪深这块的消费代表,贵州茅台。电车代表,宁德时代。新能源代表,东方电缆。
这几个在最近两周都有10-20个点的涨幅了。
没错,快的已经有20个点涨幅了。
美股那块不知道是怎样的情况,猜测应该也类似吧。但是没有时间和精力去挨个看了,主要是沪深雪球参与人数多,稍微看下新闻就找到了这几个领涨的龙头。
就是这么快啊,不到两周,接近20个点,还都是行业龙头,不是鸡杂小票。
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技不如人,甘拜下风。
也许是需要花费时间来学习下这种全市场暴跌后的机会吧。
自勉。
请教什么跌幅你会再加仓呢
$东方电缆(SH603606)$ $中天科技(SH600522)$ 明阳智能,金风科技,太阳电缆。
今天下跌,我还是安心持有了,感谢你给的信心
学习了 这一轮风电始终没对海缆有足够的的重视,my fault。$东方电缆(SH603606)$ $中天科技(SH600522)$ $汉缆股份(SZ002498)$
海上风电为什么选东方电缆,因为相比陆风而言海风的海缆增量最大。磷酸铁锂电池为什么选云天化,因为磷的增量最大。如此思考,即便没选到最好的公司,也能吃到行业增量。
有雪友问,就说一下观点,不喜勿喷:
看你问,多说两句1.同事28元的时候翻倍卖掉了 2.这个是10倍股,未来3年都不会有大行情
3.当然短线你随意,就是不要“有业绩没行情”
4.毛利率严重下滑,ROE下来就不远了
你是愿意在人声鼎沸的时候获利平仓?还是要看着他跌下来被套了塹仓出局?